交通运输/物流 - 企业研究 - 知识库

招商轮船（601872）研究报告：油散双驱的综合性航运龙头.pdf

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2023/06/13
311
华西证券

招商轮船（601872）研究报告：油散双驱的综合性航运龙头。油散双核的业务结构，弹性与稳性兼具：公司控制和运营的船队以油轮和散货船为主，占比达到71%；油散业务也是公司营收的主要驱动力，2022年中占比超过60%。油轮业务高业绩弹性，散货业务弹性和稳定性兼具，共同打造超级船东公司。油轮市场的新一轮景气周期起步：2023-2025年VLCC运输市场需求端因素将继续加强：中国原油进口增速加快、贸易重构背景下大西洋对VLCC运力需求持续增长。2023年下半年供给端将陆续发力：新交付运力显著下滑、环保法规影响逐步显现。假设2023/2024/2025年运价中枢6.5/7/8万美元/天，预计油轮业务毛利...

标签：招商轮船航运轮船

申通快递（002468）研究报告：历经沉浮，终归复兴途.pdf

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2023/06/12
43
长江证券

申通快递（002468）研究报告：历经沉浮，终归复兴途。申通快递成立于1993年，是最早成立的民营快递企业之一，相较于其他“通达系”快递企业早成立7年左右的时间。得益于公司最早采取的加盟制，从2006年到2014年，申通快递实现高速发展，是曾经的民营快递的引领者。但令人可惜的是，申通快递的辉煌并未延续，2015年起，申通在件量上随后被其他快递公司超越，一度滑落至行业第五。基本面的颓势也反映到股价上，行业竞争加剧叠加出清风险，导致公司市值从2017年年初的400亿左右最低跌至2021年8月近100亿。经历2年的阵痛期，公司重归复兴路，2022H2以来件量增速领跑行业。当前...

标签：申通快递快递

申通快递（002468）研究报告：禀赋机遇加执行，三大拐点助力申通元老复兴.pdf

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2023/06/07
322
兴业证券

申通快递（002468）研究报告：禀赋机遇加执行，三大拐点助力申通元老复兴。mary＃禀赋：申通是通达系元老，禀赋深厚，网络底盘并不差。公司于1993年成立，为通达系快递元老，发展经历了3个节点，因率先布点成网领先行业，因错失中转直营化、中转自动化机遇而下滑。复盘申通过去从领先到下滑的原因，我们认为公司底子并不差，网点实力深厚，网络瓶颈在总部，亟待总部补齐产能短板，撬动网络经营杠杆。机遇：外部环境具备三大拐点，为元老复兴创造契机。1）商流拐点，阿里电商业务出现回升拐点；2）效率拐点，数字化改造加盟网络，从经验决策改为数据决策，强化末端经营效率与客户粘性，带来快递行业第4次机遇；3）资本拐点，...

标签：申通快递快递

中远海能（600026）研究报告：油运景气上行，业绩弹性可期.pdf

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2023/06/05
173
国金证券

中远海能（600026）研究报告：油运景气上行，业绩弹性可期。全球最大油运船东，盈利能力显著改善。公司主营原油、成品油及LNG运输，拥有一支包含各类船型156艘，合计2244万载重吨的庞大油运船队，油轮运力规模位居全球第一。2022年公司外贸油运业务收入占比61%，内贸油运业务占比32%，LNG业务占比7%。2022年油运市场高景气，公司实现营收186.58亿元，同比增长46.9%，归母净利润14.57亿元，扭亏为盈。1Q2023公司营收同比增长62%、归母净利润同比增长4273%。外贸油运供需基本面不断优化，公司将率先受益。外贸油运景气上行条件已具备。供给端：原油轮在手订单仅为运力的2.48...

标签：中远海能油运

海容冷链（603187）研究报告：冷柜巨头，稳健成长.pdf

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2023/06/05
447
国金证券

海容冷链（603187）研究报告：冷柜巨头，稳健成长。商用制冷行业持续增长，竞争格局分散，集中度有望提升。据FMI数据，22年全球商冷3500亿规模，预计未来增速约4%；据产线在线数据，国内商用制冷规模639亿，其中轻型商用制冷354亿，17-22年CAGR=8.3%，预计未来增速快于全球。目前我国商用制冷行业仍处成长期，集中度偏低，龙头企业有望凭借自身产品优势，经营多个细分赛道从而获取更多市场份额。产品强生产能力+高效决策体系+头部客户战略合作，公司α属性凸显。在高效决策体系与柔性化生产线搭建下，公司响应及交付订单能力强，研发创新能力位于行业前列；进入大客户供应商需要多项资质认证...

