2026年富特科技公司研究报告：车载电源头部企业，HVDC技术同源潜力十足

国内第三方车载电源头部企业，受下游需求推动业绩高增

1.1. 国内车载电源头部企业，客户覆盖国内外多家主流整车厂

国内车载电源头部企业，出海加速渗透中。公司成立于 2011 年，早期充电机业务 服务于国家电网等，2014 年切入车载电源领域，并陆续发布车载充电机、二合一集成系 统、三合一集成系统等产品，凭借较强的产品力，先后开辟了广汽、长城、蔚来、小米、 比亚迪、零跑等国内头部客户，并获广汽、蔚来、小米等产业资本投资，成长为国内车 载电源头部企业，供应小米、蔚来等主流汽车厂，2024 年于创业板上市。2025Q1-3，公 司受益于下游大客户小米、零跑等的销量增长，实现营收 25.6 亿元，同比+116%。此外， 公司此前定点的海外项目于 24 年下半年起快速放量，25 年上半年海外收入达 2.6 亿元， 我们认为海外业务将成为公司的重要增长增量。

1.2. 主营新能源车载电源产品，产品矩阵丰富

车载电源产品全面覆盖，拓展充电模块业务丰富产品矩阵。公司聚焦新能源汽车领 域，围绕新能源汽车电池充放电场景开发了多种车载电源产品、形成了从单一到集成、 从车载到非车载的布局。主要车载产品包括车载充电机、车载 DC/DC 变换器、车载电 源二合一、三合一集成产品等车载高压电源系统。同时公司发布了一系列的非车载产品， 包括液冷超充桩电源模块、智能直流充电桩电源模块等，进一步丰富了产品矩阵。

车载电源贡献主要收入，海外收入增速较快。公司核心产品为车载高压电源系统， 24 年贡献 90%公司以上收入，25H1 车载电源收入达 14.1 亿元。24 年前公司海外收入 较少，24 年起初具规模并高速增长，25 年规模进一步扩大，25H1 实现海外收入 2.62 亿 元，占比超 17%。

1.3. 管理层多具备技术背景，小米、蔚来等大客户持股彰显客户黏性

管理层普遍具备技术背景，任职履历丰富。公司董事长、总经理李宁川拥有浙江大 学本科学历，曾在多家科技公司任职并具备工程背景，公司董事、联合创始人梁一桥拥 有博士学历，在电子电力行业履历丰富。公司多位高管都具备工程经验，且任职经验丰 富，有助于更好地推动公司长期良性发展。

股权结构较为分散，多家下游车企持股彰显客户黏性。截至 25 年 Q3，公司实控人、 董事长李宁川直接持有公司 14.32%的股份，其实际控制的翌升投资、富特管理直接持有 公司 1.80%、1.78%的股份，并与梁一桥签署《一致行动人协议》，共同控制公司 7.59% 的股份，合计控股 25.48%。公司总体股权结构较为分散，截止 25 年 Q3,第二/第五大股 东为蔚来和小米旗下的产业基金，分别持股 10.65%/3.43%，且广汽通过广祺中庸持有公 司 1.07%股权，三者都为公司的重要客户，大客户持股体现出公司与客户之间的深度绑 定。

1.4. 营收利润高增长，费用率、现金流良好

25 年以来公司营收高增，盈利能力有所改善。2022/2023/2024/25Q1-Q3，公司营业 收入 16.50/18.35/19.34/25.59 亿元，同比+71%/+11%/+5%/+116%，2024 年公司增长放缓 主要系大客户广汽销量下滑影响，25 年以来公司下游小米、蔚来等客户销量增长较快， 带动公司重返高增轨道。24H2 以来受市场竞争加剧影响，公司盈利能力有所下滑，25 年公司通过积极推动降本增效和海外高利润项目放量，盈利能力得到改善，25Q3 公司 实现销售净利率 6.5%，同环比+1.8/+1.6pct。

降本增效显成效，现金流短期承压。2025Q1-Q3 公司实现期间费用率 12.3%，同比 -7.8pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 1.3%/3.0%/7.6%/0.5%，同比-1.8/-3.0/- 3.3/+0.4pct，得益于长期在降本增效上的坚持，降费效果明显；25 年前三季度，公司实 现现金净流入-1.9 亿元，为近年来首次流出，主要系投资性现金流流出较多。

