2024年威迈斯研究报告：车载电源领风骚，800V+出海开新潮

新能源汽车电力电子领军企业，收入持续增长

新能源汽车电力电子领军企业，核心团队经验丰富

车载电源领军企业，业务版图不断扩长。威迈斯主要从事新能源汽车相关电力电子产品的研发、生产、销售和技术服 务，主要产品包括车载电源的车载充电机、车载DC/DC变换器、车载电源集成产品，电驱系统的电机控制器、电驱总 成，以及液冷充电桩模块等。公司产品在功率密度、重量、体积、成本控制等核心指标中具有较强的竞争力，根据NE Times数据，公司连年位居车载电源第三方供应商市场份额第一，2021/2022/2023年市占率为28%/33%/33%。公司800V 车载集成电源产品已获得小鹏汽车、理想汽车、岚图汽车等客户的定点，电驱三合一总成产品和“电源+电驱”电驱 多合一产品已取得上汽集团、长城汽车、三一重机等企业的定点，此外，公司积极布局液冷充电桩模块和EVCC等业 务，打开新的成长空间。

公司产品涵盖车载电源、电驱系统及液冷充电模块等，起步 于通信电源、电梯电源等业务。 （1）车载电源：公司车载电源产品可分为车载充电机、车载 DC/DC变换器和车载电源集成产品， 拥有3.3kW、6.6kW、 11kW、22kW不同功率等级的系列产品，以及144V、400V和 800V不同电压等级的系列产品。 （2）电驱系统：公司电驱系列包括电机控制器、电驱三合一 总成产品和电驱多合一总成产品，拥有电机控制器、双电机控 制器、低压电机控制器等产品。 （3）新能源汽车其他产品：公司新能源汽车业务其他产品包 括液冷充电桩模块和 EVCC等，液冷充电桩模块系公司针对直 流充电市场开发的创新产品，EVCC针对海外市场，将欧美充 电标准中的充电 信号转换为产品接口所需的国标通信信号。 （4）工业电源：公司其他业务主要包括通信电源、电梯电源 等。在设立后的业务起步之初， 公司以电梯电源和通信电源 为起点，目前仅保留少量客户，销售收入规模较小。

公司核心团队来自艾默生、华为等公司。公司董事长万仁春具有多年的电子电力从业经验，历任华为研究开发部常务 副总监、中试部总监、人力资源部副总监、艾默生市场部总监，公司总经理刘钧历任艾默生研发部工程师、项目经理、 部门经理、研发部总监、市场部总监，公司多位核心管理层均有艾默生、华为等从业经历。

公司收入持续增长，费用管控能力突出

车载电源集成产品为主要收入来源，公司主营业务盈利能力稳定。公司主要收入来自于车载电源业务，产品集成化成 为近几年发展趋势，2023年公司车载电源集成产品收入占比为87%，电驱系统收入占比为3%，其他业务收入占比7%。 从毛利率来看，公司车载电源集成产品毛利率近几年维持在20%左右，2023年为19%，公司通过持续技术创新、产线 自动化升级，保持整体毛利率稳定。

公司持续保持高速增长。2019-2023年，公司营业收入从7.29亿元增长至55.23亿元，复合增速为65.91%；归母净利润 从0.34亿元增长至5.02亿元，复合增速为95.86%。受益于新能源汽车的快速发展，以及公司定点项目于2021、2022年 集中上市，2021、2022年公司收入及归母净利润均呈现跨越式的成长。2023年公司实现营业收入55.23亿元，同比 +44.09%，归母净利润5.02亿元，同比+70.47%；公司车载电源集成产品全年销量201万套，同比+48%，毛利率为19%， 盈利能力稳定。

公司毛利率稳定，成本及费用管控能力突出。2019-2023年，公司销售费用率、管理费用率和财务费用率整体呈现持 续下降趋势，2023年销售、管理、财务费用率分别为2.4%、2.5%、0%，研发费用率为4.9%，四费率合计9.7%，费用 控制能力突出。公司综合毛利率维持在20%左右，随着经营规模优势逐步体现，以及公司产线自动化率提升带来的成 本降低，2023年净利率为9.1%，同比+1.4pct。