标签：海容冷链冷链冷柜

招商港口研究报告：国内参股枢纽港业务稳健发展提供β，海外坚持“一带一路”沿线布局贡献α.pdf

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2023/05/31
256
上海证券

招商港口研究报告：国内参股枢纽港业务稳健发展提供β，海外坚持“一带一路”沿线布局贡献α。公司为招商局集团旗下港口业务板块的管理及资本运营平台，是世界领先的港口开发、投资和运营商，在中国沿海主枢纽港建立了较为完善的港口网络群，且近年来公司积极践行“一带一路”倡议，并进一步巩固其国际市场的地位。截至2022年12月31日，公司业务分布25个国家和地区的50个港口。产能利用周期和货物吞吐量增长周期的错配导致行业竞争加剧，“一省一港”格局改善竞争、发挥各港口资源优势自2001年起分阶段来看，2012年以前，货...

标签：招商港口港口一带一路

吉祥航空（603885）研究报告：复苏一马当先，成长值得期待.pdf

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2023/05/30
271
中泰证券

吉祥航空（603885）研究报告：复苏一马当先，成长值得期待。经营管理表现优异。1）财务指标行业领先。公司ROE处行业领先水平，2023年Q1归母净利润1.65亿元，ROE1.75%，率先转正。资产周转率较高，资产负债率处行业低位。2019年，公司资产周转率0.61，仅次于华夏航空的0.62。截至2023年Q1，公司资产负债率79%，低于三大航及海航控股。2019-2022年负债规模扩大，2022年底公司美元负债17.65亿美元，美元敞口可控。2）票价向三大航靠拢。2016-2019年，由吉祥运营的A320客收从0.46元增加到0.50元，与中国东航（0.50元）、南方航空（0.49元）接近。...

标签：吉祥航空航空

白云机场（600004）研究报告：中国特色估值体系下如何理解白云机场，粤港澳核心枢纽重拾成长逻辑，上调评级至“强推”.pdf

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2023/05/29
285
华创证券

白云机场（600004）研究报告：中国特色估值体系下如何理解白云机场，粤港澳核心枢纽重拾成长逻辑，上调评级至“强推”。中国特色估值体系下如何理解机场？1）我们认为首先要理解产业发展阶段：我国核心枢纽机场已经从传统航空主业（吞吐量）驱动转向非航业务（商贸零售）驱动，在非航驱动中，又面临海外消费回流，免税业态蓬勃发展的大背景。2）变现的基础是流量，流量则由区位决定。因此必须将机场研究纳入到区域经济的发展潜力、规划设计、协同分工中，这也是机场行业的体制机制特点。3）再者，机场的内部管理同样存在可挖潜之处。4）机场当前仍处于恢复期，此阶段如何定价，我们认为可以从中期空间维度着手...

标签：白云机场机场

招商局港口（0144.HK）研究报告：深耕“一带一路”布局，打造世界一流港口综合服务商.pdf

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2023/05/26
374
华西证券

招商局港口（0144.HK）研究报告：深耕“一带一路”布局，打造世界一流港口综合服务商。招商局港口：世界一流港口综合服务商。世界领先的港口开发、投资和营运商，共投资参资6个大洲、25个国家或地区的42个港口。公司营收、市值及毛利率均跻身市场前列。深耕“一带一路”沿线，领先产业布局与转型。公司立足粤港澳大湾区建设，深入响应“一带一路”倡议，不断扩大国内外带路沿线港口投资建设。公司重点建设深圳组合港口群，领先智能绿色港口转型，产能效率提高弥补产能扩张放缓；在“一带一路”政策机遇下，积极布局海外优质港口资...

标签：招商局港口港口一带一路招商局

北部湾港（000582）分析报告：一带一路战略港口，西南门户码头成长可期.pdf

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2023/05/25
759
招商证券

北部湾港（000582）分析报告：一带一路战略港口，西南门户码头成长可期。广西北部湾地区国有公共码头唯一运营商，历经整合综合实力快速提升。公司成立于1985年，历经区域性港口整合，并于2013年实现防城港、钦州港和北海港三港整体上市，由单一的港口企业发展为综合性港口集团，公司下辖防城港、钦州港、北海港实现差异化分工，逐步形成一港三域协同发展格局。公司成长速度较快，17-22年营收复合增速达到14.3%，毛利率稳定在35%以上。面向东盟，辐射西南地区的资源集散中心，区位优势显著。广西北部湾港地处泛北部湾、泛珠三角、大西南和东南十国四大经济圈，作为我国西南最便捷出海口，形成了面向东盟、辐射西南地区...

