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宏观周度述评系列：地缘政治冲突框架下资产定价的四个阶段。地缘政治冲突框架下资产定价的四个阶段。

全球资产所处的地缘交易阶段不一。全球股商处“分化反应”阶段， 避险与滞胀交易交织。全球债汇进入“滞胀新主线交易”，收益率全面 上行，美债利率再站上 4.3%，美元升破百，日元至 160。A 股地缘交 易仍在，但出口高开、PPI 提前转正背景下修复交易升温，万得全 A 指数小幅下行 0.48%，创业板指与红利领涨，“硬科技+贵金属”回调。

海外方面，一是伊朗战局推升油价，国际能源署宣布释放创纪录的 4 亿桶战略储备，但并未对油价形成抑制。二是美国通胀粘性较高，经 济数据有所弱化。三是联邦地区法院首席法官 3 月 13 日公开裁定撤 销联邦检察官向美联储主席鲍威尔发出的传票，裁决书认为政府未能 提供任何证据证明鲍威尔存在违法行为。

高频模型显示，受油价持续拉动，继 2 月平减时隔三年首次转正后， 3 月 PPI 环比将升至 0.8%，同比时隔 42 个月首次转正至 0.3%，CPI 同步处于基数有利期。工增与社零高基数压力延续，但环比仍多数上 行。估算 3 月实际 GDP 单月同比 4.67%，名义 GDP 为 5.97%；一季 度实际 GDP、名义 GDP 预计分别为 4.80%、5.24%。

狭义流动性季节性收敛，买断式逆回购继续缩量续作；同业存款自律 机制升级预期升温，我们给出理解。

节后第三周开复工数据显示 ，开复工率农历同比下降 5.2 个百分点， 劳务上工率农历同比下降 5.8 个百分点，资金到位率农历同比下降 0.8 个百分点。一则目前重部分区县、民企等中小项目则普遍需要垫资， 垫资意愿低故项目开工进度较前期略有暂缓；二则北方气候、环保等 政策因素导致华北、东北项目复工整体启动延后。

我们从三条路径衡量中东地缘政治局势对行业供给的影响。

本周生意社 BPI 延续上行，读数升至 2022 年 11 月以来高位。工业品 方面，外盘能源系、化工系商品集体大涨；消费品价格整体偏弱运行。

国常会讨论通过《国务院 2026 年重点工作分工方案》，强调要“靠前 发力、提质增效”；证监会党委扩大会议强调“进一步增强市场内在稳 定性”、“更好激发科技创新活力”。

国家互联网应急中心发布关于 OpenClaw 安全应用的风险提示；英伟 达宣布推出新一代开源大语言模型 Nemotron 3 Super 等。