2025年基金定期报告：主动权益基金2025年三季报解析

1 规模与数量分析

3Q2025 主动权益基金规模有所增长，相比于上季度增长 19.54pct。截至 3Q2025，全市场共存在主动权益基金 4456 只，相比于上季度末增加 71 只。主 动权益基金规模合计为 3.79 万亿元，相比于上季度末增长 6195.66 亿元，增长 幅度为 19.54%。

基金发行市场火热，新发基金规模大幅增长。3Q2025 全市场共成立主动权益基 金 111 只，合并发行份额为 561.10 亿份，相比于上季度末的 365.93 亿份增长 了 53.33%。

我们将基金规模划分为 2 亿元以下、2-10 亿元、10-50 亿元、50-100 亿元以 及 100 亿元以上的规模区间，统计 2010 年以来主动权益基金每季度末在不同规 模下的数量占比情况。从基金规模分布来看，3Q2025 基金规模在 10 亿元以下 的主动权益基金数量占比高达 77.96%。基金规模在 2 亿元以下的主动权益基金 数量占比为 42.95%，相比于上季度末下降 3.58pct。基金规模在 2-10 亿元的 主动权益基金数量占比为 35.01%，相比于上季度末增长 0.98pct。基金规模在 10-50 亿元的主动权益基金数量占比为 19.44%，相比于上季度末增长 1.78pct。 基金规模在 50-100 亿元的主动权益基金数量占比为 1.96%，相比于上季度末 增长 0.60pct。基金规模在 100 亿元以上的主动权益基金数量占比为 0.64%，相 比于上季度末增长 0.22pct。

2 仓位分析：权益仓位持续抬升，港股市场小幅加仓

3Q2025 主动权益基金股票仓位相比于上季度有所上升。其中普通股票型、偏股 混合型以及灵活配置型基金权益仓位分别为 90.89%、89.02%以及 74.76%，相 比于上季度末分别上升 0.69pct、1.53pct 以及 2.19pct。从权益仓位历史分位点 来看，当前仓位处于较高的历史分位点。3Q2025 普通股票型、偏股混合型以及 灵活配置型基金的权益仓位均处于 2010 年以来的最高历史分位点，相比于上季 度末分别上升 7.94pct、4.76pct 以及 4.76pct。 自 2020 年以来，普通股票型以及偏股混合型基金权益仓位较为平稳，基本围绕 在 85%上下波动。灵活配置型基金权益仓位呈现小幅波动，自 2020 年以来基本 在 70%上下波动。

港股仓位方面，与上季度末相比 3Q2025 主动权益基金港股仓位小幅抬升。其中 普通股票型、偏股混合型以及灵活配置型基金的港股仓位为 12.93%、17.37%以 及 4.09%，相比于上季度末分别上升 0.08pct、0.26pct 以及 0.01pct。从仓位 历史分位点来看，3Q2025 普通股票型、偏股混合型以及灵活配置型基金的港股 仓位均处于 2019 年以来的最高水平，仓位分位点相比于上季度末均上升了 3.70pct。 从配置港股基金的数量来看，2019 年以来配置港股的主动权益基金数量稳步增 长。3Q2025 全市场普通股票型、偏股混合型以及灵活配置型基金的数量分别为 570 只、2545 只以及 1272 只，其中配置港股的基金数量分别为 239 只、1632 只以及 162 只，占对应类型基金总数量的 41.93%、64.13%以及 12.74%，相 比于上季度末分别增加 1.26pct、增加 1.02pct 以及增加 0.19pct。

3 重仓股集中度分析：个股及行业集中度提升

基金风险偏好升高，个股及行业集中度均有提升。基金的个股以及行业集中度可 以在一定程度上反应基金的风险偏好程度。3Q2025 主动权益基金前十大个股集 中度相比于上季度末小幅增长。其中主动权益基金前三大、前五大以及前十大个 股集中度分别为21.98%、33.04%以及53.75%，相比于上季度末上升0.90pct、 1.38pct 以及 1.84pct。行业集中度相比于上季度末同样呈现上升趋势。主动权 益基金第一大、前三大以及前五大行业集中度分别为 24.47%、41.76%以及 49.64%，相比于上季度末上升 1.54pct、2.38pct 以及 2.51pct。表明主动权益 基金倾向于将仓位集中在更多的行业和个股上，风险偏好上有所提升。