车载电源技术领先，800V+出海打开成长空间

OBC为动力电池充电，车载电源集成化成发展趋势

车载充电机（OBC）用来为新能源汽车动力电池充电。新能源汽车电源产品中的车载充电机和车载 DC/DC变换器， 一般被统称为车载电源，车载充电机（On-board charger，OBC）是指固定安装在新能源汽车上的充电机，实现为新能 源汽车动力电池充电，其输入端口与交流充电口相连，输出端口与动力电池相连。新能源汽车的充电方式主要包括交 流电充电和直流电充电两种，当使用交流电充电时，由于动力电池输入端口要求为直流电，需使用车载充电机将交流 电转换为直流电；当使用直流电充电时，直流电可直接适配动力电池输入端口，此时无需使用车载充电机。目前交流 充电功率通常为6.6/11kw，主要用于家庭等场景，直流充电功率通常为30/60/120kw，主要用于高速公路服务区等场景。

车载DC/DC变换器将高电压侧能量转换为低电压侧能量。新能源汽车的车载DC/DC变换器是电压变换装置，主要是将 动力电池高电压侧能量转换为低电压侧能量，给全车低压用电设备及低压蓄电池供电，车载DC/DC变换器的输入端为 动力电池，输出端口连接整车低压用电设备 和低压蓄电池。近年来随着汽车轻量化发展及降本要求，以车载充电机、 车载DC/DC变换器等进行综合性集成的车载电源系统产品逐步成为车载电源系统的主流产品。

新能源汽车车载电源发展呈现集成化、高压化、 产品功能多样化等发展特点。（1）集成化：零 部件的集成化可以减少功率器件、接插件、线束 等材料的使用，从而减小体积、减轻重量，实现 降本。（2）高压化：相较于常规400V充电系统， 800V电压平台可以降低50%的电流，从而减少整 车线束等零部件重量及成本，提升驱动效率， 800V系统对高绝缘耐压、高转化效率以及低开关 电磁干扰等技术要求较高。（3）产品功能多样 化：通过车载充电机的逆变技术，将汽车作为移 动电源向其他电器、电网、动力电池储能系统充 电。（4）第三代半导体应用：第三代半导体中 的碳化硅功率器件，在导通电阻、阻断电压和结 电容方面， 显著优于传统硅功率器件，具备更高 的耐压性能，碳化硅功率器件取代传统硅基功率 器件已成为行业发展趋势。

车载电源快速成长，市场集中度较高

新能源车增长推动车载电源快速成长。根据EV-sales统计，2023年全球新能源乘用车销量为1420万辆，同比增长35%， 全球新能源车保持快速成长，为车载电源市场带来增长动能。由于车载电源呈现集成化、高压化等发展趋势，我们假 设2023/2024/2025年集成式渗透率为69%/74%/79%，800V高压渗透率为3%/8%/15%，集成式非800V车载电源单价为 2180/2071/1988元/辆，800V车载电源单价为2780/2641/2535元/辆，测算2023/2024/2025全球车载电源市场空间为 314/382/454亿元。

车载电源行业集中度高，新势力车企为第三方供应商带来机遇。车载电源行业集中度较高，根据NE Times统计， 2022/2023年，OBC装机量TOP10市占率为93.6%/92.6%，威迈斯OBC装机量市占率为20.4%/18.8%，整体行业排名第二， 第三方市场排名第一。当前新能源汽车零部件供应商主要分三类，一是自产自用为主的新能源整车厂商，比特斯拉、 比亚迪为代表，二是传统燃油车零部件供应商，三是第三方电力电子设备供应商，以威迈斯、英博尔等为代表，造车 新势力的崛起为第三方供应商带来了发展机遇。

