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1月固定收益月报：公募基金销售新规落地，2026开年债市怎么看？公募基金销售新规落地，开年债市迎来利好。12月31日《公开募集证券投资 基金销售费用管理规定》正式落地，相较于9月份征求意见稿规定的持有6个 月以上可免赎回费，正式稿有所放松。同时正式稿明确存量基金调整期为12 个月，较征求意见稿有所延长，整体对债市利好。

Q1地方债计划发行规模较大，节奏整体前置。截至2025年12月31日，共有 28个省市披露Q1发行计划/安排（其中5省市仅披露1月），规模合计为21275 亿元。同省份口径下计划发行规模较2025年多增2311亿元，较2025年实际发 行规模多215亿元（仅披露1月发行计划的省市对比2025年1月计划和实际发 行规模）。受到春节错位影响，1月发行规模较大。

地方债发行期限或有所缩减，Q1 超长期国债发行与 2025 年相似。从公布地 方债计划发行期限或期限区间的地区来看，2026 年 Q1 的发行期限或有所缩 减。而对于 Q1 超长期国债，2026 年 Q1 共发行 3 期 30Y 国债、1 期 50Y 国 债，与 2025 年相同，不过相较去年节奏有所提前。

跨年资金面宽松，央行支持性立场不变。2025 年 7 月以来资金价格整体保持 窄幅波动态势，年末资金价格进一步下台阶，DR001 最低降至 1.24%附近； 央行 12 月通过质押式逆回购、买断式逆回购、MLF 共投放 5189 亿元，且大 概率仍通过国债买卖净投放资金，整体看，央行支持性立场不变，通过多种 工具积极呵护市场流动性，保持实质宽松。

央行支持性态度不变，套息策略占优，小仓位积极参与调整后的波段交易， 注重逆向操作。后续公募基金销售新规落地对债市整体利好，或将带动机构 情绪好转；从目前政府债发行计划来看，承接担忧并未消除，叠加债券赚钱 效应偏弱，后续债市或仍以震荡为主，在资金面整体宽松下，套息策略持续 占优，小仓位积极参与调整后的波段交易，注重逆向操作，快进快出，短端 和存单确定性更高。

债市年度回顾与12月复盘：债市告别单边牛市，进入高波动震荡市 1、12月债市延续宽幅震荡，收益率波动加大、曲线进一步陡峭化。 2、12月债市杠杆率抬升，30Y-10Y国债利差走阔、债基久期震荡下行。 3、12月利率债净融资额环比同比均下降，同业存单净偿还额上升。

经济数据：12月制造业PMI逆季节回升，产需两端同步扩张；12月以来，二手 房成交表现偏弱，电影消费强于季节性。

海外债市：美联储纪要揭示“激烈分歧”；德国、日本债市下跌，新兴市场 涨多跌少。

大类资产表现：沪铜>生猪>中证1000>沪金>沪深300>可转债>中资美元债> 螺纹钢>中债>美元>原油。