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新城控股研究报告：债务风险可控，优质商业助力公司困境反转.pdf
- 4积分
- 2025/04/18
- 3459
- 东兴证券
新城控股研究报告：债务风险可控，优质商业助力公司困境反转。公司深耕于“住宅+商业”地产的经营模式。相比于聚焦商业运营的公司，公司的开发业务具有较高的项目操盘与资金回笼能力，是公司区域深耕的压舱石；而相比于纯住宅开发的公司，公司在商业地产的规模化开发与运营方面具有一定优势，能够持续创造稳定的现金流助力于公司穿越周期。公司商业地产坚持“规模领先，深度运营”的核心理念，开业规模行业领先，租金收入持续增长，运营能力较强。截至2024年末，公司购物中心(吾悦广场)开业面积达1601万平，显著高于华润和龙湖；平均出租率为97.7%，在同行中亦处于较高水平。2...
标签：新城控股债务商业
海螺水泥研究报告：水泥产业链龙头，成本优势领跑行业.pdf
- 5积分
- 2025/04/17
- 3551
- 国联民生证券
海螺水泥研究报告：水泥产业链龙头，成本优势领跑行业。海螺水泥作为水泥龙头公司，产能规模位居国内行业第二，区位卡位资源和港口、规模化生产、一体化布局、费用管控能力较强共筑成本护城河，公司盈利能力显著高于同行可比企业。复盘：T型战略打造水泥龙头，骨料&商混增长强劲公司发展历程进行复盘：1)1978-1995年，公司前身为宁国水泥厂，1995年控股铜陵水泥厂，成为T型战略实施的主力军。2)1996-2004年，A+H双融资平台提供坚实的资金保障，通过内生/外延实现产能快速扩张，华东区域T型布局基本建成。3)2005-2010年，公司将T型战略复制到中部和南部。4)2011-201...
标签：海螺水泥水泥
中国海外发展研究报告：销售领先，储备优质.pdf
- 5积分
- 2025/04/14
- 3334
- 广发证券
中国海外发展研究报告：销售销售领先，储备优质。价值创造能力行业领先，派息率提升。根据公司年报，24年公司实现营收1851.5亿元，同比-8.6%，归母净利润156.4亿元，同比-38.9%，核心净利润157.2亿元，同比-34%，核心净利率8.5%，同比回落3.2pct。全年分红60.2亿元，派息率相对于核心38.3%，较23年提升4.0pct。期末公司已售未结资源2182亿元，同比+17.4%，可结算资源覆盖倍数为近7年新高。24年整体毛利率、扣税毛利率分别为17.7%、16.4%，分别同比回落2.6、1.0pct，盈利能力行业领先。随着高毛利项目的入市，预计公司结算毛利率将于25-26年企...
标签：中国海外发展海外发展
太古地产研究报告：重奢运营久久为功，26年租金有望再迎增长.pdf
- 5积分
- 2025/04/11
- 3445
- 华创证券
太古地产研究报告：重奢运营久久为功，26年租金有望再迎增长。股息稳定增长的高端商业地产开发商，物业投资平均贡献股东应占经常性基本溢利的117%。1）公司有稳定增长的分红目标，即派发约50%的基本溢利作为普通股息，且每年股息以中单位数的幅度增长，股东应占经常性净利润对分红保障比例长期超100%。2）公司营收以及归母净利长期主要来自于物业投资产生的租金收入，2018-2024年物业投资营收（租金收入）平均占营收88%、租金贡献的归母净利润平均占股东应占经常性净利润的117%。3）2024年投资物业公允价值波动导致归母净利润亏损，但并不影响公司盈利能力及价值。4）进一步拆分物业投资结构，2024年内...
标签：太古地产租金
新城控股研究报告：驼行千里穿越周期，商业属性估值重塑.pdf
- 5积分
- 2025/04/10
- 3612
- 西部证券
新城控股研究报告：驼行千里穿越周期，商业属性估值重塑。商业地产业务保持高毛利水平与稳定预期：公司已布局商业中心200座，已开业173座，体量行业领先，凭借三四线良好的需求韧性、率先落位先发优势及较低竞争压力，2024年实现毛利率72%，出租率98.0%，商业运营收入128.08亿元，同比增长13.1%，随着已开业商业运营成熟单方租金望同步提升，同时在“轻重并举”战略下，新开面积望持续提升，盈利预期积极。房地产开发业务价格回升，盈利能力望迎改善：房地产市场在政策支持下出现筑底信号，我们认为低线城市销售价格下行空间也将得以约束，公司近期推进保价惜售策略，24年后售价整体呈上...