4 重仓股板块分析：加仓科技，减仓消费

我们将中信一级行业映射到以下六个板块分析主动权益基金在 A 股以及港股的板 块配置情况，具体如下： （1）消费：家电、食品饮料、商贸零售、纺织服装、消费者服务、农林牧渔、轻 工制造。 （2）周期：钢铁、石油石化、煤炭、有色金属、交通运输、电力及公用事业、基 础化工、建材、建筑。 （3）金融地产：银行、非银行金融、综合金融、房地产。 （4）医药：医药。 （5）科技：通信、计算机、传媒、电子。 （6）制造：机械、国防军工、汽车、电力设备及新能源。 （7）其他：综合。 A 股板块方面，3Q2025 主动权益基金重仓股配置前三的板块为科技、制造以及 周期，分别占比 39.33%、23.35%以及 13.58%。重仓股加仓板块为科技，相比 于上季度末提升 11.36pct。减仓板块为消费、金融地产、医药、周期以及制造， 相比于上季度减少 4.99pct、3.56pct、1.27pct、1.00pct 以及 0.53pct。

港股板块方面，3Q2025 主动权益基金重仓股配置前三的板块为科技、消费以及 医药，分别占比 41.25%、17.70%以及 15.79%。重仓股加仓板块为消费、医药 以及周期，相比于上季度末提升 3.23pct、2.37pct 以及 0.40pct。减仓板块为科 技、制造以及金融地产，相比于上季度减少 5.64pct、0.31pct 以及 0.04pct。

5 重仓股行业分析

本部分主要分析主动权益基金、绩优基金以及百亿元规模基金的重仓股行业配置 情况。其中，绩优基金样本池为本季度区间收益率排名前 100 名的主动权益基金， 百亿基金样本池为本季度末基金合计规模在 100 亿元及以上的主动权益基金。

5.1 主动权益基金重仓股行业分析

A 股配置方面，3Q2025 主动权益基金重仓股市值排名前三的行业为电子、电力 设备及新能源以及医药，分别占比 23.01%、10.32%以及 10.09%。从分位点 看，电子以及通信行业占比处于历史高位，而房地产、纺织服装以及银行行业关 注度较低。

从增减持情况来看，3Q2025 主动权益基金重仓股相比于上季度末主动加仓通信， 主动减仓银行。其中主动加仓幅度排名前三的行业分别为通信（中际旭创、天孚 通信、中兴通讯、新易盛、光库科技）、计算机（工业富联、中科曙光、浪潮信息、 方正科技、江波龙）以及电子（深南电路、寒武纪-U、生益科技、东山精密、沪 电股份），分别加仓 2.77 pct、2.00 pct 以及 1.79 pct。 主动减仓幅度排名前三的行业分别为银行（招商银行、江苏银行、杭州银行、宁 波银行、农业银行）、家电（美的集团、格力电器、海信视像、海尔智家、海信家 电）以及国防军工（菲利华、中航光电、内蒙一机、振华科技、中航沈飞），分别 减仓 1.82 pct、1.16 pct 以及 0.75 pct。

除此之外，我们还计算了在剔除掉全部行业主题型基金后全市场配置的主动权益 型基金的重仓 A 股行业配置情况（下称为全市场型主动权益基金）。 3Q2025 全市场型主动权益基金重仓股市值排名前三的行业为电子、电力设备及 新能源以及通信，分别占比 20.65%、14.00%以及 8.64%。从增减持情况来看， 全市场型主动权益基金相比于上季度主动加仓电子，主动减仓银行。其中主动加 仓幅度前三的行业为电子、通信以及计算机，分别加仓 2.91pct、2.68pct 以及 2.57pct。其中主动减仓幅度前三的行业为银行、家电以及汽车，分别减仓 2.63pct、 1.42pct 以及 1.11pct。

港股配置方面，3Q2025 主动权益基金重仓股市值排名前三的行业为传媒、医药 以及商贸零售，分别占比 22.69%、15.79%以及 13.58%。从分位点看，医药以 及商贸零售行业占比处于历史高位，而消费者服务、食品饮料以及纺织服装行业 关注度较低。 从增减持情况来看，3Q2025 主动权益基金重仓股相比于上季度末主动加仓商贸 零售，主动减仓传媒。其中主动加仓幅度排名前三的行业为商贸零售、医药以及 电子，分别加仓 4.80pct、1.34pct 以及 1.00pct。主动减仓幅度排名前三的行业 为传媒、消费者服务以及通信，分别减仓 4.80pct、1.57pct 以及 1.22pct。

