威迈斯研究报告：800V+集成化趋势明确，国内车载电源龙头走向全球.pdf

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时间：2024/03/25
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威迈斯研究报告：800V+集成化趋势明确，国内车载电源龙头走向全球。国内第三方车载电源龙头，业绩表现亮眼。公司以工业电源为起点，2013 年在车载电源业务取得突破，2017 年车载电源成为公司主要业务来源。根据 NE 时代数据，公司 2023 年车载电源出货量达到 132 万套，同比 +27.4%，如剔除比亚迪（弗迪）和特斯拉自供，公司市场份额达到 32.38%，是国内第三方车载电源龙头。公司发布业绩快报，2023 年公司实现营业收入 55.24 亿元，同比+44.11%，实现归母净利润 5.01 亿元，同比 +69.85%，实现扣非归母净利润 4.76 亿元，同比+76.89%。

行业迈向高压化+集成化，预计 2026 年全球车载电源集成规模达到 400 亿元。预计 24 年 800V 车型迎来放量，未来高压平台渗透率有望加速提升，我们测算 800V 趋势有望为车载电源/电驱单车价值量带来 700/2200 元左右价值量提升。此外，电源集成化方案可有效减少器件使用数量，满足轻量化需求，多合一产品渗透率有望提升。我们预计 2026 年全球车载电源集成规模有望超 400 亿元，23-26 年 CAGR=26%。

公司客户资源优质，海外拓展进度领先。整车厂对零部件企业资格认证严格，认证周期较长，公司先后成为上汽、理想、吉利、长安等国内头部车企核心供应商；海外方面，公司已实现向 Stellantis 集团量产供货，海外业务占比呈现逐年快速增长，同时公司还取得了雷诺、阿斯顿马丁等国际车企定点，预计海外业务未来有望持续为公司贡献重要业绩增量。

产品结构改善提升盈利水平，液冷充电模块打造潜在增长。公司 800V 高压以及 11kW 等高价值量产品占比逐步提升，多合一产品实现降本增效，价格战背景下公司盈利能力有望保持稳定。此外，液冷超充模块在超充桩中价值量占比较高，公司液冷超充模块产品已取得极氪、理想定点，车企加速扩建超充桩有望为公司带来较大业绩弹性。