标签：新城控股商业地产
友发集团研究报告：焊管行业龙头，稳定优质分红.pdf
- 5积分
- 2025/03/26
- 3728
- 华福证券
友发集团研究报告：焊管行业龙头，稳定优质分红。二十余年深耕焊管行业，初心不改成长为国内龙头公司创立二十余年，逐步成长为国内焊管行业龙头，连续18年焊接钢管产销量全国第一。公司于2000年创立，发起四次质量革命，严格约束产品质量。公司通过整合，不断扩充产品矩阵，先后进军了热镀锌钢管、螺旋钢管、方矩钢管行业；通过收并购扩大商业版图，开始进行全国布局并积极拓展海外业务。公司发展迅速，2006年全集团总销售收入首次突破百亿大关，2015年工序产量突破1000万吨，2022年工序产量突破2000万吨，不断踏上新台阶。2016-2023年总营收CAGR=17.5%。2024Q1-Q3实现营业收入400.7...
标签：友发集团焊管
中国海外发展研究报告：销售好，能力强，估值低.pdf
- 5积分
- 2025/03/18
- 4491
- 广发证券
中国海外发展研究报告：销售好，能力强，估值低。正道笃行，精筑致远。根据公司官网，中国海外发展于1979年成立于香港，1984年在香港开展地产业务，1988年进入深圳，具备三十余年的内地开发经验，穿越周期。央企属性，股权结构稳定，管理团队主要为中海或母公司中建老将，经验丰富且稳定。开发业务概览：权益销售排名升至行业第一。销售方面，根据公司经营公告，中海（集团）24年销售金额3107亿元，同比+0.3%，跑赢大市，24年克而瑞权益销售排行榜第一，顺周期推货，抓住市场窗口期弹性供货，形成有质量的销售。拿地方面，公司（不含宏洋）24年拿地金额806亿元，全口径拿地金额排名行业第一，24M11-25M1...
标签：中国海外发展海外发展
贝壳研究报告：从交易到居服生态，启航的垂类平台巨头.pdf
- 6积分
- 2025/03/18
- 5272
- 方正证券
贝壳研究报告：从交易到居服生态，启航的垂类平台巨头。这是一家什么样的公司？贝壳以“一体三翼”战略为轴心，构建房产交易、家装、租赁及住宅开发的全周期服务生态。存量房业务依托ACN协作网络与楼盘字典形成护城河（存量房市占率30%、变现率2.3%），新房业务聚焦3P模式贡献超80%交易额（新房市占率约10%、变现率3.35%），家装、租赁等新兴业务营收占比突破36%，展现多极增长动能。2023年营收达778亿元，调整净利润98亿元，现金流充沛，期间费用率持续优化，彰显平台化运营效率。贝壳已符合进入港股通条件，于3月10日正式纳入港股通。通过短期入通测算，贝壳预计会得到200+...
标签：贝壳居服生态
中国巨石研究报告：周期底部叠加新兴需求，玻纤龙头具备先发优势.pdf
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- 2025/03/13
- 5065
- 开源证券
中国巨石研究报告：周期底部叠加新兴需求，玻纤龙头具备先发优势。传统行业拖累需求，关注新兴需求增长及供给边际改善玻纤作为一种性能优异的无机非金属材料，广泛应用于建筑建材、交通运输、电子电器等领域。建筑建材方面，受到地产市场低迷的影响，国内建材需求整体偏弱。交通运输领域，轨道交通和新能源汽车的发展为玻纤在交通运输领域的应用提供了新增量。电子电器领域，消费电子国补政策叠加AI端侧发力，带动了电子级玻纤需求的持续向好。此外，风电和光伏行业的快速发展也为玻纤在能源环保领域的应用提供了广阔空间。总体来看，尽管传统需求有所减弱，但新兴需求的增长以及供给端的边际改善，为玻纤行业的未来发展提供了有力支撑。成本为...
标签：中国巨石玻纤
兔宝宝研究报告：板材行业领军者，变革渠道续写成长.pdf
- 5积分
- 2025/03/13
- 4432
- 平安证券
兔宝宝研究报告：板材行业领军者，变革渠道续写成长。兔宝宝为国内人造板领军者，分红长期慷慨。兔宝宝是国内环保家具板材行业领先企业，业务涵盖装饰材料和定制家居，装饰材料、整体衣柜、品牌授权贡献公司主要毛利。生产以OEM代工为主，销售以经销为主（占比超6成），盈利能力优异（近十年净利率、ROE均值分别为7%与19%）且现金流稳健。尤其近几年业绩整体向好，在板材行业承压背景下实属不易。公司亦重视员工激励与投资者回馈，实施过三次股权激励与两期员工持股计划，分红慷慨且多次回购股权。板材行业空间广阔，集中度或加速提升。国内人造板市场超七千亿，包括胶合板、纤维板和刨花板，终端需求包括家具制造、建筑装饰等。过去...
