2026年若羽臣投资价值分析报告：慧眼如炬、高歌猛进的新消费机遇挖掘者

公司介绍：高歌猛进的新消费机遇挖掘者

1.1 基本情况

广州若羽臣科技股份有限公司（简称“若羽臣”）是一家面向全球的消费品品牌 数字化管理公司，主要业务包括品牌管理、自有品牌及代运营业务，以“为全球 优质消费品牌链接每个中国消费者”为使命，致力于通过全链路、全渠道的数字 化能力，赋能品牌业务的全生命周期增长，服务包括宝洁、拜耳、强生、赛诺菲 等超百个国际国内知名企业及品牌，已在大健康、美妆个护、母婴、食品饮料等 多个领域建立起头部竞争优势。其中，公司自 2016 年起正式布局大健康领域， 累计服务超过 50 个大健康品牌，沉淀了 20 多个渠道，搭建了超过 200 人的保 健品业务团队，连续多年蝉联天猫国际和天猫服务商 TOP1。 另外，公司积极发展自有品牌，2020 年末定位于高端家清市场的自有品牌绽家 正式上线、产品覆盖衣物护理/环境清洁等多个领域，2023~2024 年品牌销售额 实现了持续高速增长，目前已进驻了线上线下多个渠道、处于高速成长阶段，并 且已经初步建立了细分品类的头部优势，如 2024 年双十一荣登天猫家清新品牌 成交总榜第一名，2025 年双十一位居天猫家清品牌成交榜（删除纸品后）TOP4、 衣物鞋包清洁剂/护理剂店铺榜 TOP2、抖音平台衣物清洁品牌榜 TOP4、京东平 台家清品牌榜 TOP5。2024 年公司进一步推出了保健品自有品牌斐萃，以麦角 硫因为核心成分、聚焦女性抗衰，2025 年双十一大促中斐萃品牌表现优异，成 立一年即进入天猫国际营养健康品牌成交榜 TOP10，在天猫麦角硫因类目店铺 榜、天猫口服美容类目店铺榜、抖音海外膳食营养补充食品店铺榜分别位居第 2/2/1 名。 2024 年公司实现营业收入 17.66 亿元、归母净利润 1.06 亿元，分别同比增长 29.3%/94.6%，2025 年前三季度公司营业收入和归母净利润分别为 21.38 亿元 /1.05 亿元，分别同比增加 85.3%/81.6%。公司近期发布 2025 年业绩预告，预 计实现归母净利润 1.76~2 亿元、同比增长 66.6%~89.3%，按预告净利润区间 中值计算，2025 年单四季度归母净利润约为 0.83 亿元、同比增长约 74%。

公司收入按品类划分，2024 年美妆个护、家清、母婴品类销售收入占比最大， 分别为 33.9%/27.6%/20.9%，其中家清品类 2023~2024 年收入增速领先，占 收入比例自 2022 年的不到 14%快速提升至 2024 年的 27.6%。

分渠道来看，公司线上销售占主导、2024 年线上销售收入占总收入比例为 97.1%，线下销售占比为 2.9%。线上渠道进一步按平台划分来看，2024 年天猫 商城、抖音占比最大、超过 20%，分别为 29.0%/22.3%，其次天猫国际占比 16.9%，京东、唯品会等次之、占比为个位数。

公司自有品牌业务在 2022 年以来表现亮眼，2023~2024 年收入分别同比增长 64%/90%领先于其他业务，其中，2020 年末上线绽家品牌，2024 年推出斐萃 品牌，自有品牌的规模、数量和业务空间进一步扩大，2025 年前三季度主力品 牌绽家、斐萃分别实现营业收入 6.8 亿元（同比增长 148.6%）、3.6 亿元。

1.2 股权结构

公司实际控制人为王玉和王文慧夫妇，截至 2025 年 9 月末，二人分别直接持有 公司股份 30.18%、4.29%，另通过天津雅艺生物科技合伙企业持有公司 8.47% 股份，合计持有公司 42.93%股份。另外，上市公司朗姿股份持有公司 4.36%股 份；公司董事兼副总经理徐晴持有公司 1.83%股份。

公司管理层正当壮年且多年保持稳定。其中，公司实际控制人之一王玉先生自 2011 年至今持续担任总经理，其他董事亦于公司任职多年，管理层稳定性强、 且普遍较为年轻，有利于公司持续健康发展。

