威迈斯研究报告:国内车载电源龙头,800V+海外占比提升.pdf
- 上传者:王老师
- 时间:2024/02/18
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威迈斯研究报告:国内车载电源龙头,800V+海外占比提升。国内车载电源龙头,业绩保持高速增长。威迈斯从工业电源起家,09 年 起布局车载电源,核心团队来自艾默生、华为电气,研发能力强,凭借 技术和成本优势,市场份额快速提升,21-23 年市占率 28%/33%/33%, 国内排名第一。公司业绩保持高速增长,20-22 年营收 6.6/17.0/38.3 亿 元,复合增速 141%,归母净利润 0.1/0.8/2.9 亿元,复合增速 631%,车 载电源产品毛利率维持 20%+,盈利能力领先行业。
产品定制化程度高,集成化+高压化大势所趋。车载电源用于交流慢充, 单车价值量约 2000 元,产品定制化属性强,根据客户车型同步开发, 开发周期长,认证难度大,因此具备软硬件技术门槛,考验厂商的电路 设计、软件算法、产品结构和交付能力。在降本与快充的驱动下,车载 电源呈现集成化、高压化、多功能化的趋势,我们预计 25/30 年车载电 源市场空间 384/713 亿元,其中 800V 市场空间 39/262 亿元,渗透率达 10%/37%。
采用差异化磁集成方案,800V+海外产品占比提升。公司采用磁集成的 车载电源方案,大幅复用功率器件,减少材料用量进而降低成本。公司 客户结构多元优质,国内稳定供应上汽、理想、吉利、奇瑞、长安等核 心车企大客户,主要销售 6.6kw 产品,海外绑定 Stellantis+上汽出口销 售,并取得雷诺等海外车企定点,主要销售 11kw 产品,单价和盈利水 平更高。公司 20/21/22 年车载电源集成产品销量 15/62/136 万台,单价 2613/2205/ 2399 元,未来随着 800V 放量和海外客户的突破,价值量和 盈利水平有望进一步提升,我们预计 24 年公司车载电源出货 280 万台 左右,同比增长超 30%,其中 800V 产品占比提升至 10%,海外产品占 比提升至 30%(扣除出口 15%)。
电驱系统、液冷充电桩模块横向拓展。公司打造平台化发展,其中电驱 系统已取得上汽、长城、三一重机等定点,实现三合一、多合一产品量 产出货,22 年出货 6.25 万台,贡献收入 2.2 亿元;液冷模块取得了极氪 汽车、理想汽车等整车厂的定点,单模块支持 40kW 快充,并已实现量 产发货,22 年贡献收入 3020 万元。我们预计 24-25 年公司电驱系统和 液冷模块业务维持稳定增长。
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