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  • 年度投资策略：复杂宏观环境下的生存之道.pdf

    • 6积分
    • 2021/11/19
    • 785
    • 华泰证券

    明年前承疫情，后启换届，长期有碳减排、经济摆脱地产依赖等趋势，短期有全球开放国门、产业链修复、维稳需求等变数，分别贡献战略配置方向与战术调整思路。宏观经济周期依“类滞胀”→“微衰退”→“小复苏”轮转，PPI向CPI传导，上下游利润重新分配，经济动能由出口向财政等切换。流动性外部（美联储等）趋紧而内部（宽信用、居民资产再配置等）仍偏松。资产轮动可能如周期轮转一样加快，上半年债券仍有可为、股市结构市，下半年权益表现可能更突出，债券品种选择更重要，权益关注经济持续、供给链缓解、高赔率等选项，而商品多能化空黑色等都是不错的交叉策略。

    标签： 投资策略 PPI CPI 债券

  • 量化投资专题研究：行业聚类方法探讨.pdf

    • 5积分
    • 2021/11/18
    • 257
    • 广发证券

    基于行业聚类的理念，捕获行业之间的联动性关系。一个完整的行业轮动框架通常涵盖了对行业划分、重构的探讨。随着近几年来，行业之间的联动，产业链之间的传导特征加快以及随着研究的更加细化，对行业、板块的细分提出了更高的要求。本篇专题报告主要对行业的重新划分、重构进行了详细的探讨，并基于行业重新划分后的结果，考察相关的结果在行业轮动中的应用。

    标签： 量化投资 金融工程

  • 投资策略专题报告：以史为鉴，宽信用路在何方？.pdf

    • 5积分
    • 2021/11/18
    • 135
    • 长江证券

    三季度以来，疫情反复、极端天气、拉闸限电等因素使得本就承压的国内经济雪上加霜，伴随经济下行而来的是社融持续创新低。随着监管表态向“跨周期调节”转变、央行明确提出“增强信贷总量增长的稳定性”，以及专项债提速，支小再贷款、碳减排支持工具等结构性货币政策工具先行，市场对于宽信用的预期也逐步升温。那么，宽信用的形成需要什么条件，未来又将如何演绎呢？

    标签： 投资策略 宽信用

  • 中小盘年度投资策略报告：关注生物燃料大赛道.pdf

    • 5积分
    • 2021/11/18
    • 386
    • 中信建投证券

    2021年中小市值公司跑赢大盘。在2020年市场认为“中小盘公司将长期被边缘化”时，我们提出2016年以来中小盘的不良表现主要有两方面的原因：中小盘前期高估值的消化、并购重组爆发带来商誉减值，站在2020年的时间点看，这两个因素都已经大幅缓解。我们选取中证1000作为小盘公司的代表，沪深300作为大盘公司的代表，在2016-2020年中证1000连续跑输沪深300，2021年出现反转。

    标签： 投资策略 中小盘 半导体 生物燃料

  • 2022年利率债投资策略报告：潮落潮又起.pdf

    • 5积分
    • 2021/11/17
    • 186
    • 中信建投证券

    2022年，在基本实现群体免疫的环境下，疫情形势总体要好于今年，我国服务业和消费将重回复苏轨道，基建投资和房地产投资受益于政策的边际放松也将先后回升，而出口的增长将稳中回落。总体上明年驱动经济上行的力量比今年增多，叠加仍存在低基数效应，全年GDP同比增速预计能达到5.9%左右，季度节奏上前低后高。明年我国CPI运行中枢将小幅提高，全年均值在2%左右，PPI将呈现逐季回落的趋势，上半年看PPI回落，下半年看CPI升起。

    标签： 利率债 货币政策 A股 投资策略

  • 2022年中国权益市场（A+港股）年度投资策略：找寻自信的力量.pdf

    • 6积分
    • 2021/11/17
    • 260
    • 兴业证券

    以史为鉴，美国高通胀与低利率短期可以共存。借鉴美国40年代后期50年代初的货币政策，从上世纪的冷战初期的那段历史来找规律。大国博弈时代，美国能够容忍短期偏高但不失控的通胀。首先，美国2022年上半年高通胀压力仍将延续，下半年有望回落。其次，大国博弈时代，温和可控的通胀，叠加科技进步，有助于美国摆脱“高债务、低增长”陷阱，所以，美国对于高通胀的容忍度可能超预期。

    标签： 货币政策 A股 港股 美股 投资策略

  • 2022年投资策略：机构化加速与“研值”价值激增的年代.pdf

    • 6积分
    • 2021/11/17
    • 597
    • 中信建投证券

    预计2022年全球经济继续下行，而大宗商品快速上涨接近2年后，对中下游的需求将是巨大冲击，需求回落又进一步带动价格下降，因此2022年全球经济可能逐渐从量跌价升转向量价齐跌，经济回落速度可能加快。历史上，商品价格快速上涨2年后，A股都会出现一波中期级别调整，原因就是价格对经济的反向毁灭机制，指数在2022年会先有一波承压。希望来自于流动性宽松，由于流动性在经济下行的第一年已经开始宽松了，如果这一趋势在2022年延续，那么在指数充分反映盈利下行的压力后，估值抬升有望驱动A股出现反转。

    标签： 投资策略 房地产 建材 化工

  • 多维度估值观察：中证500估值分化创新高.pdf

    • 5积分
    • 2021/11/17
    • 121
    • 国信证券

    核心观点：10月中旬以来，中证500指数的估值分化程度创下历史新高。我们认为分化创新高的主要原因有两点：一是受10月份以来的市场行情影响，在严打价格投机、增强统筹保障的背景下，动力煤、螺纹钢等资源品价格出现了快速回落，低估值周期板块显著调整，而高估值成长板块出现反弹。二是受三季报业绩的影响，顺周期行业受益于经济复苏业绩暴增从而导致低估值板块的估值进一步降低。往后看，经营良好、前景广阔的优质公司有望长期获得估值溢价，除非外部环境发生巨大变化，基金重仓股相对估值可能长期高位运行。在推动高质量发展，促进共同富裕的长期目标下，“内需、科技、绿色”领域存在广阔投资机会，当前时点建议关注调整较为充分的消费...

