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基金点评报告：《推动公募基金高质量发展行动方案》背景下，主动权益基金配置行为与发展路径思考。2025年 5月 7日，证监会出台《推动公募基金高质量发展行动方案》， 着重强调了基金业绩基准的重要性：其一，推行与业绩基准挂钩的浮动 管理费收取模式，在未来一年内，引导管理规模居前的行业头部机构发 行此类基金数量不低于其主动管理权益类基金发行数量的 60%。其二， 强调基准的约束作用，监管层面严格化，对基金公司选用业绩比较基准 的行为实施严格监管，切实发挥其确定产品定位、明晰投资策略、表征 投资风格、衡量产品业绩、约束投资行为的作用。其三，强调基金经理 薪酬与超额的关联性，对三年以上产品业绩低于业绩比较基准超过 10 个百分点的基金经理，要求其绩效薪酬应当明显下降；对三年以上产品 业绩显著超过业绩比较基准的基金经理，可以合理适度提高其绩效薪 酬。伴随《方案》的落地，我们认为中短期来看公募基金存量产品可 能发生行业/个股层面的持仓转移，以控制基金相对于基准的偏离；长 期来看公募基金在布局产品时需考虑到业绩基准的重要性，并且会批 量更改存量产品的业绩基准。

主动权益基金当前的基准配置情况如何？主动权益基金仍以宽基指数 为核心对标。根据 2024 年基金年报数据，主动权益基金对标最多的前 三大指数为沪深 300、中证 800 和中证 500。其中，沪深 300 对标规模 最高，约 15,592 亿元，占全市场主动权益基金规模的约 50%；中证 800 对标规模约 6,073 亿元，占比约 19%。在行业、主题、风格指数方面， 800 医药、内地消费、新兴成指等也受到主题型基金青睐。

主动权益基金整体跑赢基准了吗？整体来看，表现不及基准的基金占 多数。近三年数据显示，约 30%的主动权益基金相对于自身基准的超额 收益低于-20%，超过 75%的基金未能战胜基准，只有约四分之一实现 超额收益为正。

如果基金配置进一步回归基准，会产生什么影响？A 股方面，2025Q1 主动权益基金整体相对基准超配达到 2078.74 亿元。行业方面，根据测 算，2025Q1 主动权益基金在 A 股电子、电力设备、机械设备三个行业 上相对基准超配市值较多，分别超配 1675.94 亿元、655.77 亿元、 567.17 亿元，在非银金融、银行、公用事业三个行业上低配较多，分别 低配 1426.83 亿元，1317.50 亿元、522.59 亿元。港股方面，公募基金目 前存在 2266.63 亿元的超配市值。整体主动权益基金相对基准超配 4345.37 亿元。个股层面，基金显著超配腾讯控股、立讯精密、中芯国 际、阿里巴巴-W 等，单只股票的超配市值均超百亿元；而在贵州茅 台、中国平安、招商银行、东方财富、长江电力等龙头股上则普遍低 配，低配市值合计超过 200 亿元。若基金配置回归基准，当前被超配的电子、电力设备、机械设备等行业可能面临资金流出；而非银金融、 银行、公用事业等低配行业则可能获得增量资金。