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2026年春季黄金投资策略展望：已凌千峰凭栏望，犹有青云万里程。展望2026年黄金：战略层面，美国财政赤字居高不下+去美元化长期趋势持续（全球央行购金）背景下，金价长期仍有上涨空间。2026 年金价年内战术择时需重点关注美伊冲突 走向与波动率等交易性指标，相比2025年，2026年美国利率周期边际变化和交易性力量的增加或提升黄金波动性，需要加强战术择时。

2026年黄金战略配置逻辑关注供需格局变化和美元信用，中期仍有上行空间。供需格局来看，2022 年以来的金价上涨核心源于黄金供需缺口扩大，而缺口扩大的核心驱动力是需 求大幅增加。2022年以来央行购金是主要需求增量，而2025年ETF需求出现加速回升。1）央行与官方机构购金方面，欧美债务风险与地缘政治风险叠加，以中国为首的央行对黄 金的配置性需求趋势将持续，支撑黄金长期战略配置价值。截至 2025 年 12月，中国黄金占储备资产比例仅 8.6%，显著低于 26.7% 的全球平均水平，仍有较大上行空间。此外， 2022 年后全球其他官方机构购金力度显著高于全球央行。2）投资需求方面，2025年以亚洲为代表的黄金ETF呈现加速回升态势，交易性需求上升或加大黄金资产内在波动率。 2022 年之前，黄金 ETF 增量以欧美市场为主，2025 年以来亚洲 ETF 增量大幅上升，规模扩张由欧美与亚洲资金共同驱动。国内黄金ETF净流入额将成为较好的观察指标。3）法 币（美元）信用层面，2026年美国赤字率居高不下，难以大幅下降，黄金难以出现大熊市。当前欧美主流国家处于财政主导的政策周期，赤字消化难度较大，而历史上黄金系统性 熊市（跌幅超 40%）均出现在美国系统性降低财政赤字的阶段，当前该风险总体可控。2026年，地缘政治风险与政治周期压力下，全球财政赤字预计持续上升，2026 年欧美主要 国家财政倾向边际扩张，赤字水平难以系统性下行，将支撑金价中枢。

短期来看，2026年黄金战术择时层面重点关注美伊冲突走向和波动率等交易性指标。1）避险属性方面，地缘政治风险、美国政策不确定性、VIX 等指标对金价存在脉冲性影响， 但对金价趋势影响有限。美伊冲突爆发后，金价在地缘政治冲突提高的短暂上行后，转而和权益市场同步震荡下行，背后的逻辑是：短期避险属性主导后，中期金价的金融货币属 性定价高于避险属性。油价作为“中间变量”，呈现以下的逻辑关系：冲突升级→油价暴涨→通胀担忧→降息推迟→实际利率上行→股金同跌→局势缓和→油价暴跌→通胀缓解→ 降息重启→实际利率下行→股金同涨。基准假设下，美伊双方阶段性对峙后通过第三方回归谈判并且休战，油价高位回落，金价延续上行趋势。但是如果美伊风险全面升级，伊朗 扩大打击范围到海湾国家油田和炼油设施，油价将继续大幅上升，流动性风险席卷黄金和权益市场，金价大幅下行。2）2023 年后美债利率与金价变化幅度虽一定程度脱钩，但负 相关性仍存，可以作为重要的战术择时指标。节奏来看预计10Y美债利率到2026年一季度跟随美伊冲突上行，之后维持高位，或对全年黄金上涨趋势带来扰动。 3）交易层面来看， 目前黄金隐含波动率仍处于高位+偏度处于中性位置+成交量认沽认购比处于中性位置，微观交易层面上并无金价的明显趋势，预计金价仍需高位震荡来消化隐含波动率。