2022 年 6 月公司发布股票期权激励计划，实际完成授予 893 万份股票期权予高 管及核心员工合计 145 人（含董事兼副总经理徐晴，董事兼副总经理兼董事会 秘书罗志青，原财务总监刘源及其他 142 名核心员工），对应的业绩考核目标 为 2022~2025 年公司归属于上市公司股东的扣非后净利润（扣除激励相关费用 影响后）分别不低于 0.3/0.6/1.2/1.8 亿元，其中前三个行权期已达成行权条件。

1.3 财务分析

公司自 2023 年开始收入增长逐步提速，2023/2024 年营业收入分别同比增长 12.3%/29.3%至 13.66 亿元/17.66 亿元，2025 年前三季度同比增长 85.3%。归 母 净 利 润 趋 势 表 现 较 为 一 致 且 增 速 更 高 ， 2023/2024 年 分 别 同 比 增 长 60.8%/94.6%至 5429 万元/1.06 亿元，2025 年前三季度同比增长 81.6%。

公司 2023 年以来收入增长提速，主要来自于自有品牌业务快速增长、2023~2024 年收入分别同比增长 64%/90%，2025 年前三季度增长约 280%，来自于主力品 牌绽家和斐萃的放量，原有业务（2023 年拆分为代运营业务和品牌管理业务） 表现相对稳健，合计收入 2023~2024 年分别同比增长 4%/15%，2025 年前三 季度推算增长约 24%。 分平台来看，公司在多平台（包括天猫商城、抖音、京东、天猫超市等）增速均 有提升；分品类来看，家清品类（得益于自有品牌业务中绽家品牌的高速成长） 发力明显，家清品类 2023、2024 年营业收入分别同比增长 89.3%、63.8%。

对比经营范围类似（亦有从事美妆、家清洗护、保健品等快消品类）的电商代运 营行业上市公司来看，公司收入增速和归母净利率在 2023~2024 年均呈上升态 势，且收入增速领先于同业，若扣除自有品牌业务发展的贡献、仅考虑电商代运 营业务+品牌管理业务，公司 2023~2024 年收入增速亦位居同业中第二名。

得益于业务结构的变化，公司毛利率和净利率于 2021~2024 年期间呈持续上升 态势，毛利率自 2021 年的低点 31.6%明显提升至 2024 年的 44.6%、提升了 13.0PCT，主要为自有品牌业务毛利率较高（绽家品牌毛利率 2024 年达 66.9%）、 占比提升所致；归母净利率自 2021 年的 2.3%逐步提升至 2024 年的 6.0%。 归母净利率提升幅度小于毛利率，中间差异来自于费用率的同步提升，期间费用 率自 2021 年的 30.3%提升至 2024 年的 36.2%，其中以销售费用率占比最大、 提升最为明显，自 2021 年的 21.4%提升至 2024 年的 29.8%，其他费用率则稳 中有降，2024 年管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 5.6%/1.5%/-0.6%， 较 2021 年分别下降 0.2PCT/下降 0.7PCT/下降 1.7PCT。 2025 年前三季度公司归母净利率同比基本持平，其中毛利率同比提升 12PCT 至 58.5%，但期间费用率亦同步提升 12.9PCT 至 54.1%，来自于销售费用率同比 提升 14.4PCT 至 48.9%。

随着公司业务和收入规模的扩大，存货总额在 2023 年末明显增加、但 2024 年 末回落，且存货周转持续加快，存货周转天数自 2021 年的 116 天逐步下降至 2024 年的 100 天。2025 年 9 月末公司存货同比增加 27.0%至 3.76 亿元、增幅 低于收入增速，存货周转天数为 91 天、同比缩短 43 天。 应收账款方面，公司应收账款总额在 2022~2024 年期间持续上升，但周转天数 基本稳定，2024 年应收账款周转天数为 38 天。2025 年 9 月末公司应收账款同 比增加 25.9%至 1.69 亿元，应收账款周转天数为 23 天、同比缩短 12 天。

公司经营净现金流波动较大，在 2023 年收入提速增长时，当年经营活动现金流 为净流出，主要为当年新增了经销合作品牌、库存采购增加；2024 年经营净现 金流转正、为 3.3 亿元。2025 年前三季度，随着公司收入规模的扩大（前三季 度收入同比增 85.3%），公司因活动增加采购、以及增加预充值费用，致经营 活动净现金流同比转为净流出。

