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轻工造纸行业周报：关注二片罐提价进程，再次提示新消费机会重现。家居板块：内销方面，地产端景气度仍偏弱，截止 12 月 12 日，30 大中城市商品房成交面积当周同比-36.29%， 14 城二手房成交面积当周同比-38.19%。政策端来看，12 月 10-11 日中央经济工作会议延续“以提振消费扩大内 需”为主线。其中，家居需求相关绿色智能升级等方向，利好家居需求修复。外销方面，据 iFinD12 月 8 日更新 的 11 月出口数据， 11 月中国家具出口金额同比-8.83%，越南家具出口金额同比+8.59%。分地区结构来看，中国 对 美 国 出 口 占 比 则 呈 温 和 下 行 趋 势 ， 11 月对美国 / 欧 盟 / 东南亚主要国家的出口占比分别为 10.23%/14.27%/16.62%。此外，美联储在 12 月 10 日 FOMC 会议上已将联邦基金目标利率区间下调 25BP 至 3.50%- 3.75%，降息落地有望对海外家居需求形成正向催化。展望后续，内销短期仍在需求偏弱的磨底阶段，但在相关 消费政策的刺激下，家居需求有望稳步修复。建议优选红利属性明显，具备品类整合能力与零售变革先发优势的 龙头。外销端，考虑到美国已进入降息周期，家具库销比维持较优，且中国家具出口已开始多区域、渠道扩张， 我们认为外需已进入温和修复通道。建议优选海外产能布局成熟且交付稳定性强的企业。

新型烟草：雾化方面，据 BAT2025 年业绩预告，目前美国市场上已有 18 个州颁布了雾化目录执行法规，约占行 业追踪渠道销量的 50%。美国联邦及州政府打击非法雾化产品的执法行动初见成效，支撑 Vuse 销量和收入改善。 HNB 方面，英美烟草促销力度明显加大，波兰市场上 1 兹罗提即可购买 hilo 器具+2 包烟弹，79 兹罗提即可购买 hilo plus 和 2 包烟弹。英美烟草于业绩交流会上表示将在 2026 年在加热烟草全球推广方面取得重大进展，阻 止 glo 市占率的下滑，并开始实现稳定增长。HNB 行业竞争日益激烈，英美烟草对 Hilo 优秀的产品力充满信心， Hilo 凭借优秀的产品力与完备的营销渠道建设，有望持续放量。思摩尔作为 BAT 在雾化及加热烟草领域的核心 供应商，双方合作力度不断加深，思摩尔有望在 BAT 加速推进无烟战略中充分受益。

造纸包装：1）造纸：截止 12 月 11 日，国内针叶浆/阔叶浆单位价格 5502/4605 元/吨，环比上周+91/+137 元/ 吨，箱板纸/瓦楞纸/白板纸/白卡纸/双胶纸/双铜纸/生活纸报价 4081/3464/3472/4239/4643/4975/5900 元/吨， 较上周分别+15/+22/+48/+40/+2/+0/+29 元/吨；国内纸浆主流港口库存为 203.6 万吨，较上期去库 6.5 万吨。 智利 Arauco 公司 12 月针叶浆报盘 700 美元/吨，涨 20 美元/吨；阔叶浆明星报价 570 美元/吨，涨 20 美元/吨。 全球范围内浆厂减产措施不断，导致全球浆供应量收紧，推动浆价持续上涨。原材料成本压力与下游需求逐步恢 复背景下，成品纸价或有望持续修复。2）包装 ：受下游消费需求持续恢复影响，近期包装产品原材料价格持续 上涨，截止 12 月 12 日，箱板/瓦楞纸价格较 8 月底分别+7.46%/+13.71%至 5690/3400 元/吨，铝锭市场价较 8 月 底+3.24%至 21413 元/吨。25Q3 以来国内铝锭价格持续上涨，金属包装企业涨价意愿迫切。国内二片罐提价在即， 若重回合理区间，将改善行业整体盈利水平。