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  • 食品饮料行业研究：寻找疫情复苏下的投资机会.pdf

    • 5积分
    • 2022/08/31
    • 405
    • 东兴证券

    食品饮料行业研究：寻找疫情复苏下的投资机会。1、中长期看，经济发展、居民收入提升带来的消费升级是食品饮料未来发展的重要力量。有一些观点认为消费降级，是把短期现象长期化。2、短期来看，宏观经济发展有较大的不确定性，但是随着疫情管控经验的加强，疫情管控更为有序，消费恢复性增长确定性较强。餐饮产业链的复苏带来的投资机会，我们持续关注白酒、啤酒、速冻行业等。3、在经历过去接近5年的高景气增长后，食品饮料板块估值整体在历史估值中位数以上，所以今年以板块轮动和中小市值为主的市场情绪里，食品饮料景气度没有明显变化的背景下，今年走势比较偏弱。市场寻找成长标的没有改变，食品饮料高成长的赛道有望获得估值溢价，譬如...

    标签： 食品饮料 饮料 食品

  • 食品行业专题研究：预制菜和冷冻烘焙行业格局有望优化，龙头优势明显.pdf

    • 6积分
    • 2022/08/30
    • 1143
    • 广发证券

    食品行业专题研究：预制菜和冷冻烘焙行业格局有望优化，龙头优势明显。餐饮供应链变革，高景气度持续。我们自2020年1月起发布4篇餐饮供应链系列报告以及立高深度，详细分析了各子行业的行业空间、竞争格局与核心竞争力。当前时间点，我们仍维持行业高景气度的判断。（1）速冻：尚处成长期，预计21-26年行业规模CAGR为10%+。（2）复调：尚处成长期，预计21-26年行业规模CAGR为10%+。（3）预制菜：处于初创期，预计21-26年行业规模CAGR为20%+。（4）冷冻烘焙：处于初创期，预计21-26年行业规模CAGR为20%+。复盘历史：速冻和复调经历竞争加剧和改善过程，长期竞争格局优化。速冻、复...

    标签： 冷冻烘焙 烘焙 预制菜 食品

  • 啤酒行业研究报告：结构升级，势能向上.pdf

    • 6积分
    • 2022/08/29
    • 324
    • 东莞证券

    啤酒行业研究报告：结构升级，势能向上。我国啤酒行业传统量增逻辑难以为继，品牌高端化势在必行。我国啤酒行业经过了前期的较快发展产销量自2013年见顶后持续下滑。伴随着居民生活水平以及消费者健康观念的提高，我国啤酒行业传统的量增逻辑难以为继。在消费结构升级、啤酒消费主力年龄层占比下降、现饮消费愈受欢迎等多因素催化下，啤酒产品层级上移势在必行。我国啤酒行业形成了寡头垄断的竞争格局。我国啤酒行业经过不断的发展，市场集中度较高，目前已经形成了寡头垄断的竞争格局。2020年我国啤酒行业的CR5为92.00%。其中，华润啤酒的市场份额最高，2020年占比为31.90%。高温天气带动啤酒需求增加，酒企成本压力...

    标签： 啤酒 酒

  • 白酒行业专题研究：苏皖产区短期把握次高端，长期受益集中化.pdf

    • 6积分
    • 2022/08/29
    • 349
    • 国联证券

    白酒行业专题研究：苏皖产区短期把握次高端，长期受益集中化。白酒工艺对产区自然环境要求严苛，苏皖产区地处黄金酿酒带，一方水土孕育了绵和酒质，宿迁/亳州因湿地/河湾地貌而自然条件更为突出。苏皖地区酒文化底蕴深厚，当地名优酒自古多为宫廷贡酒，明清窖池沿用至今，建国后古井/洋河/双沟分别4/3/2次蝉联“中国名酒”。以史为证：苏皖白酒历程波澜壮阔，多维度展露竞争能力从建国到现今的历程中，苏酒关键词是引领发展，皖酒主旋律是竞争更替。进一步分析来看，宏观维度，白酒行业周期强关联于经济和流动性，当前稳增长背景下，行业下行概率较小。中观维度，苏皖产区长期受益于地区经济动能拉升与政策重点...