绽家品牌：家清赛道细分挖掘，调性人 群精准圈定

2.1 绽家品牌：25 年前三季度收入三位数增长，规模迅 速扩大

公司 2020 年末在中国市场推出并销售 LYCOCELLE 绽家品牌，提出“专衣专护” 理念，其销售额实现了连年高速增长，品牌销售收入自 2022 年的 1 亿元+增长 至 2023 年的 2.55 亿元、2024 年再度高增长 90%至 4.84 亿元，且 2024 年公司 在多个主要平台均实现靓丽增长，天猫、抖音、小红书等多个渠道 GMV 同比增 长超过 100%。2025 年前三季度绽家品牌收入延续高增长、同比增长 148.6%至 6.80 亿元。

绽家品牌先后打造成功的爆品包括内衣洗液、香氛衣物护理喷雾、香氛洗衣凝珠、 地板清洁剂、香氛洗衣液等产品。公司目前在主要销售平台上大单品表现突出、 对公司销售贡献较大，如 2025 年公司抖音平台 GMV 中洗衣液产品占比接近 70%，淘宝天猫平台上大单品分布相对均衡，常规洗衣液销售占比最大、超过 30%，洗衣凝珠、内衣洗衣液占比接近 20%。

2.2 绽家品牌成功路径总结

在相对传统的家清市场中，绽家品牌能够异军突起，总结其成功要素主要为： 1）产品方面，把握了消费者对于衣物清洁和护理产品的更高层次、更细分的需 求，如功效（针对不同材质如真丝羊绒/白色衣物/牛仔/婴童/内衣以及不同场合 如运动的适用性）、持久留香（部分替代香水功能、或者悦己提供愉悦感官体验 和情绪价值）等，不同形态（如洗衣液/洗衣凝珠/护衣喷雾等），并且通过快速、 多次的上新并结合香味主题和优质 IP 合作（如推出奥黛丽赫本系列、夏日香味 系列），把日用消耗属性的衣物护理产品打上了精致生活和情感消费的标签，以 此实现了更高的品牌溢价，在单克价格明显高于同业的畅销产品时，依然能进入 线上平台的销售额榜单第一梯队。

公司积极打造和强化绽家品牌的香氛心智，在香味的质感和数量上均匠心投入。 绽家品牌携手国际顶尖香料公司和高奢线调香师共创，持续推出多款小众沙龙香 产品，开发前中后调的复合香型结构，并采用蒸馏萃取技术实现香气分子提纯， 如新品“奶檀甜香”系列通过 3D 调香技术，将东方檀木醇香与无花果/杏仁奶 香精准配比，实现前中后调层次感。同时叠加微胶囊缓释技术，使香氛分子可附 着织物纤维达 72 小时，深受用户喜爱。 对比天猫香氛洗衣液热销榜单上其他以香味作为宣传重点之一的产品来看，前 10 款产品中有 6 款产品在调香上更为复杂（分前中后调），但这些产品的香味 分型数量总体偏少，仅绽家提供了高达 16 种香味的洗衣液产品（另外加 4 种香 味的洗衣原液）供消费者选择，在香型的丰富程度上更胜一筹。

2）其次，在渠道端，传统家清品牌如蓝月亮、立白、奥妙等主要于线下渠道进 行销售，近年来中国衣物护理行业的线上化趋势有所加强，其中线上渠道的零售 额占比自 2020 年的不到 30%提升至 2024 年的 37.4%，公司作为电商代运营行 业多年经验的积累者，在线上渠道的布局、营销打法上具有相对优势，因此在短 短三年内，绽家品牌快速上量，2024 年收入达到 4.84 亿元、2025 年前三季度 收入达到 6.80 亿元，在线上主要平台的榜单中已位居前列，以淘宝天猫平台为 例，2025 年衣物鞋包清洁剂/护理剂按销售额前十大品牌中，绽家品牌名列第 7， 且销售均价于前十名品牌中居第二位。 除线上布局之外，公司积极拓展山姆等优质线下渠道，根据其顾客群体特点和需 求定制专属产品，进一步提升品牌在线上线下全渠道的综合竞争力。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）