标签：兔宝宝板材
中材科技研究报告：Low~Dk加速成长，“风”驰“电”掣，共振向上.pdf
- 5积分
- 2025/03/11
- 3944
- 国金证券
中材科技研究报告：Low~Dk加速成长，“风”驰“电”掣，共振向上。电子布：Low-Dk需求扩张，泰玻技术规模兼备下游AI应用场景高景气催化上游低介电电子布需求，英伟达将GB200NVLink设计从基于HDI+铜连接更改为高层高频低介电PCB。24Q4以来国产企业扩产趋势明确，例如①泰玻（全资子公司）建设年产2600万米特种玻纤布项目，②林州光远高端电子材料产业园低介电1线于2025年1月点火、2线于2月点火。泰玻目前已具备年产1200万米供应能力，加速一代扩产产能，同时提前储备二代低介电技术，我们测算2025-2026年公司Low-Dk电子布业...
标签：中材科技
海南华铁研究报告：高机租赁龙头多元化纵深，算力服务开拓第二曲线.pdf
- 6积分
- 2025/03/11
- 5237
- 国海证券
海南华铁研究报告：高机租赁龙头多元化纵深，算力服务开拓第二曲线。公司介绍与复盘：历经业务转型，落子高空车租赁。公司由建筑支护设备租赁业务起家，2019年进军高空车租赁业务。2019-2023年营收/归母净利润CAGR达40.1%/30.5%，主要由高机租赁驱动。2023年，公司高空作业平台/建筑支护设备收入占比分别为70.4%/29.6%、毛利占比为68.6%/31.4%。2024年，实控人变更为海南国资，公司同步布局算力租赁、低空业务。复盘来看，2019年转型以来股价中枢震荡上行，截至2025/2/18，PE位于近10年40.6%分位处，过去公司股价主要跟随保有量增速、出租率、租金价格等因素...
标签：租赁
新城控股研究报告：偿债压力渐小，商场经营受益于三四线消费提升与优质运营.pdf
- 4积分
- 2025/03/10
- 3851
- 中信建投证券
新城控股研究报告：偿债压力渐小，商场经营受益于三四线消费提升与优质运营。公司有息债务规模趋于稳定，租金收益可完全覆盖利息支出；剩余的公开市场信用债务，也可通过在手商场抵押融资进行替换，财务安全性较高。三四线消费表现较强，公司旗下的吾悦广场周边竞品较少，出租率与同店增速维持在较优水平；凭借遍布全国的商业版图与丰富的合作品牌矩阵，吾悦广场积极引进首店、经营优势明显。新城建管也依靠较快的轻资产拓展速度，用代建代管为公司打开成长空间。偿债压力渐小，手有余粮积极应对。根据公司最新数据，截至2024年上半年末，整体有息债务已降至558亿元；商业地产板块每年的租金收益可完全覆盖整体有息债务的利息支出。公司2...
标签：新城控股
华润万象生活研究报告：多元驱动发展，稳握全业态领跑权.pdf
- 5积分
- 2025/03/10
- 5908
- 浙商证券
华润万象生活研究报告：多元驱动发展，稳握全业态领跑权。领先物业管理及商业运营服务商，多元业务板块协同增效。华润万象生活坚持以“空间”、“客户”及“产品与服务”三大关键要素为核心，采用涵盖商业管理、物业管理及大会员体系的一体化“2+1”业务模式。随着市场需求增加和规模扩张，华润万象生活的收入由2017年的31.29亿元增至2023年的147.67亿元，CAGR约30%。与此同时，公司通过优化成本结构实现较优的盈利能力，2021-2023年公司平均毛利率/净利率/ROE约31%/19%/15%。多元业态...
标签：华润万象生活物业管理
贝壳公司研究：存量市场王者，居住成长新星.pdf
- 6积分
- 2025/03/10
- 5156
- 申万宏源
贝壳公司研究：存量市场王者，居住成长新星。贝壳简介：创业垂统、纵横捭阖，国内最大的房产交易和居住服务平台。2001年以链家品牌切入经纪赛道，2008年楼盘字典诞生，2011年推出ACN网络，2015年开启并购扩张，2018年启动贝壳平台；2023年升级“一体三翼”战略，一体”为房产交易赛道，“三翼”包括整装、惠居和贝好家赛道。截至2023年末，贝壳拥有门店43,817家，经纪人42.77万名，全年总交易额达3.14万亿元；贝壳多次开创行业先例，引领经纪行业逐渐走向有序，目前已成为国内最大的线上线下一体化的房产交易和居住服务平台。核心亮...
标签：贝壳房产交易

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