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后明星时代公募基金研究：主动权益基金应该如何选业绩比较基准？市场高估了主动权益基金跑输基准的比例。基金经理若选择与自己风格匹配的指数作为 基准，近三年业绩低于基准 10%的产品数量占比将从 47.82%降低至 22.34%，其中成长 风格基金经理的业绩明显被低估，而价值风格基金经理的业绩明显被高估。

海外主动权益基金用的什么指数作为基准？标普 500 是选择最广泛的基准，在所有投资 美国的主动产品中的规模占比超过 40%；此外，以罗素 1000 成长、价值指数为基准的 主动产品规模显著高出对应指数产品的规模，说明罗素风格指数作为基准的认可度很高。

市场短期可能有哪些交易预期？（1）将不同风格的产品按照不同的基准进行测算并汇总： 银行、非银以及食品饮料是低配金额较多的行业，电子、传媒与机械设备是超配金额较 多的行业；（2）港股中低配较多的行业为银行、非银以及商贸零售，超配较多的为医药 生物、传媒与电子，主动权益基金在港股的配置中仍然更偏成长。

什么样的指数更容易做出超额？可重点关注投资广度（当可投池的股票数量更多时，超 额收益的空间会更大）与投资机会（当可投池的股票之间有明显分化时，超额收益机会 更容易捕捉）更多的指数。

如何选宽基指数：（1）选样方式、行业结构、市值分布；（2）用成分股收益标准差， 衡量指数的收益机会；（3）用上涨周平均收益衡量指数弹性；（4）此外选股容错率也 是我们需要考虑的指标。从行业配置偏离度、成分股收益标准差与选股容错率等多角度 入手，中证 A500 指数更符合大多数基金经理的投资风格。如何选 SmartBeta 指数：国 证风格指数的成分股更多，与同类风格的主动权益基金在行业分布上更接近。价值风格 基金选取宽基指数更为贴切；而选取价值风格指数更能够传递产品具备价值特征的信息。

指数的可跟踪性问题：部分指数编制未考虑个股的权重上限，但主动权益基金具有单一 个股 10%的配置上限，若选择权重股超过 10%的指数作为基准，假设权重超 10%的个 股表现出色，基金存在跑输基准的风险。宽基指数包括科创 50、创业板指、科创创业 50、 A50、上证 50 等，行业主题指数包括 800 消费、内地消费、科创 AI、创业板人工智能 等，部分港股通指数也存在这一问题，如港股通消费、港股通科技等。

更接近实际投资策略的指数：自下而上精选个股策略可以参考质量类指数：800 质量、 红利质量等；CANSLIM 策略可以参考华证 A 股优势成长 50 指数；行业轮动策略可以 参考国证投资时钟指数；深度价值策略可以参考华证 A 股深度价值指数；低估值成长 GARP 可参考中证 500 成长估值指数；低估值价值 PB-ROE 策略可以参考华证价值盈利 50；景气度投资策略可以参考华证 A 股高景气主题指数。