2026年“大家一起找不同”之周期主题基金经理篇

周期板块行情回顾

2018年以来，周期板块共经历两轮行情：1）2020二季度-2021年三季度，全球疫后复苏流动性宽松 ，叠加“双碳”政策供给约束，供需错配推动周 期板块上行。2）2025年7月至今，美元走弱与全球政治经济格局重构带动黄金与矿产需求提升，有色金属面临结构性供给约束，“反内卷”政策 推动落后产能加速退出，有色金属行业领涨。

2020年Q2-2021年Q3周期板块行情梳理

2020年Q2-2021年Q3周期板块行情主要驱动因素为全球疫后复苏下的 供需错配。疫情导致全球供应链中断，疫后美联储实施无限量量宽， 全球央行放水，一方面有色受金融属性影响价格上涨，另一方面海外 大规模财政刺激推动商品需求，我国出口需求旺盛，新能源产业爆发 也带来了新的需求增量。同时，国内“双碳”政策进一步强化了供给 端收缩逻辑，石化品库存从被动去库步入主动补库，大宗商品价格迭 创新高，以煤炭、有色、化工为代表的板块出现了价格和盈利的戴维 斯双击。

2025年7月以来周期板块行情梳理

2025年7月以来周期板块行情主要驱动因素为美元走弱、全球政治经 济格局重构与有色金属结构性供给约束。特朗普政策带来了美元走 弱与全球政治经济格局重构，带动黄金避险需求及战略性关键矿产 安全需求的提升。上游传统矿业长期资本开支不足，导致有色金属 面临结构性供给约束。此外国内“反内卷”政策推动落后产能加速 退出，同时AI算力基础设施、能源转型也带来了新的需求增长点。 本轮行情整体先于价格上行，有色金属领涨，行情由有色金属->基 础化工、石油石化等板块逐步传导，周期板块预期仍有望进一步改 善。

周期主题基金持仓动向

周期主题基金规模与业绩

周期主题基金规模伴随几轮行情提升，规模整体波动较大。2020Q3-2022Q4期间周期主题基金规模稳定提升，2023Q3-2024Q4期间受红利主题 行情影响规模提升，2025年Q3以来规模大幅提升。2023年中与2024年末周期主题基金规模断崖式下降，主要由于周期主题基金整体配置周期 板块的集中度相对较低，部分基金经理会做一定的板块轮动，在周期板块相对弱势的阶段，部分大规模产品减仓后周期仓位降至50%以下。

长期来看周期主题主动管理基金能够取得较为稳定的超额收益。从五年滚动区间收益率中位数来看，周期主题主动基金每个五年区间均能跑赢 被动基金，主要由于周期板块具有较强的择时属性，主动基金经理对中观周期的把握能力能够贡献择时收益，因此具有较强行业择时配置能力 的基金经理能够取得相对更稳定的超额收益。

周期主题基金行业配置特征

周期主题基金集中重仓有色金属、交通运输、基础化工行业，重点配置工业金属、贵金属、航空机场等赛道。从重仓行业变化来看，截至2025 年末，周期主题基金整体配置有色金属行业占比最大，其次为交通运输、基础化工与煤炭行业。2018-2020年金价上行期间重仓贵金属，2020年 末增配基础化工、石油石化行业，有色金属行业占比大幅减少，此后交运、有色、煤炭行业占比扩大，化工行业占比有一定收缩。2025年有色 金属、基础化工行业占比提升，细分赛道上重点配置工业金属、贵金属、航空机场等赛道的占比居前。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）