    标签： 白酒 酒

  • 白酒行业专题研究：二十年白酒发展周期复盘与思考.pdf

    • 8积分
    • 2022/08/25
    • 2776
    • 国盛证券

    白酒行业专题研究：二十年白酒发展周期复盘与思考。中国白酒共历四轮牛市，不同价位带节奏存差异。进入21世纪以来，根据申万白酒行业指数，中国白酒共经历三轮完整牛市，分别为2004-2007年，2009-2012年，2015-2018年，通常每轮白酒牛市历时4年，当前白酒行业仍处于第四轮白酒牛市中（2019至今）。从每轮白酒牛市的节奏来看，通常在一轮白酒牛市的前两年量价齐升带动业绩的快速释放。高端白酒提价使得次高端性价比凸显，另外受益于价格带扩容，头部品牌力较强的次高端和地产酒酒企跟进推动高端化，通常晚于高端白酒，在一轮白酒牛市的第3-4年迎来业绩弹性的释放。牛市末遇“戴维斯双杀&rdq...

    标签： 白酒 酒

  • 新型烟草行业专题报告：全球主要市场监管政策演变及影响.pdf

    • 6积分
    • 2022/08/24
    • 1008
    • 国海证券

    新型烟草行业专题报告：全球主要市场监管政策演变及影响。全球新型烟草监管加强是大势所趋，各国加热烟草监管方向相对一致，基本纳入卷烟管理；雾化烟监管各国存在差异，监管力度与电子烟市场发展水平相关，监管重点在于销售限制、青少年保护、尼古丁含量、税收等方面。美国雾化电子烟市场最为成熟，FDA监管对全球具有示范效应，总体监管框架完善、高门槛、强监管美国电子烟监管主要分为三个阶段：2009年确立FDA的监管地位，并从初期药品监管转向烟草监管；2012-2016年为政策规则制定期，多方博弈激烈，2016年监管法规出台；2016年-2020年，政策执行过渡期，落地执行时间反复，2021年之后执行加速。目前美国...

    标签： 新型烟草 烟草

  • 白酒行业专题研究报告：湖湘酱酒还看武陵，四维度重观武陵酒.pdf

    • 5积分
    • 2022/08/23
    • 328
    • 国联证券

    白酒行业专题研究报告：湖湘酱酒还看武陵，四维度重观武陵酒。我们在老白干酒深度报告《河北酒王升级路，武陵一酱觅功成》中曾论述老白干酒的投资逻辑在于：本部运营“衡水老白干”和“十八酒坊”，主动调整品牌战略和产品布局，聚焦中高端，是公司业绩的安全垫；武陵酒禀赋厚重，作为十七大名酒之一，主打高端酱酒，今乘湖湘酱酒东风，有可能成为公司新的成长点，是老白干未来的弹性所在。我们将分别从品牌视角、产区价值视角、管理赋能视角、产品产能角度，进一步探讨武陵酒价值重估的潜力。名酒品牌视角：昔时潜龙勿用，而今见龙在田评酒会开启白酒行业的名酒时代，“四大名酒&...

