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若羽臣研究报告：转型自有品牌业务进展顺利，业绩高增长。由代运营转型品牌商取得初步成效，2024 年以来业绩高增。公司成立于 2011 年，早期以品牌代运营业务为主，2020 年末孵化家清自有品牌绽家， 正式从代运营向品牌商进行转型，截至目前构建家清品牌绽家、保健品牌 斐萃&VitaOcean 为核心的自有品牌矩阵。2024 年以来，自有品牌业务实 现较快增长。2024 年自有品牌收入 5.01 亿元，同增 90.28%；25H1 自有 品牌收入 6.03 亿元，同增 242.42%，占公司总营收的 45.75%，其中绽 家收入 4.44 亿元、同增 157.11%，斐萃收入 1.60 亿元，远超公司预期。

绽家：把握家清赛道消费新趋势，围绕“情绪香氛”打造中高端家清品牌。 中国家清市场规模稳健增长，新渠道、新需求创造机遇，据艾媒咨询，电 商平台（52.1%）是最主要的信息来源，家清产品市场已进入数字化营销 时代，消费者对衣物清洁产品的需求从基础的清洁力向留香时长、香味等 迭代，在需求、品类细分的趋势下，中高端家清市场迎来新机遇。绽家品 牌于 2020 年 9 月在国内上线，2024 年 3 月推出战略大单品四季繁花香 氛洗衣液，取得亮眼表现，成为带动绽家销售快速起量的主要贡献之一。 与市场主流品牌&产品进行对比，绽家在产品卖点上更加强调大师调香、 留香时长、香型细分等特点，定位中高端，更加精准把握细分人群需求痛 点，实现突围。2024 年绽家品牌收入 4.84 亿元，同增 90.09%，毛利率 66.92%；25H1 实现收入 4.44 亿元，同增 157.11%，毛利率 66.50%。

斐萃：定位高端女性抗衰，2025 年以来实现较快放量。中国保健品行业 成长空间可观，并有以下趋势：1）跨境带来保健品发展新机遇；2）电商 已成为主要购买渠道；3）肠胃保健、体重管理、口服美容、改善睡眠等 需求持续高增，尤其在口服美容方面，消费者主要为发达城市的女性，在 抗衰、美白等方面需求强烈。若羽臣曾合作多个国内外知名保健品牌，具 备丰富的保健品运营经验。公司于 2024 年 9 月孵化推出斐萃，专研女性 抗衰，上市半年即获得多个营养保健行业奖项，登上天猫抖音等销售榜单， 品牌目前在售 8 个 SKU，核心成分包含红宝石油、麦角硫因等，此外， 公司于今年 7 月推出专注红宝石油的新自有品牌 VitaOcean，目前上线一 款高纯度红宝石油胶囊产品。2024 年 10 月公司成为红宝石油原料大中 华区总代，未来有望通过品牌、产品矩阵形式最大化该原料价值。根据久 谦数据，斐萃 2025 年以来电商实现较快放量，2024 年品牌实现收入 1200 万元，25H1 实现收入 1.6 亿元，毛利率 86.81%。