车载电源原材料主要为功率半导体、结构件、磁元件等。车载电源的上游零部件主要为功率半导体、芯片、阻容器件、 磁元件等各类原材料，2022年公司原材料成本占比重，功率半导体、结构件、磁元件、阻容器件、芯片成本占比分别 为19%、18%、13%、12%、12%。以2022年原材料成本占比计算，若假设400V集成式车载电源均价为2000-2300元/辆， Si IGBT的单车价值量约380元/辆，若车载电源的Si IGBT全部更换为SiC模块，假设SiC采购单价为Si IGBT的3倍，那么车载 电源的单车价值量将提升约760元。

客户覆盖范围广，800V打开新成长空间

公司创新性地将磁集成技术应用于车载 电源集成产品。公司在2017年成功量产 车载电源集成产品，是业内最早实现将 车载充电机、车载DC/DC变换器等功能 集成的厂商之一，通过持续研发创新， 公司掌握了磁集成控制解耦技术。磁集 成技术特点为：（1）在硬件电路拓扑 方面，将车载充电机功能模块和车载 DC/DC变换器功能模块集成的过程中， 高频变压器由2个减少到1个，高压侧主 功率器件数量由12个减少到8个，大幅 降低了体积、重量和成本；（2）在软 件控制算法方面，通过创新性控制算法 将车载充电机侧和车载DC/DC变换器侧 的能量同时进行控制，且相互不受影响， 从而解决磁耦合造成的能量耦合问题 （即磁路间互相干扰），无论车载充电 机的功率负载处于哪种水平，车载 DC/DC变换器负载均能实现自由输出。

公司客户覆盖范围广，主流车企车载电源供货普遍为一供。公司下游客户覆盖范围广，主要供应客户既有小鹏汽车、 理想汽车、合众新能源、零跑汽车等造车新势力，又有上汽集团、上汽通用、吉利汽车、奇瑞汽车、长安汽车等知名 企业，同时公司不断开拓海外客户，与跨国知名汽车集团Stellantis建立深度合作关系，目前获得雷诺、沃尔沃、通用 汽车、法拉第、阿斯顿马丁等知名车企定点。公司在主流客户车载电源供货普遍为一供，2022年在上汽、理想、领跑、 长安、奇瑞、吉利供货占比分别为97%、100%、100%、70%、56%、65%。

客户覆盖范围广，800V打开新成长空间

绑定Stellantis，海外收入占比有望持续提升。Stellantis集团成立于2021年，由标致雪铁龙集团（PSA）与菲亚特克莱斯 勒集团（FCA）共同组建，双方持股比例分别为50:50。Stellantis集团旗下拥有菲亚特、玛莎拉蒂、Jeep、道奇、公羊、 标致、雪铁龙、欧宝和DS等众多品牌，于2023年11月认购了领跑汽车20%的股份。2023年Stellantis集团实现营业收入 1895亿欧元，同比增长6%；实现归母净利润186亿欧元，同比增长11%。Stellantis集团计划推出4个全新电动化平台 STLA Small、Medium、Large和Frame，于2023年7月首次推出了STLA Medium纯电动中车型平台，于2024年1月推出了 STLA Large纯电动大型车平台。Stellantis集团计划在2024年推出标致3008、标致5008、雪铁龙e-C3、 菲亚特e600等18款 纯电动汽车，至2024年底将拥有48款纯电动汽车。威迈斯海外主要供应11kw及以上产品，2022年对Stellantis的销售单 价为3323元/台，显著高于国内6.6kw产品售价，公司在Stellantis新定点份额超70%，未来海外收入占比有望持续提升。

公司电驱产品多样化，已实现量产并供货多家知名企业

公司电驱产品多样化，已实现量产并供货多家知名企业。新能源汽车电驱系统产品主要包括电机控制器、驱动电机和 减速器，电机控制器基于整车控制指令和实时响应的软件算法，高频精确地控制电力电子元器件的开关动作，实现对 驱动电机的控制，最终通过减速器中精密机械零部件实现对外传输动力。公司电驱系列包括电机控制器、电驱三合一 总成产品和电驱多合一总成产品，均实现了量产出货，已取得上汽集团、通用汽车、长城汽车、三一重机等多家境内 外知名企业的定点，实现了电机控制器、电驱三合一总成产品和“电源+电驱”电驱多合一总成产品的量产出货。

报告节选：

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