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  • 策略周报：聚焦中东局势和原油走势，A股震荡分化.pdf

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    • 2026年第11周：03/09-03/15
    • 10
    • 华鑫证券

    策略周报：聚焦中东局势和原油走势，A股震荡分化。海外宏观：1）关注中东局势与油价。原油储备释放不敌美对伊打击升级影响，布油站稳100美元；2）超级央行周来袭，聚焦3/19FOMC点阵图和鲍威尔发言、日央行加息指引；3）3/14-17中美经贸磋商，重点是301关税；4）3/16-19英伟达GTC大会和3/15-19全球光通信OFC大会，聚焦AI算力、GPU、CPO。美股：等待波动收敛。前瞻PE和EPS回落后，短期性价比初现，但抄底还为时尚早，主要是地缘风险、流动性担忧仍存，PCR持续下行，情绪偏谨慎。美债：收益率震荡上行。油价脉冲助推滞胀交易升温，美债收益率冲高，待上行至4.4-4.5%逐步做多...

    标签： 原油 A股

  • 信用债周策略：同业存款自律管理升级对短债有何影响？.pdf

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    • 2026年第11周：03/09-03/15
    • 12
    • 国联民生证券

    信用债周策略：同业存款自律管理升级对短债有何影响？同业存款自律管理的相关政策：据财联社报道，同业存款自律机制拟压降同业存款利率，要求高于7天逆回购OMO政策利率（1.4%）的同业活期存款规模季度末占比不超过10%-20%。对银行有什么影响？按照传统逻辑，同业存款收缩可能会促使银行或多发同业存单补缺口，存单供给上升、利率将上行。参考2024年12月的经验，2024年12月的存单发行规模相较2023年同期增长41%至34704亿元。但从一级发行价格角度观察，1Y存单的加权发行利率从2024年11月的1.91%下行至了2024年的12月的1.71%；9M存单的加权发行利率从2024年11月的1.93...

    标签： 信用 信用债

  • 宏观周度述评系列：地缘政治冲突框架下资产定价的四个阶段.pdf

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    • 2026年第11周：03/09-03/15
    • 9
    • 广发证券

    宏观周度述评系列：地缘政治冲突框架下资产定价的四个阶段。地缘政治冲突框架下资产定价的四个阶段。全球资产所处的地缘交易阶段不一。全球股商处“分化反应”阶段，避险与滞胀交易交织。全球债汇进入“滞胀新主线交易”，收益率全面上行，美债利率再站上4.3%，美元升破百，日元至160。A股地缘交易仍在，但出口高开、PPI提前转正背景下修复交易升温，万得全A指数小幅下行0.48%，创业板指与红利领涨，“硬科技+贵金属”回调。海外方面，一是伊朗战局推升油价，国际能源署宣布释放创纪录的4亿桶战略储备，但并未对油价形成抑制。二是美国通胀粘性较高...

    标签： 地缘政治 定价 资产

  • 2026年3_5月信用债市场展望：从降久期到控久期，从守势到出击.pdf

    • 6积分
    • 2026/03/17
    • 17
    • 申万宏源研究

    2026年3_5月信用债市场展望：从降久期到控久期，从守势到出击。核心矛盾切换+资产配置平衡延续，债券过渡到“每涨卖机”的时间窗口，利率曲线陡峭化关注供需格局变化对信用债行情的潜在影响：二季度关注信用债需求的潜在增量年初以来，信用债供给偏弱、需求走强，驱动信用债行情表现亮眼；从季节性规律来看，3-5月信用债供需格局往往呈现出以下特征：1）3月供给不弱但需求减弱：往年3月供给并不弱，但受两会扰动和理财季末回表等因素影响，3月潜在增量需求资金可能减弱；2）4月供给放量且需求走强：信用债在往年更新年报前的4月往往供给较多，同时跨季后理财规模快速恢复，对信用债需求明显走强；3）...

    标签： 信用债 市场 久期

  • 2026年春季黄金投资策略展望：已凌千峰凭栏望，犹有青云万里程.pdf

    • 4积分
    • 2026/03/17
    • 25
    • 申万宏源研究

    2026年春季黄金投资策略展望：已凌千峰凭栏望，犹有青云万里程。展望2026年黄金：战略层面，美国财政赤字居高不下+去美元化长期趋势持续（全球央行购金）背景下，金价长期仍有上涨空间。2026年金价年内战术择时需重点关注美伊冲突走向与波动率等交易性指标，相比2025年，2026年美国利率周期边际变化和交易性力量的增加或提升黄金波动性，需要加强战术择时。2026年黄金战略配置逻辑关注供需格局变化和美元信用，中期仍有上行空间。供需格局来看，2022年以来的金价上涨核心源于黄金供需缺口扩大，而缺口扩大的核心驱动力是需求大幅增加。2022年以来央行购金是主要需求增量，而2025年ETF需求出现加速回升。...