3Q2025 全市场型主动权益基金重仓股市值排名前三的行业为传媒、商贸零售以 及电子，分别占比 27.34%、14.63%以及 13.41%。从增减持情况来看，全市场 型主动权益基金相比于上季度主动加仓商贸零售，主动减仓传媒。其中主动加仓 幅度前三的行业为商贸零售、有色金属以及电子，分别加仓 5.68pct、1.71pct 以 及 1.11pct。其中主动减仓幅度前三的行业为传媒、消费者服务以及通信，分别 减仓 5.35pct、2.05pct 以及 1.44pct。

5.2 绩优和百亿基金重仓股行业分析

A 股配置方面，3Q2025 绩优基金重仓股市值排名前三的行业为电子、通信以及 计算机，分别占比 41.21%、38.05%以及 8.45%。百亿基金重仓股市值排名前 三的行业为电子、医药以及食品饮料，分别占比 21.86%、16.77%以及 13.12%。 从增减持情况来看，3Q2025 绩优基金相比于上季度末主动加仓幅度排名前三的 行业为计算机、机械以及汽车，分别加仓 4.11pct、1.61pct 以及 0.44pct。主动 减仓幅度排名前三的行业为电子、传媒以及电力设备及新能源，分别减仓 4.80pct、 0.54pct 以及 0.39pct。百亿基金相比于上季度末主动加仓幅度排名前三的行业 为通信、计算机以及基础化工，分别加仓 5.95pct、1.09pct 以及 0.90pct。主动减仓幅度排名前三的行业为交通运输、电子以及医药，分别减仓 1.34pct、1.29pct 以及 1.13pct。

港股配置方面，3Q2025 绩优基金重仓股市值排名前三的行业为商贸零售、传媒 以及电子，分别占比 34.84%、34.56%以及 24.14%。百亿基金重仓股市值排名 前三的行业为传媒、商贸零售以及医药，分别占比 26.93%、17.75%以及 12.36%。 从增减持情况来看，3Q2025 绩优基金相比于上季度末主动加仓幅度排名前三的 行业为商贸零售、综合金融以及有色金属，分别加仓 22.65pct、1.50pct 以及 1.41pct。主动减仓幅度排名前三的行业为通信、家电以及医药，分别减仓 7.20pct、 4.17pct 以及 3.21pct。百亿基金相比于上季度末主动加仓幅度排名前三的行业 为商贸零售、电子以及医药，分别加仓 6.37pct、3.93pct 以及 3.19pct。主动减 仓幅度排名前三的行业为传媒、通信以及消费者服务，分别减仓 4.47pct、3.44pct 以及 2.30pct。

6 重仓个股分析

本部分从主动权益基金重仓个股出发，分析基金的持股风格和偏好。包括主动权 益基金重仓个股绝对市值、配置市值比以及个股主动加减仓情况。

6.1 重仓个股市值分析

本部分列示了主动权益基金在 3Q2025 重仓配置绝对市值和市值比最高的前二 十只个股。其中，重仓个股配置绝对市值指主动权益基金在本季度末重仓配置该 个股的市值之和。配置市值比指主动权益基金重仓配置该个股的总市值之和占该 股票的流通市值的比重。 注：本报告中计算所采用的股票市值均为总市值，基金持仓信息为 2025 年三季 报披露。 3Q2025 主动权益基金重仓配置绝对市值前三的 A 股为宁德时代、新易盛以及中 际旭创，持股市值分别为 673.10 亿元、538.01 亿元以及 495.94 亿元。配置市 值比前三的 A 股为诺诚健华-U、航天南湖以及百利天恒，持股数量占流通股比 分别为 24.37%、23.43%以及 23.29%。

3Q2025 主动权益基金重仓配置绝对市值前三的港股为腾讯控股、阿里巴巴-W 以及中芯国际，持股市值分别为 655.75 亿元、476.03 亿元以及 267.14 亿元。 配置市值比前三的港股为三生制药、金风科技以及科伦博泰生物-B，持股数量占 流通股比分别为 11.75%、10.73%以及 10.04%。

6.2 重仓个股主动调仓分析

3Q2025 主动权益基金相比于上季度末主动加仓幅度排名前三的 A 股为工业富 联、深南电路以及中际旭创，分别加仓 282.41 亿元、77.17 亿元以及 71.51 亿 元。主动减仓幅度排名前三的 A 股为胜宏科技、美的集团以及宁德时代，分别减 仓 141.11 亿元、79.82 亿元以及 72.62 亿元。