标签：北部湾港港口一带一路

厦门象屿（600057）研究报告：转型升级深化，成长潜力低估.pdf

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2023/05/24
560
中泰证券

厦门象屿（600057）研究报告：转型升级深化，成长潜力低估。被忽视的转型升级。1）传统贸易商以赚取价差收益为主，经营业绩受大宗商品价格波动影响较大；而公司已成功完成由“传统贸易商”向“供应链服务商”的转型，并在依次形成综合服务模式、全产业链服务模式、产业链运营模式基础上，逐步进入数智服务阶段，盈利结构进可攻退可守，2022年服务收益占比超过70%。2）公司持续优化客户结构，2022年制造业企业客户数量及服务量占比分别达到50%和60%以上；动态调整商品组合，重要品类精耕细作，具有更好的增长潜力和周期对冲能力；在多维度齐发展基础上，风险管控能力不...

标签：厦门象屿

京沪高铁（601816）深度跟踪报告：黄金通道展骐骥之跃，京福接力中期成长.pdf

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2023/05/18
381
中信证券

京沪高铁（601816）深度跟踪报告：黄金通道展骐骥之跃，京福接力中期成长。冲击过后黄金通道展骐骥之跃，2023Q1净利润恢复至2019年同期94%、领跑出行链板块。五一或成为暑期需求景气的积极信号，我们预测公司Q3净利润有望超2019年同期。京沪高铁为连接京津冀和长三角两个主要经济带的黄金通道，覆盖6.5%国土面积、27.3%人口、32.5%GDP，占全国高铁累计客运量约10%，区位优势无可替代。外部极端冲击下，凭借委托运输管理的商业模式、无可替代区位优势以及公司对本线、跨线运力布局的前瞻规划，公司在出行链板块中业绩最具韧性，其中2023Q1净利润恢复至2019年同期94%。票价市场化以来，...

标签：京沪高铁高铁

中通快递（W-2057.HK）研究报告：电商快递龙头，起锚扬帆正当时.pdf

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2023/05/15
791
招商证券

中通快递（W-2057.HK）研究报告：电商快递龙头，起锚扬帆正当时。电商快递龙头，规模优势+前瞻性产能投入打造竞争壁垒。中通市占率长期领先通达系，2022年中通市占率达到22.1%，与同行差距拉大，规模效应持续领先。公司成本管控能力突出，通过干线运输环节自有化及转运中心自动化能力的提升，核心环节成本具备优势，2022年中通、圆通、韵达单票运输成本分为0.51/0.51/0.61元，单票分拣成本分别为0.32/0.31/0.37元。长期看，我们认为规模优势较强及成本管理领先者将锚定胜局，前期行业价格竞争较为激烈，中通单票收入及利润持续下降，2022年伴随行业格局改善，单票收入/毛利/净利分别同...

标签：中通快递电商快递电商快递

青岛港（601298）研究报告：ROE长期领先的北方大港，中国特色估值体系下双催化.pdf

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2023/05/15
567
华创证券

青岛港（601298）研究报告：ROE长期领先的北方大港，中国特色估值体系下双催化。青岛港是ROE水平长期领先的北方大港。青岛港口是世界第四大沿海港口、中国第二大外贸口岸，2022年完成货物吞吐量6.27亿吨，集装箱吞吐量2682万TEU，航线总数稳居中国北方港口第一位。1）业绩看，青岛港位居行业领先。公司ROE水平在2018-20三年排名行业第一，22年为12.4%，行业第二。2022年收入193亿元（港口主业收入行业第三），三年CAGR16.6%（行业平均6.1%），归母净利润45亿元（行业第二，仅次于上港）。2）业务结构看：液体散货利润贡献占比最高，2022年税前利润23亿元，占比34%...

标签：青岛港 ROE

宇通客车（600066）研究报告：国内与海外复苏共振，出口成为新增长点.pdf

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2023/05/10
543
兴业证券

宇通客车（600066）研究报告：国内与海外复苏共振，出口成为新增长点。总量：国内外疫后复苏共振中大客总量有望回升，新能源新周期开启量价齐升。海外市场：总量方面，随疫情结束，海外中大客市场2022年进入复苏期，销量同比增长11%，预计2025年将恢复至疫情前25万辆左右水平；结构方面，海外新能源客车2022年销量占比仅3.4%，受政策推动，未来预计加速向上，带动海外整体单车价值量提升；国内出口方面，2022下半年开始恢复，后续预计随海外市场恢复继续向上。国内市场：总量方面，国内疫后恢复情况滞后海外一年，预计2022年探底2023年复苏向上，2023年3月公路客运量呈现自2021年4月以来首次同...

标签：宇通客车客车海外复苏