    标签： 投资策略 黄金

  • ROE稳定与ROE提升下的两类策略构建.pdf

    • 3积分
    • 2026/03/17
    • 22
    • 申万宏源研究

    ROE稳定与ROE提升下的两类策略构建。在专题报告《剔除“害群之马”：ROE稳定性视角构建高质量选股组合》中，我们统计了ROE的转移矩阵：在2010/4/30~2024/4/30回测期间，每年的4月底，基于上市公司过去1年的ROE水平，将股票划分成6档，分别为小于0，介于0~5%，介于5%~10%，介于10%~15%，介于15%~20%，大于或等于20%，然后6个组合内股票等权，分别统计这6个组合到次年4月底的年度收益率，以及6个组合内股票次年ROE落在各个区间的数量比例。在转移数量比例方面，次年ROE维持去年ROE中枢的比例较高，比如，去年ROE介于10%~15%，次...

    标签： ROE

  • 从风险识别到价值挖掘：中小银行二永债投资策略分析.pdf

    • 6积分
    • 2026/03/17
    • 11
    • 申万宏源研究

    从风险识别到价值挖掘：中小银行二永债投资策略分析。前言：在二永债净供给整体缩量、国有大行资本补充诉求减弱的背景下，中小银行由于有较强的补资本需求，净供给占比显著提升，但净息差收窄与内生资本补充能力弱化使得市场对中小银行二永的行权压力与不赎回风险持续担忧。基于历史不赎回案例的复盘，我们构建量化打分框架，对中小银行二永债赎回能力进行系统性评估。模型验证显示，打分结果与中债隐含评级高度匹配，赎回能力得分与个券估值收益率呈显著负相关，具备良好的区分度。本报告据此对年内到期二永债的不赎回风险进行分层研判，并从二级下沉、合并重组、专项债承接等角度提出具体的投资策略建议。二永债市场结构变迁：中小银行逐步成为...

    标签： 银行 风险 风险识别 中小银行

  • 公募REITs2026年春季策略展望：存量重构开新局，REITs蓝海向未来.pdf

    • 5积分
    • 2026/03/17
    • 15
    • 申万宏源研究

    公募REITs2026年春季策略展望：存量重构开新局，REITs蓝海向未来。商业不动产开新篇，共绘公募REITs新蓝图。推动商业不动产REITs市场发展是助力商业地产“盘活存量、做优增量”、优化房企资产负债结构，推动行业由“重资产开发”向“轻资产运营”转变的重要举措。相比基础设施REITs：商业不动产REITs资产类型具备高度市场化属性、发行主体更趋多元（民营、外资及房企等主体占比更高）、审核链条更加简洁高效、底层资产业绩弹性更高、股性或更强的特征。从投资策略看，不同经济周期下、不同会计计量方式下，对商业不动产REITs和...

    标签： 公募 公募REITs REITs

  • 2026年日本资本市场展望：如何看待高市时代下的日本？.pdf

    • 4积分
    • 2026/03/17
    • 15
    • 西部证券

    2026年日本资本市场展望：如何看待高市时代下的日本？大选超预期奠定独大格局，右倾化与多元化并存。石破茂辞职后，安倍晋三的坚定拥护者高市早苗上台执政，延续保守路线并推行激进财政扩张与右倾化外交。在最新众议院大选中，高市早苗领导的自民党取得超预期胜利，单独掌控超过三分之二议席，执政联盟总席位占比超四分之三，彻底强化自民党一党独大地位。这一结果不仅打破了众参制衡格局，使高市政府推行政策基本不受掣肘，更实质性突破修宪门槛，标志着日本战后政治格局的根本性转变，修宪、扩军、右倾化路线或将进入加速期。激进扩张契合民意诉求，债务与加息约束可持续性。财政政策方面，高市内阁将激进财政扩张作为刺激经济的核心手段，...

    标签： 日本 资本市场

  • 银行业跨境流动性跟踪：出口开门红超预期，货服流出同比明显收窄.pdf

    • 4积分
    • 2026/03/17
    • 15
    • 广发证券

    银行业跨境流动性跟踪：出口开门红超预期，货服流出同比明显收窄。本期海关公布外贸数据，结合1月货物服务贸易数据，我们点评如下：人民币升值无碍出口表现，出口强势开局。年初人民币大幅升值，但出口韧性十足。受全球经济景气度偏高，2月出口受春节因素扰动显著弱于季节性，我国对非洲、东南亚、欧盟等市场出口快速增长，驱动1-2月出口同比增长21.8%（美元计价），表现显著超市场预期。1月货物贸易资金季节性流出，但流出比例大幅收窄。季节性角度，春节前企业集中完成订单出口，而回款存在一定滞后性，因此1月未结汇贸易资金（外管局-海关口径贸易顺差）通常呈净流出。但年初人民币强势带动套利交易回报率大幅回落，有效抑制贸易...