3Q2025 主动权益基金相比于上季度末主动加仓幅度排名前三的港股为阿里巴 巴-W、华虹半导体以及九方智投控股，分别加仓 170.28 亿元、26.99 亿元以及 18.13 亿元。主动减仓幅度排名前三的港股为腾讯控股、小米集团-W 以及美团 -W，分别减仓 79.26 亿元、76.12 亿元以及 50.77 亿元。

6.3 持仓市值分析

为了便于分析基金持仓市值，我们对个股按其总市值进行风格划分。我们定义总 市值在 3000 亿元以上的个股为超大盘风格，市值在 1000-3000 亿元的个股为 大盘风格，市值在 500-1000 亿元的个股为中盘风格，市值在 25-500 亿元为小 盘风格，市值在 25 亿元以下为微盘风格。 图11列示了2010年以来主动权益基金重仓股市值的分布情况，可以看出从2016 年开始重仓股持仓市值风格从中小盘向大盘以及超大盘切换，直至 2021 年，超 大盘风格个股持仓比重不断上升，小盘与微盘个股重仓配置比例不断下降。 2Q2021 开始持仓风格向中盘切换，超大盘风格个股持仓比重呈现下降趋势，中 小盘个股重仓配置比例出现提升。 3Q2025 主动权益基金重仓股市值向大盘风格切换。3Q2025 重仓股市值在 25 亿元以下的主动权益基金数量占比为 0.05%，相比于上季度末下降 0.01pct。在 25-100 亿元的主动权益基金数量占比为 2.57%，相比于上季度末下降 2.14pct。 在 100-500 亿元的主动权益基金数量占比为 24.92%，相比于上季度末下降 6.87pct。在 500-1000 亿元的主动权益基金数量占比为 12.51%，相比于上季 度末下降 1.49pct。在 1000-3000 亿元的主动权益基金数量占比为 24.11%， 相比于上季度末上升 1.31pct。在 3000 亿元以上的主动权益基金数量占比为 35.84%，相比于上季度末上升 9.19pct。

7 基金管理人持仓分析

本部分从基金管理人角度出发，分析 3Q2025 主动权益基金合计管理规模排名前 20 的基金管理人的重仓板块特征以及重仓股市值分布。

7.1 基金管理人持仓板块分析

制造板块配置比重排名前三的基金管理人为华夏基金、鹏华基金以及永赢基金， 分别配置 38.62%、30.08%以及 26.38%。 医药板块配置比重排名前三的基金管理人为工银瑞信基金、中欧基金以及汇添富 基金，分别配置 26.47%、25.90%以及 22.48%。 周期板块配置比重排名前三的基金管理人为大成基金、东方红资产管理以及嘉实 基金，分别配置 29.65%、26.51%以及 18.84%。 消费板块配置比重排名前三的基金管理人为景顺长城基金、易方达基金以及银华 基金，分别配置 26.67%、26.54%以及 16.51%。 科技板块配置比重排名前三的基金管理人为华商基金、易方达基金以及永赢基金， 分别配置 62.77%、48.76%以及 47.83%。 金融地产板块配置比重排名前三的基金管理人为银华基金、工银瑞信基金以及招 商基金，分别配置 18.56%、12.26%以及 9.18%。

7.2 基金管理人重仓持股市值分析

本部分计算 3Q2025 基金管理人持仓市值分布情况，分析各基金管理人持仓市值 风格和偏好。我们将主动权益基金所持重仓股的市值划分为 25 亿元以下、25- 100 亿元、100-500 亿元、500-1000 亿元、1000-3000 亿元以及 3000 亿元 以上的市值区间，分析 3Q2025 主动权益基金合计管理规模排名前二十的基金管 理人重仓股的市值分布情况。 汇添富基金、中欧基金以及南方基金管理偏好配置超大盘个股，对于市值在 3000 亿以上个股的重仓配置权重分别为 51.25%、47.16%以及 45.57%。易方达基 金、银华基金以及汇添富基金管理偏好配置大盘个股，对于市值在 1000-3000 亿个股的重仓配置权重分别为 32.07%、29.11%以及 28.19%。永赢基金、鹏华 基金以及华夏基金管理偏好配置中盘个股，对于市值在 100-500 亿个股的重仓 配置权重分别为 42.46%、39.10%以及 34.63%。

8 市场分析与展望

我们针对 3Q2025 基金季报的投资策略和运作分析进行了分析，其词云结果如下 图所示，包括主动权益基金、绩优和百亿基金、七大主题基金（金融地产、周期、 科技、制造、消费、医药）。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）