食品饮料烟酒 - 企业研究 - 知识库

西麦食品研究报告：燕麦龙头势能向上，内生外延再探空间.pdf

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2025/03/25
154
华鑫证券

西麦食品研究报告：燕麦龙头势能向上，内生外延再探空间。燕麦龙头西麦食品1994年成立于桂林，深耕燕麦主业，在品类与渠道多元化布局推动下，2023年实现营收15.78亿元，2014-2023年营收CAGR为13%，前期受疫情/原料价格/产能折旧等因素影响，利润短期下滑，伴随规模效应释放/原料成本优化/降本增效推进，盈利能力有望持续向好。燕麦行业规模超百亿，品类渗透远未见顶2022年我国燕麦行业规模为102亿元，伴随健康意识提升/老龄化趋势，预计行业维持10%的复合增速。供给端：澳麦进口量占我国燕麦总进口量的69%，国内燕麦成本主要受澳麦影响，品牌端行业集中度提升，2023年西麦市占率22.4%位...

标签：西麦食品燕麦

一致魔芋研究报告：魔芋行业龙头，不断拓宽下游应用领域.pdf

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2025/03/24
226
方正证券

一致魔芋研究报告：魔芋行业龙头，不断拓宽下游应用领域。深耕行业多年的魔芋产业龙头企业，不断拓宽下游应用领域，当前经营三大主要产品。公司设立之初主要从事魔芋初加工业务，产品主要为普通魔芋精粉。经过长期研发与技术积累，公司于09年将业务拓展至魔芋精深加工，增加纯化魔芋精粉与纯化魔芋微粉的生产。一致魔芋逐步减少魔芋初加工业务占比，先后于11年、18年新增魔芋美妆用品产品线和魔芋食品产品线。当前，公司主要产品分为魔芋粉、魔芋食品以及魔芋美妆用品三个大类。受益于下游高景气，24年公司收入利润端增速亮眼。1）收入端看：24年实现营业收入6.17亿元，同比+28.76%。主要系24年在魔芋粉量价齐升+休闲食...

标签：一致魔芋魔芋魔芋食品魔芋美妆用品

海天味业研究报告：百年传承，味领四海.pdf

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2025/03/24
437
国盛证券

海天味业研究报告：百年传承，味领四海。海天味业：调味品行业龙头，多品类全面发展。1）历史复盘：公司历经近百余年发展，现连续27年蝉联中国最大调味品企业，位居全球前五。梳理历史，整体可分为品牌奠基期、战略升级期、稳步扩张期和转型调整期四个阶段，主业覆盖酱油、蚝油、调味酱等。2）管理情况：截至2025年1月5日，公司第一大股东广东海天集团持股58.38%，为员工持股平台，高管持股利益与公司深度绑定，2024年9月程雪女士接替庞康先生，成为公司新董事长，新管理团队均在公司长期任职，有较强的归属感。3）财务情况：在宏观因素影响下，公司2021-2023年业绩承压，2023年公司营收和归母净利润分别24...

标签：海天味业调味品

三只松鼠研究报告：全品类全渠道经营，打造高端性价比.pdf

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2025/03/21
597
平安证券

三只松鼠研究报告：全品类全渠道经营，打造高端性价比。三只松鼠：磨砺出锋芒，先锋立潮头。三只松鼠成立于2012年，前期借助互联网渠道迅速崛起。在面对电商平台去中心化导致的营收负增长时，公司及时进行战略转型，2022年底首次提出走“高端性价比”之路。同时也逐步拓展线下门店，发力线下分销，实现线上线下融合发展。当前，公司已成为一家“全品类+全渠道”经营的企业，向消费者提供“高端性价比”的坚果和好零食。零食行业：行业景气度延续，新渠道新产品孕育新机遇。我国休闲零食行业规模化始于上世纪90年代，根据灼识咨询，在2023年我国零食行业...

标签：三只松鼠零食

蜜雪集团研究报告：供应链与品牌力强壁垒打造茶饮龙头，布局咖啡、推进出海打开成长空间.pdf

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2025/03/21
550
方正证券

蜜雪集团研究报告：供应链与品牌力强壁垒打造茶饮龙头，布局咖啡、推进出海打开成长空间。行业：现制茶饮市场快速增长，下沉、平价细分赛道增速领跑，海外市场发展潜力大。蜜雪集团：产品高性价比、供应链体系完善、品牌力强为公司成为平价现制茶饮第一品牌提供强力支撑。1）产品：热门产品主打性价比，卡位价格带跑赢竞争对手；2）供应链：重视供应链搭建率先布局，现拥有业内最大全方位供应链体系；3）营销：打造雪王超级IP建立用户心智，品牌形象深入人心；4）门店：加盟为主要扩张方式，管理体系完善打造高效单店。未来成长：海外市场蓝海发展潜力大，咖啡品牌重新调整再出发。1）海外：蜜雪冰城引领中式茶饮品牌出海，现已成为东南亚...