1.5. 定增募集资金，提升产能和研发实力

公司计划定增募集资金不超过 5.28 亿元，用于产能建设和新品研发。2025Q3 公司 发布定增公告，拟发行不超过 4662.61 万股，募集总额不超过 5.28 亿元，募资主要用于： 1）新能源汽车核心零部件智能化生产制造项目（三期），建成后年产能 72 万套车载高 压电源系统，计划投入 2.34 亿元；2）购置新能源汽车车载电源生产项目第二基地，计 划投入 1.55 亿元；3）研发应用 GaN 器件的新能源车载电源集成产品和第 5.5 代新能源 车载电源集成产品，计划投入 0.36 亿元；4）补充流动资金 1.03 亿元。

车载电源向高性能、高集成迭代，海外市场空间广阔

2.1. 车载电源：新能源汽车核心部件，OBC 向高功率、双向化迭代

车载电源由车载充电机、车载 DC/DC 转换器和电源分配单元构成，可将电网电能 转换为低压直流电供车载电器使用。车载电源一般包括车载充电机（OBC）、车载 DC/DC 变换器、电源分配单元(PDU)，三者通常被称为“小三电”。一台新能源汽车通常搭配一 套 OBC 和一套 DC/DC 转换器，车载充电机能够将电网的电能转换为车载储能装置所需 要的直流电，并为车载储能装置充电；车载 DC/DC 变换器将新能源汽车上的高压动力 电池中的电能转换为低压直流电，以供低压车载电器或设备使用；电源分配单元为新能 源汽车高压系统提供充放电控制、高压部件上电控制、电路过载短路保护、高压采样、 低压控制等功能。车载电源正从物理集成向系统集成演化，二合一（OBC、DC/DC 集 成）、三合一（OBC、DC/DC 与 PDU 集成）产品逐步成为主流。

OBC 占车载电源价值量 50%-60%，车载电源集成产品价值量约 2200-2500 元。 OBC 为车载电源中技术壁垒最高、价值量最大产品，单台价值在 1500-2000 元之间，占 车载电源总价值量约 50%-60%，DC/DC 转换器单台价值 800-1500 元，PDU 价值量相对 较小。车载电源集成产品由于简约整车布线设计，成本较低导致集成后低于零部件价值 量总和，25 年国内厂商单套价值量普遍在 1800-2500 元之间。 功率半导体器件构成主要原材料成本，并以硅基半导体为主。车载电源原材料成本 中，功率半导体器件占比约 30%，其他如五金结构件、磁性元件、电容电阻占比约 20%、 15%、10%。

800V 平台新能源车渗透率提升，推动车载电源向高转换效率、高功率密度等方向 演变。OBC 功率主要覆盖 3.3kW、6.6kW、11kW、22kW 等范围，其中 3.3kW 已基本淘 汰，6.6kw 为当前主流方案。根据前沿产业圈，800V 平台新能源汽车市场渗透率稳步提 升，在 2025 年占比达到 13%，对应补能功率需求更高，推动 OBC 逐步往下一代 11kW、 22kW 方案迭代，国内多厂商已实现 11kW 方案量产并在下游车企定点，根据博研咨询， 24 年 11kW OBC 渗透率已达 18%左右。 高功率化叠加双向充电趋势，第三代半导体应用迭代中。第三代半导体是指 SiC 和 GaN 为核心、禁带宽度≥2.3 eV 的一类新型半导体材料，相比目前主流的硅基半导体， 具有高耐温特性、高阻断电压、高开关速度和低损耗等特性，11kW、22kW 方案的 OBC 需应用第三代半导体。此外，V2X 产业落地中，双向 OBC 需求对应提升，双向 OBC 下 功率器件的开关频率、损耗、耐压、热管理要求翻倍，第三代半导体为主要解决方案。 当前国内车载电源厂商都正积极开展 SiC、GaN 等第三代宽禁带半导体器件的应用研究， 并已实现了 SiC 半导体器件在产品中的量产应用。

2.2. 竞争格局：国内企业竞争梯队清晰，加速海外市场渗透

国内车载电源市场分为第三方供应和整车厂自供，主流厂商与下游客户深度绑定。 国内车载电源行业发展多年，目前已形成清晰的格局，分为弗迪动力（比亚迪）、特斯拉 为代表的整车厂自供商，富特科技、威迈斯等第三方供应商，各自已与客户形成深度绑 定，如欣锐科技已绑定比亚迪、本田、极氪等，英搏尔长期供应长安、江淮、上汽等。

国内竞争格局较为集中，25 年上半年 CR5 合计市占率约 70%。根据 NEtimes 数 据，2025 年上半年，国内 OBC 市场 CR5 为弗迪动力、威迈斯、欣锐科技、富特科技和 英搏尔，CR5 合计市占率约 70%。其中弗迪动力作为龙头，25H1 装机 143 万台，欣锐 科技、富特科技装机增速较快，达 51/43 万台，同比+112%/+94%。

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