    标签： 投资策略 A股

  • 固收年度策略：鲸落减碳起，紊乱再平衡.pdf

    • 5积分
    • 2021/11/17
    • 426
    • 华泰证券

    过去两年疫情是最大的基本面，外需是支撑国内经济的核心，我国获得稳增长压力较小的时间窗口，做长期正确的事情。明年最大的环境是换届，长期目标需要兼顾短期稳定，外部美联储QE退出贯穿全年，全球产业链也逐步恢复，内部房地产是最大的风险，经济动能将出现大切换，关注减碳投资，宏观经济可能经历“再通胀-类滞胀-微衰退-小复苏”的轮动顺序。经济增速前低后高、通胀从分化到收敛。这种背景下，保供政策是短期重点，地产政策需要微调，财政政策需要托底，货币政策稳中偏松。

    标签： 固收 宏观经济 货币政策 投资策略

  • 2022年度宏观策略展望：赢己赢彼的稳增长.pdf

    • 8积分
    • 2021/11/17
    • 591
    • 华创证券

    资本市场宏观策略年报的写作就像是根据假设去解出投资题目的过程。假设不变的年份，解题思路比较固定，往往是通过增长物价（分子端）、金融（分母端）、风险提示（风险偏好的扰动）三大项的惯例判断来完成投资周期和大类资产看法，随后寻找结构性指示信号去捕捉具体风格或行业的投资机会。比如我们领先市场于2020年8月提出PPI-CPI剪刀差向上引领顺周期年度级别大行情、2021年5月率先提示下半年是类滞胀交易环境等，认真踏实做题，一般不会错的太惨。但有些年份，假设可能发生了变化——比如有重大政策逻辑的变化，一切经济和投资的演变都将囊括于这个假设的巨伞之下，假设不更新，可能题目怎么解都是错的。

    标签： 宏观策略

  • 2022年利率债年度策略报告：看平波动，韬光养晦.pdf

    • 5积分
    • 2021/11/17
    • 332
    • 华创证券

    “跨周期”政策导向下，宏观政策调控表现出更多结构性特征。一方面政策视角长期化，注重“预调微调”，政策调整频率增加但幅度减小；另一方面，传统的总量性政策工具使用更加谨慎，取而代之的是结构性政策工具针对调控目标精准施策。2022年宏观政策调控空间依然“逼仄”，总量性政策工具的使用或仍谨慎，结构性特征持续。基本面周期波动减小+政策定力增强的组合，使得债券市场结构性的震荡格局延续时间更长。

    标签： 利率债 消费

  • 2022年信用市场展望：有花当折，不立危墙.pdf

    • 5积分
    • 2021/11/16
    • 427
    • 兴业证券

    近期房企风险事件很难对信用市场形成整体的流动性冲击，但是对民营房企及其他领域弱资质信用债可能的局部流动性冲击仍需关注。2022年信用市场展望：“货币+信用”组合大概率转为“宽货币+稳信用”，同时考虑到2021年底资管新规过渡期结束+理财净值化整改推进等因素影响，预计高等级信用利差波动继续减小并维持在相对低位，而“网红债”等中低等级高收益债的波动将有所放大，面临利差拉大的风险。

    标签： 信用债 城投债 房地产 货币政策

  • 市场投资策略：展望2022，夕惕若厉.pdf

    • 6积分
    • 2021/11/16
    • 1084
    • 交银国际

    经常账户盈余达峰将制约股指的升幅：新冠疫情以来，中国生产、出口、储蓄，而西方躺平、进口、消费。中国不断积累的经常账户盈余反映了外需相对于内需的旺盛。然而，随着疫情逐步消退与全球经济重启在即，中国经常账户盈余的积累很可能将放缓。事实上，中国的经常账户盈余很可能在今年3月已经触顶。历史上，盈余达峰往往与股指顶部约同时出现，譬如2007年末至2008年年初，2015年年中以及2021年2月。同时，我们的量化模型也预测未来12个月交易区间的顶部趋近于2021年的峰值。

    标签： 投资策略 储蓄 消费

  • 2022年投资策略报告：风正好扬帆.pdf

    • 6积分
    • 2021/11/16
    • 539
    • 中信建投证券

    全球经济过高点。2022年，海外复苏仍将延续，但区域、行业、人群间分化很难系统缓解，叠加财政刺激和货币宽松开始退出，复苏力度将弱于今年，复苏模式仍呈现非均衡特征。我国出口能否守住份额、中美关系是否延续改善、货币政策能否抵御冲击，将成为海外影响国内的核心线索，我们对此谨慎乐观。

    标签： 投资策略 经济复苏 宏观经济

  • 2022年信用债投资策略报告：瑞雪兆丰年.pdf

    • 5积分
    • 2021/11/16
    • 472
    • 中信建投证券

    我国金融周期筑顶回落，退潮周期或将长达十年以上。在金融周期逐步退潮背景下，传统信用周期将会不断淡化。未来的信用周期将会更加平滑，仅会在“稳信用”与“紧信用”中切换，而难现明显的宽信用。结构上看，地产将会被长期控制增长，城投则会在政策有保有压下逐渐实现要素压降，制造业融资近年来有所增长，但尚难成周期，中长期以稳为主。

    标签： 投资策略 信用债 利率债
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