标签：蜜雪集团茶饮咖啡

百合股份研究报告：百合生幽谷，久有凌云志.pdf

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2025/03/21
209
东吴证券

百合股份研究报告：百合生幽谷，久有凌云志。砥砺二十载，成就保健品巨头。百合股份起家于山东省十大渔业集团之一的鸿洋神，2005年威海百合正式成立，砥砺二十载，现已打造保健品代工为主、自有品牌销售为辅的业务矩阵。公司战略连贯、基本面稳健：2016-2023年营收/归母净利润CAGR分别为13.23%/15.53%。保健品行业长坡厚雪，代工有望集中。（1）2010-2023年全球维生素和膳食补充剂零售额CAGR为4%，同期我国增速为9%，高于世界平均水平。考虑到老龄化支撑、居民健康意识提升以及行业向着年轻化、下沉化方向发展，据欧睿国际，预计未来三年保健品市场规模增速有望维持在6%左右。（2）构建渠道...

标签：百合股份保健品

华润饮料研究报告：生产提效释放潜能，全国化征途灿灿.pdf

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2025/03/19
194
华鑫证券

华润饮料研究报告：生产提效释放潜能，全国化征途灿灿。四十年深耕包装水，根基稳固潜能仍大。华润饮料成立于1984年，2006年成为广东省市占第一的包装水品牌；2007年起进行区域扩张；2011年公司与日本麒麟饮料战略合作推出饮料产品；2021年瓶装水市占率位列第二，纯净水市占率排名第一，同时推出“至本清润”饮料品牌；2024年10月在港交所上市。2023年公司分别实现收入/利润135.64/13.31亿元，分别同比+7.16%/+34.66%，规模效应提升叠加成本利好，利润加速释放。基础赛道需求广阔，龙头水企稳定占优1、大赛道满足基础需求。1）2023年包装饮用水市场规模...

标签：华润饮料包装水

安琪酵母研究报告：国内供需格局改善，海外加速扩张.pdf

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2025/03/18
313
广发证券

安琪酵母研究报告：国内供需格局改善，海外加速扩张。国内：供需格局决定量价，成本周期影响利润。（1）收入端：需求端看，酵母需求结构主要为烘焙食品，其次为酒类。供给端看，酵母行业呈寡头垄断格局，安琪持续追赶，跻身国内第一、全球第二位。安琪已完成一轮资本开支周期，短期国内酵母产能扩张有限；另一方面，龙头收并购增加、外资业务进展不顺利、新入局中小企业减少。历史供需错配时，安琪往往选择直接提价/降价，其次酵母产品和渠道结构变化亦影响均价。展望2025年，酵母行业需求回升，供给增长较少，安琪酵母产品有望实现量增价稳。（2）成本端：2025年糖蜜供给增加、需求平稳，预计价格仍处下降通道，公司糖蜜吨成本有望下...

标签：安琪酵母酵母烘焙食品

中国飞鹤研究报告：经营反转周期正展开.pdf

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2025/03/17
298
华创证券

中国飞鹤研究报告：经营反转周期正展开。婴配粉行业趋势：高端化逆势演绎，龙头份额空间大，结构性机会仍值得挖掘。行业空间：高端价格带仍在扩容，对冲行业量减压力，补贴政策落地有望形成进一步提振。近年新生儿人口回落加剧行业压力，中国婴配粉市场规模21-23年持续收缩，CAGR-7%，预估当前行业空间约1400亿元。但行业高端化却仍在逆势演绎，近几年整体婴配粉高端化持续、零售价稳中有升，有力对冲行业量减压力。同时，今年起有望发放育儿补贴，相关政策持续落地有望对婴配粉需求形成进一步提振。格局展望：婴配粉集中度天花板天然较高，CR3有望持续提升至70%+。从海外发展经验看，先发品牌享有较高品牌知名度和消费者...

标签：中国飞鹤婴配粉

今世缘研究报告：行稳百亿路，缘启新篇章.pdf

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2025/03/13
185
国海证券

今世缘研究报告：行稳百亿路，缘启新篇章。深耕“缘”文化，增长势能强劲。今世缘是中国白酒上市公司十强企业，拥有“国缘”、“今世缘”、“高沟”三大品牌，其中核心产品国缘系列定位次高端白酒市场。公司深耕“缘”文化营销，通过多场景强化品牌认知，立足江苏基地市场向周边辐射。2023年公司营收顺利实现跨越百亿元，2024年前三季度公司业绩增速在上市酒企中排名前列，体现出强劲的增长势能。江苏白酒市场结构领先，公司平衡量价从容增长，潜力市场空间较大。1）江苏白酒消费氛围浓厚、消费量较大。江苏...

