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若羽臣研究报告：领先的电商综合服务商，转型自有品牌孵化持续放量。公司是领先的全球消费品牌数字化管理公司。起始业务为电商代运营业 务，2020 年打造自有品牌“LYCOCELLE 绽家”，当前自有品牌还包括 “FineNutri 斐萃”，销量均取得快速增长。开启“代运营业务+自有品牌业 务”双驱动战略，自有品牌业务占比逐年提高。

电商代运营行业为我国电商高速发展时期的产物，初期为单纯的网店代运 营，2011-2018 年电商代运营行业 CAGR 达 64%。代运营服务商的出现， 提高了品牌的效率。当前代运营业务增速放缓但仍稳步增长，2023 年代 运营行业市场规模达 1.78 万亿元，2018-2023 年 CAGR 为 14%。

公司已经成为代运营行业的龙头。根据《2024 年度中国十大电商运营公 司榜单》，公司排在第五。代运营的品牌多为国际大牌，主要覆盖母婴、美 妆、个护、保健品等行业，为日后自有品牌的选品、运营打下坚实基础。

在代运营业务依赖品牌方，渐遇瓶颈的情况下，公司代运营业务逐步转型 为品牌管理业务。在行业增速放缓情况下，部分代运营公司逐步转型，转 型方向分为两类：一是从代运营转变为管理商，旨在为品牌提供更多元的 服务；二是发力自有品牌，试图讲出更多关于企业自身的品牌故事。品牌 管理服务更像是代运营的升级版，与代运营最核心的差异为品牌管理拥有 品牌所有权，需要通过商品采购和销售赚取差价。2023 年品牌管理市场 规模达 4077 亿元，随着电商渗透率提升和品牌方数字需求增强，预计 2023-2028 年预计 CAGR 为 7.53%，2028 年将超 5800 亿元。公司传统的 代运营商业务已更多的转向了品牌管理，并与多个知名品牌达成合作。

公司从 2020 年开始培育自有品牌，当前已成功孵化出“LYCOCELLE 绽 家”和“FineNutri 斐萃”两个自有品牌。（1）“绽家”持续围绕香氛推 出产品，打造香氛家家清产品矩阵。1）2020 年，绽家推出主打天然植萃 成分的内衣洗衣液，2021 全年销量破百万，为公司带来 8000 万营收。2） 随后，又针对各种细分场景，融合香氛元素，推出了衣物喷雾、洗衣凝珠、 地板清洁剂等明星产品。3）2024 年，推出战略单品香氛洗衣液，正式切 入常规洗衣液赛道，推出香氛洗衣液，客单价超行业均值 2-3 倍，却凭借 香氛的差异化体验实现高速增长，上线几个月销售额即破亿元。（（2）保健 品品牌 FineNutri 斐萃，聚焦女性抗衰，以麦角硫因为核心成分，根据不 同场景下的抗衰细分需求，提供精准高效的解决方案。自 2024 年 9 月上 线以来，销售快速放量，已在多个平台成为麦角硫因销售 TOP 品牌。