双林股份投资价值分析报告：卡位丝杠磨削设备+工艺，一体化布局未来可期.pdf

双林股份投资价值分析报告：卡位丝杠磨削设备+工艺，一体化布局未来可期。深耕汽零四十载，内修+外购构建平台型布局：双林股份成立于 1987 年，深耕 汽车零部件行业近四十年，通过收购湖北新火炬、山东德洋、澳大利亚 DSI 将主 业从座椅驱动器等业务拓宽至轮毂轴承、新能源电驱、变速箱等领域；2023 年 起，公司积极拓展丝杠业务。我们认为，公司通过内部自研+外部并购的方式， 已逐步形成一定的产业链优势，设备+丝杠业务有望成为公司全新增长驱动力。

人形机器人量产在即，丝杠作为核心部件有望受益：丝杠是人形机器人硬件端的 核心零部件；我们预计随着人形机器人逐步量产爬坡，丝杠市场增量潜力可期（我 们测算 2025E-2030E 人形机器人丝杠出货量年化增速或可达三位数）。目前国 内丝杠国产化率依然偏低；考虑到自主供应商更大的成本优势，我们预计丝杠国 产化替代或为必然趋势。我们判断，在 0 至 1 阶段的机器人量产推进过程中， 市场或更关注丝杠的质量/良率+量产能力，磨床设备储备决定量产上限；具备磨 床自主设备（反向式 C1-C3）+丝杠量产能力的自主供应商有望直接受益。

国内稀缺兼具设备+技术丝杠标的：我们认为与国内其他丝杠供应商相比，双林 股份在丝杠设备和技术方面均具备优势：1）设备：当前国内制造高精度磨床的 厂商较少，2025 年 1 月公司收购科之鑫掌握丝杠核心生产设备自研能力、实现 丝杠产业链一体化布局；2）技术：公司为少数掌握反向式行星滚柱丝杠生产能 力的企业之一，丝杠与座椅驱动器在传动方式和加工方式上高度相似，公司在相 关领域具备一定的技术同源性（2024 年公司 HDM 国内市占率 32.8%、位居第 一）；3）客户：公司已与国内头部人形机器人公司深入绑定+同步研发，客户 结构也在不断优化改进，有望随着 2H26E 机器人逐步上量爬坡而同步受益。

主业稳健，四大事业部共驱成长：公司主业表现稳健：1）内外饰件及机电：产 品品类持续拓宽或带动国内外市占率持续提升，随公司持续推进降本、叠加规模 效应，有望实现收入和利润双增；2）轮毂轴承：2024 年双林股份为中国第三大 轮毂轴承供应商，或通过加速新能源布局提升国内市占率、以及加速北美/欧洲/ 东南亚等海外布局开拓全新市场空间；3）新能源电驱：公司已于 2024 年计提 结束变速箱业务，电驱板块逐步扭亏，公司致力于成为国内中小功率新能源汽车 动力总成的领导者，预计随 800V 平台项目量产，收入和利润或进一步提振。