标签：今世缘

五粮液研究报告：复盘五粮液变革之路，价格与渠道多阶段调整，持续强化高端竞争力.pdf

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2025/03/10
577
方正证券

五粮液研究报告：复盘五粮液变革之路，价格与渠道多阶段调整，持续强化高端竞争力。纵观行业多轮周期，市场环境与自身品牌力影响成为名优酒企渠道模式的核心考虑。回顾五粮液历史提价进程与渠道更迭过程，1）公司根据市场环境适时调整价格以提高消费者对于品牌的认知度以及自身在行业中的定位；2）渠道控制权逐步由经销商向厂家聚拢，消费升级行业扩容下渠道深耕与精细化运营、控量提价成为公司渠道管理的重中之重。五粮液的提价历程与行业周期及茅台的提价节奏紧密相关。通过适时调整价格策略，五粮液在不同市场环境下努力维持并提升自身在高端白酒市场的竞争力和品牌价值。2008年以前，五粮液的提价决策主要受行业发展周期以及自身品牌定...

标签：五粮液价格渠道

华润饮料研究报告：低估之上，如何看其成长价值？.pdf

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2025/03/10
163
华安证券

华润饮料研究报告：低估之上，如何看其成长价值？本文研究对象为上市次新标的——华润饮料。受包装水价格战共性担忧，公司上市后表现备受关注，当前市场分歧点聚焦如下：1、包装水会否因价格战激化而份额盈利受损，影响其业绩确定性；2、饮料业务能否在巨头环伺下成功实现多元增长，影响其长期估值。我们认为，悲观预期压制下当前公司已存低估机会，后续全国化、平台化、自产化三重逻辑将重点拉动公司成长持续。全国化：如何看主业的增长逻辑？市场质疑怡宝包装水竞争力及空间，事实上价格战期间公司份额未受冲击反有升，若行业价格压力趋缓，公司基本盘有向上机会。怡宝未选择跟随价格战，稳扎稳打源于强渠道掌控及由...

标签：华润饮料包装水饮料

安琪酵母研究报告：酵母领军，踏浪前行.pdf

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2025/03/10
256
东吴证券

安琪酵母研究报告：酵母领军，踏浪前行。酵母行业增长稳健，结构分化。全球酵母行业发展成熟，规模增速稳定在6%左右、趋于稳健；中国酵母行业起步略晚，但比学赶超，至2023年市场规模已达133亿元，2021-2023年CAGR为8.21%，高于世界平均水平。分结构来看，（1）传统的烘焙、面食酵母在完全渗透的假设下需求超过50万吨，为国内酵母需求夯底；（2）酵母提取物（YE）降盐增鲜、符合健康化趋势，有望为酵母行业发展注入新动能。经测算，2023年为例，国内YE市场空间约78万吨，我国产量仅20万吨，空间充足。原料价格扰动行业盈利，安琪酵母成本优势明显：糖蜜是酵母生产中最主要的原材料，占生产成本的比重...

标签：安琪酵母酵母

百润股份研究报告：预调龙头、行稳致远.pdf

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2025/03/06
113
华源证券

百润股份研究报告：预调龙头、行稳致远。预调酒行业空间广阔，龙头地位明显。根据欧睿国际数据，2023年我国RTD销量为362.74百万升，销售额为127.27亿元，2018-2023年销售量/销售额CAGR为19%/18%，行业保持较高增速，目前市场处在快速扩容期，但对比日本RTD整体销量，考虑到国内人口数倍于日本，国内RTD市场提升空间仍足。从竞争格局看，百润股份一家独大，2019-2023年期间市占率均超50%，2023年达73%，龙头地位明显。行业受人群、场景延伸与产品创新驱动扩容。预调酒行业在消费人群拓展、场景延伸和产品创新的推动下实现快速扩张，其中低酒精度和多样化口味降低了饮用门槛，吸...

标签：百润股份

蜜雪集团研究报告：供应链及品牌心智打法构建全球化高势能，平价茶饮龙头重塑新阶段.pdf

4积分
2025/03/06
300
中信建投证券

蜜雪集团研究报告：供应链及品牌心智打法构建全球化高势能，平价茶饮龙头重塑新阶段。国内现制茶饮行业未来有望在人均消费杯数和粘性上进一步提升，赛道的成长空间仍较大，主要基于头部原料健康化及供应链掌控力提升趋势、产品品类迭代升级、规模化和可得性提升、品类的海外拓展优势大、精细化管理带来人货场逻辑重塑；公司凭借国内领先的规模优势和产业链深耕优势，综合竞争壁垒较高，全球化势能厚积薄发，有望持续推进行业发展和全球布局。现制茶饮消费频次和粘性迎发展新阶段，供应链和渠道价值凸显消费者对于健康、标准化、适口性和文化属性较强的现制饮品已具有较强的需求，且茶饮品牌产业链能力叠加新发展阶段，未来有望在人均消费杯数和粘...

标签：蜜雪集团供应链平价茶饮