2026年3_5月信用债市场展望：从降久期到控久期，从守势到出击.pdf
- 上传者：风****
- 时间：2026/03/17
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2026年3_5月信用债市场展望：从降久期到控久期，从守势到出击。
核心矛盾切换+资产配置平衡延续，债券过渡到“每涨卖机”的时间窗口，利率曲线陡峭化
关注供需格局变化对信用债行情的潜在影响：二季度关注信用债需求的潜在增量
年初以来，信用债供给偏弱、需求走强，驱动信用债行情表现亮眼；
从季节性规律来看，3-5月信用债供需格局往往呈现出以下特征：
1）3月供给不弱但需求减弱：往年3月供给并不弱，但受两会扰动和理财季末回表等因素影响，3月潜在增量需求资金可能减弱；
2）4月供给放量且需求走强：信用债在往年更新年报前的4月往往供给较多，同时跨季后理财规模快速恢复，对信用债需求明显走强；
3）5月供给减弱且需求仍强：往年更新年报后的5月供给大幅减少，与此同时，理财、公募基金等广义基金对信用债的配置力量仍强。
今年3-5月信用债供需总体特征可能延续历史，但结构变化更明显：
供给端（普信债）：今年以来城投净融入，产业供给仍强，整体符合季节性规律；
供给端（金融债）：今年以来二永无新发、券商普通债放量，极端结构特征后续皆难以持续；
需求端（理财）：一季度规模走势平稳，3月尚存季节性回表压力，但二季度季节性增长明显，是信用债需求的基本盘，但需求仍主要在中短端；
需求端（基金）：摊余债基规模换挡结构切换，关注固收+基金的潜在增量，信用债ETF季末或仍有冲量诉求；
需求端（保险）：保险负债端分红险占比提升、传统险下降，对长债配置需求减弱，对弹性收益需求加强，二级债基逐渐成为险资增配权益的重要工具， 同时直投对信用债配置力量整体较强，但随着开门红效应消退和信用债估值性价比下降，买盘力量边际减弱；
需求端的其他潜在变化①：年初以来5年以上（主要是10Y）超长信用债信用利差下行，但需求或仍主要在保险、其他（社保、年金）等配置盘，流动性 和机构行为数据反映出交易盘对超长信用债的态度仍然偏谨慎；
需求端的其他潜在变化②：银行间规则优化，推动科创债指数及指数化产品落地，关注银行间科创债品种的潜在机会。
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