资金跟踪系列之三十六：杠杆资金小幅回流，北上加速净流出.pdf

资金跟踪系列之三十六：杠杆资金小幅回流，北上加速净流出。宏观流动性： 上周美元继续回升，中美利差“倒挂”程度有所加深。10Y 美债名义/实际利率均回升，通胀预期同样有所回升。离岸 美元流动性边际有所收紧，国内银行间资金面均衡，期限利差(10Y-1Y)走阔。

交易热度、波动与流动性： 市场交易热度有所回落，主要指数的波动率均回升。石油石化、电新、公用事业、化工、建筑等板块的交易热度均处 于 90%分位数以上。钢铁、军工板块的波动率处于 90%历史分位数以上。

机构调研： 银行、电子、电新、计算机、汽车等板块调研热度居前，银行、汽车等板块的调研热度环比仍在上升。

分析师预测： 全 A 的 26/27 年净利润预测同时被重新上调。行业上，电新、有色、建筑、机械、医药等 26/27 年净利润预测均被上 调。指数上，创业板指、沪深 300 的 26/27 年净利润预测均被上调，上证 50 则均被下调，中证 500 的 2026/2027 年 净利润预测分别被下调/上调。风格上，大盘/小盘成长、中盘价值的 26/27 年的净利润预测均被上调，大盘/小盘价 值则均被下调，中盘成长的 2026/2027 年净利润预测分别被下调/上调。

北上活跃度有所回落，继续净卖出 A 股

基于前 10 大活跃股口径，北上在电新、电子、汽车等板块的买卖总额之比上升，在食品饮料、通信、有色等板块回 落。基于北上持股数量小于 3000 万股的标的口径：北上主要净买入煤炭、石油石化等板块，净卖出电子、计算机、 化工等板块。综合来看：北上可能主要净卖出有色、机械、医药、传媒、食品饮料等板块。

两融活跃度小幅回升，但仍处于阶段低位

上周两融小幅净买入 56.05 亿元，行业上，主要净买入电新、化工、计算机等板块，净卖出有色、通信、军工等板块。 不同板块融资活跃度方面，大多数板块的融资买入占比回升。风格上，两融净买入中盘成长、中盘/小盘价值。

龙虎榜交易热度继续回落

上周龙虎榜买卖总额继续回落、龙虎榜买卖总额占全 A 成交额之比同样延续回落。行业层面，轻工、计算机、建筑等 板块龙虎榜买卖总额占比相对较高且仍在上升。

主动偏股基金仓位回升，ETF 继续被净赎回

基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，上周主动偏股基金主要加仓军工、机械、汽车等板块，主要减仓有色、石油石 化、钢铁等板块。风格上，主动偏股基金与大盘/中盘/小盘成长的相关性上升，与大盘/中盘/小盘价值的相关性回落。 上周新成立权益基金规模继续回升，其中，主动/被动新成立规模均延续回升。上周 ETF 继续被净赎回，且以机构 ETF 为主。从 ETF 跟踪的指数来看，红利、券商等 ETF 被净申购，中证 A500、沪深 300、创业板指等 ETF 被主要净赎回。 从 ETF 分拆行业来看，ETF 主要净买入电力及公用事业、电新、农林牧渔等板块，主要净卖出石油石化、有色、传媒 等板块。值得关注的是，一方面，两融活跃度小幅回升且有所净回流，而龙虎榜活跃度则继续回落，相应地，ETF 延 续被净赎回、且幅度有所回升，结构上，个人 ETF 仍被净申购，而机构 ETF 则延续被净赎回，此外，基于我们的测算， 主动偏股基金仓位有所回升，而北上延续净流出、且幅度明显回升。另一方面，上周 ETF 和北上的买入共识度、两融 和龙虎榜的买入共识度分别回落/回升。这意味着部分个人投资者(两融、个人 ETF)、主动偏股基金阶段均有所回流， 但北上资金加速净流出，即各类投资者之间的分歧在加大，后续关注交易层面的反复对于市场的扰动。