    标签： 白酒 酒

  • 卤味食品行业行业研究：龙头优势明显，区域扩张加速.pdf

    • 5积分
    • 2022/08/23
    • 381
    • 安信证券

    卤味食品行业行业研究：龙头优势明显，区域扩张加速。卤味行业：源自夏商，兵分两路。我国卤味行业起源已久，最早可追溯到夏商时期，主要包含餐桌卤味和休闲卤味。目前餐桌卤味发展阶段约落后休闲卤味10年左右。整体来看，卤味行业兼具大众品、食品及快消品属性，具备品牌偏好、成瘾性和消费即时性。目前卤味形式越来越多元化，出现了预制、鲜卤、短保、中保等多种形式的产品。对比休闲卤味，餐桌卤味竞争格局分散，CR5仅4.10%，未来龙头有望收割更多市场份额。总结卤味企业的发展模式，我们将卤味企业的发展路径总结为从0→1→10→100的过程。目前，紫燕和绝味已经开始布局泛卤味赛道，进入了从...

    标签： 卤味食品 卤味 食品

  • 白酒行业专题研究报告：从量价维度看茅五泸竞争格局演绎.pdf

    • 6积分
    • 2022/08/22
    • 367
    • 东北证券

    白酒行业专题研究报告：从量价维度看茅五泸竞争格局演绎。高端市场扩容明显，竞争格局稳固。2016年白酒行业结束调整期后，又逐渐步入量降价升阶段。2021年白酒完成产量仅为716万千升，过去4年CAGR为-12.08%；而高端白酒扩容趋势不改，2021年高端白酒销量/价格（52度）为8.4万吨/1253.54元，过去4年CAGR达6.57%/7.5%，实现量价齐升。高端市场茅五泸三分天下，CR3达91.2%，高盈利稳固龙头地位。千元价格带其他品牌受益于市场扩容，青花郎成为泸州老窖的直接竞争对手，君品习酒、梦之蓝M9、青30复兴版均成长为二十亿级别的高端产品。宏观视角：财政货币政策制约量价，疫情下高...

    标签： 白酒 酒

  • 复合调味料行业研究：从底料格局复盘，看复调演进.pdf

    • 6积分
    • 2022/08/22
    • 670
    • 华创证券

    复合调味料行业研究：从底料格局复盘，看复调演进。前言：作为复调先行品类，底料历经繁荣、泡沫和调整期，当前进入整合期。天味颐海股价也随产业周期大起大落，如何理解22年以来天味涨幅较低点近75%，底料竞争终局将如何演绎？对复调品类演进、竞争迭代又有何启发？本篇报告围绕上述问题展开讨论。周期复盘：从繁荣到调整，当前阶段性出清。15年后火锅快速扩容，底料企业野蛮生长，17-18年，行业龙头营收业绩、新增企业数均保持近40%增速。而以16年颐海、19年天味相继上市为标志，行业资本化加速，竞争梯队拉开。18-19年餐饮端延续高增。20年疫情下家庭端加速繁荣，底料热度初步外溢，龙头盲目乐观，年底全力压库存冲...

    标签： 调味料

  • 白酒行业专题研究：量价拆分再探讨，品牌集中趋势延续.pdf

    • 5积分
    • 2022/08/19
    • 237
    • 长江证券

    白酒行业专题研究：量价拆分再探讨，品牌集中趋势延续。无论是从国家统计局公布的全行业口径还是上市酒企口径数据来看，白酒行业收入增长的核心驱动力逐渐从量增切换为价增，这与当前宏观经济增速放缓、白酒行业进入存量竞争阶段、白酒消费趋向品牌化的趋势相吻合，其中品牌优势凸显、质地更优、定价权更强的上市酒企更为受益。因此在本轮白酒周期中，上市酒企整体收入增速好于全行业，且上市酒企整体的吨价远高于行业整体，2017-2021年上市酒企溢价率达到2倍左右，较强的品牌力、产品力和渠道力赋予上市酒企较高的溢价率。具体来看，上市酒企整体的收入增速和价格增速表现均好于全行业，量增速略低于全行业。2016年以来，收入平均...