    标签： 银行 银行业 流动性

  • 资金跟踪系列之三十六：杠杆资金小幅回流，北上加速净流出.pdf

    • 4积分
    • 2026/03/17
    • 11
    • 国金证券

    资金跟踪系列之三十六：杠杆资金小幅回流，北上加速净流出。宏观流动性：上周美元继续回升，中美利差“倒挂”程度有所加深。10Y美债名义/实际利率均回升，通胀预期同样有所回升。离岸美元流动性边际有所收紧，国内银行间资金面均衡，期限利差(10Y-1Y)走阔。交易热度、波动与流动性：市场交易热度有所回落，主要指数的波动率均回升。石油石化、电新、公用事业、化工、建筑等板块的交易热度均处于90%分位数以上。钢铁、军工板块的波动率处于90%历史分位数以上。机构调研：银行、电子、电新、计算机、汽车等板块调研热度居前，银行、汽车等板块的调研热度环比仍在上升。分析师预测：全A的26/27年净...

    标签： 资金

  • “100+100”情绪分水岭效应——原油100美元和美元指数100背景下的大类资产反馈.pdf

    • 7积分
    • 2026/03/17
    • 29
    • 国泰君安期货

    “100+100”情绪分水岭效应——原油100美元和美元指数100背景下的大类资产反馈。当前全球宏观和大类资产短期逻辑聚焦中东地缘-油价-风险偏好的传导链条上，短期高度决定大类资产方向性驱动和系统性风险，而地缘政治本质上存在非线性、难以预判的特性，这意味着当下更负责任的态度应是承认地缘不确定性，不“赌”地缘方向。当前现状已经滑向烈度超预期、冲突持续性上升的现状。伊朗革命卫队口吻下停战两大刚性底线包括：收回所有战争损失、美国彻底撤离波斯湾，移除地区军事存在，消除安全威胁根源。——口吻强硬，达成难度大。...

    标签： 原油 美元 资产

  • 2026年二季度A股投资策略：盈利驱动行情有望徐徐展开.pdf

    • 6积分
    • 2026/03/17
    • 18
    • 华安证券

    2026年二季度A股投资策略：盈利驱动行情有望徐徐展开。经历过调整后，伴随2026Q2价格显著改善、增长预期向好，叠加外部扰动缓释，市场有望展开由盈利支撑的第二阶段上涨行情。一是伴随重大项目开工和预算内投资、超长期特别国债和新型政策性金融工具等资金持续落地，投资端发力提振有效需求在二季度将有所体现；二是PPI二季度大概率回正进一步推动全社会信心回暖。与此同时，盈利向好有望由点及面展开。三是美伊等地缘冲突不容忽视，但考虑到中期选举等因素，存在阶段性缓释或长期化可能，对市场冲击有望减弱。因此市场经历过调整后，在预期改善、盈利支撑和外部风险缓释的共同作用下，有望展开第二阶段上涨的行情。配置上，上涨驱...

    标签： A股 投资 投资策略

  • 用多区域因素模型预测世界贸易.pdf

    • 4积分
    • 2026/03/17
    • 10
    • 国际货币基金组织

    用多区域因素模型预测世界贸易。本文提出了一种适用于全球贸易的即时预测模型，该模型允许考虑区域动态和溢出效应。世界贸易增长受共同全球因素的影响，但也受区域趋势的影响。虽然现有的贸易即时预测模型主要关注前者，但我们通过采用具有多因素块结构的动态因子模型（DFM），允许考虑后者。通过直接模拟全球趋势、区域差异和溢出效应，我们提高了标准贸易即时预测模型的表现，特别是在区域异质性特征明显的时期。考虑到贸易模式的变化和地缘经济碎片化，一个多因素的区域框架可能在跟踪未来贸易发展方面特别有利。该模型还揭示了贸易溢出和全球贸易新闻驱动因素：特别是亚洲对全球和其他区域贸易周期有显著的溢出效应。

    标签： 世界贸易 贸易

  • AI行业用友BIP大型企业财务数智化整体解决方案：AI共生，财务价值进化.pdf

    • 45积分
    • 2026/03/17
    • 13
    • 用友网络

    AI行业用友BIP大型企业财务数智化整体解决方案：AI共生，财务价值进化。财务作为企业经营管理的核心职能，其发展始终与技术革新同频共振，历经约四次关键跃迁，迈入数智化时代，这不仅是工具技术的迭代，更是管理理念、职能定位与价值创造逻辑的系统性变革，当前财务数智化转型已成为企业应对市场竞争、实现高质量发展的必答题。会计电算化阶段（1980s-2000s）以单机版财务软件为核心，实现“账证表”电子化替代，却存在数据割裂、管理单一的弊端；财务信息化阶段（2000s-2017）依托ERP系统实现业财初步协同，仍面临数据颗粒粗、分析能力弱、架构固化的问题；财务数智化1.0阶段（20...

    标签： AI 数智化 企业财务 财务
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