    标签： 白酒 酒

  • 食品饮料行业分析：社零表现承压，把握结构性投资契机.pdf

    • 5积分
    • 2022/08/16
    • 185
    • 国金证券

    食品饮料行业分析：社零表现承压，把握结构性投资契机。社零：7月不及预期，弱复苏态势未改。1）22年1~7月，社零总额为24.6亿元，同比-0.2%。其中，除汽车以外的消费品同比+0.2%。单7月看，社零总额为3.6万亿元，同比+2.7%。2）从餐饮链看，22年1~7月，餐饮收入为2.4万亿元，同比-6.8%。单7月看，餐饮收入为3694亿元，同比-1.5%。整体需求侧仍延续弱复苏的态势。高端&次高端：复苏态势明朗，分化下结构性契机仍存。作为板块景气度的锚，普飞批价平稳向好。向下看千元价格带，普五、高度国窖1573批价企稳，动销端年初至今均实现正增，整体高端酒韧性明晰。对次高端而言，场景...

    标签： 食品饮料 饮料 食品

  • 食品饮料行业研究：后疫情时代已至，消费有望归位.pdf

    • 5积分
    • 2022/08/16
    • 359
    • 中信建投证券

    食品饮料行业研究：后疫情时代已至，消费有望归位。消费场景缺失与消费力下降是当下市场最担忧的问题。后疫情时代已经来临，国内外疫情冲击正在逐步消退。随着疫苗接种普及、防疫手段进步，管控手段趋于灵活高效，消费场所客流加速回暖。积极的财政政策帮助企业复产复工，保障居民生活，补贴、购物券等直接消费刺激方式，使得消费力持续修复。修复周期下的大众品复盘随着国内疫情防控取得阶段性成果，复工复产进度加速，消费行业正在逐步回暖。海外消费行业复苏时点、节奏、特征对我们具有一定参考意义：板块弹性：（1）2020Q2疫情全面爆发时，除调味品外其余食品饮料子行业收入和利润水平均同比下滑；（2）后续随着疫情反复以及管控政策...

    标签： 食品饮料 饮料 食品

  • 预制菜行业深度报告：效率为王，改造餐桌.pdf

    • 8积分
    • 2022/08/16
    • 489
    • 招商证券

    预制菜行业深度报告：效率为王，改造餐桌。预制菜行业生意本质是食品工业化提升效率，改造餐桌，提供便捷性，属于消费升级的范畴。行业驱动力：B端通过预制来大幅节约时间，加快出餐速度，提供更强的标准化，C端满足的是劳动力的解放，可以说，预制菜属于社会进步的产物，在城镇化、社会发展提速、女性劳动就业率提升的背景下，发展速度更快。（当前中国的一线二线城市，接近日本的90年代前后）基于此，品类多大程度上带来社会效率的进步，也就多大程度上决定它的价值和供给模型，分为两个方向：技术进步推动：比如ToB的成品预制菜，通过技术推动帮助产品实现较高的还原程度，通过工业化生产提供标准且稳定的产品品质、快速的服务体验。垂...

    标签： 预制菜

  • 白酒行业专题报告：通胀期间白酒表现复盘，量稳利增，不惧通胀.pdf

    • 5积分
    • 2022/08/10
    • 323
    • 平安证券

    白酒行业专题报告：通胀期间白酒表现复盘，量稳利增，不惧通胀。第一轮通胀期：投资热驱动营收增长，从量税挤压利润空间。第一轮通胀周期为2003-2005年，主要由固定资产投资驱动。本轮通胀中投资热度持续高涨带动国内经济增长，CPI、PPI于2003年四季度出现显著增长，2004年三季度达到峰值，国内白酒政商务消费需求旺盛，白酒行业步入供不应求的十年黄金扩张期。在营收空间层面，通胀背景下，由于白酒消费受房地产及基建投资影响较大，固定资产投资增速提升带动白酒营收规模增长，高端酒增幅领先。在利润空间层面，尽管原材料价格上涨对白酒行业影响较小，但量价复合征收税政策使得全行业产销量和效益下降，造成大量酒企短...

    标签： 白酒 酒
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