金融研究与金融投资 - 知识库

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审批视角看城投：城投供给收缩与审批放缓之下的几点关注.pdf
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- 2025/12/08
- 109
- 国金证券
审批视角看城投：城投供给收缩与审批放缓之下的几点关注。注册情况：城投注册额度明显下降11月，城投平台注册额度明显下降。1）分行政层级来看，省级、市级、区县城投的注册规模均有明显下降。2）分区县资质来看，弱资质区县注册规模持续下降。3）分省份来看，11月江苏、广东、北京等区域的规模环比明显下降。审批反馈：城投债券审批边际放缓11月，城投债券的DCM和交易所审批节奏均有放缓。1）分发行方式与层级来看，公募城投公司债的反馈节奏在地级市和区县级均有明显放缓。2）分省份来看，江西、陕西、广东等地的审批节奏明显放缓。3）分区县资质看，弱资质区县平台债券的审批节奏有所提速。终止发行：终止项目规模明显下降11...
标签：供给
行业比较专刊：中上游行业多数景气回升.pdf
- 5积分
- 2025/12/08
- 34
- 方正证券
行业比较专刊：中上游行业多数景气回升。下游消费品景气分化。受季节因素影响，家用电器需求下降，各品类家电零售额增长偏弱，其中空调销量降幅明显；社零呈复苏态势，网购占社零比上升；食品饮料中葡萄酒产量维持正增长，乳制品价格基本稳定；农业中肉类价格基本稳定，粮价环比多有上升；汽车行业中各类汽车销量同比均有增加，但与上月相比增幅缩小，特别是乘用车同比增速放缓，可能与汽车置换补贴政策覆盖面收窄、支持力度减弱有关；轮胎开工率保持在高区间；房地产销售投资持续走弱；消费电子中，智能手机出货量同比上涨。中游行业景气回升。电子行业中，对核心技术研发的不断投入促进半导体销售额持续维持高增速；交通运输行业整体维持正增长...
标签：电子
北交所2026年度投资策略：五载风劲，掘“稀”向“新”.pdf
- 7积分
- 2025/12/08
- 53
- 华源证券
北交所2026年度投资策略：五载风劲，掘“稀”向“新”。总结2025年：“十四五”收官，四秩筑基成果来看，2025年作为“十四五”规划收官之年，北交所市场迎来多重突破，总市值突破8200亿元，开户数达950万户，日均成交额迈向300亿元，流动性实现质的飞跃。市场“专精特新”特色更加鲜明，国家级“小巨人”占比达61%，已培育一批高成长、稀缺性企业，在新能源、机器人、AI等产业链构建优质企业矩阵。企业质量持续提升，新上市企业2024年归母净利润均值实现三年...
标签：北交所
2026年固定收益年度策略：时光倒流.pdf
- 10积分
- 2025/12/08
- 37
- 中泰证券
2026年固定收益年度策略：时光倒流。展望2026年，蓦然回首2025年上半年市场定价接近40bp的降息空间当前只兑现了25%，对于明年“股强债弱”的大方向上，似乎市场预期非常一致，但这种一致也隐含了较多的危险：大家的逻辑都不太一样，甚至完全相反，但竟不影响大方向的结论。我们暂且抛开“年底过度的一致预期都反转很快”，明年决定利率走势的核心因素是什么？或者说，到底应该以何种方式去应对2026年的债券波动？故事大切换2.0：“逆全球化”的中场休息。上半年40bp降息预期缘由，在于“日本化”和&ldquo...
标签：固定收益
消费率提升的堵点与期待——转型期基本面分析框架之二.pdf
- 5积分
- 2025/12/08
- 69
- 华泰证券
消费率提升的堵点与期待——转型期基本面分析框架之二。报告核心观点我国居民消费率在全球处于相对偏低水平，“居民消费率明显提高”成为“十五五规划”的重点任务，我们在本文讨论我国消费率提升的堵点和期待。其一，应正确看待中外消费率在政府补偿、价格差异和特殊消费等方面的口径差异；其二，结构上，商品消费的重点在“质”和“品牌力”，服务消费率的差距相对更大，尤其医疗健康服务、文化娱乐服务等仍有提升空间；其三，影响因素上，收入是最核心因素，背后与就业、财产性收入、转移性收入等有关，收入提升往...
标签：基本面分析消费
2026年全球市场投资展望：高处不胜寒.pdf
- 6积分
- 2025/12/08
- 54
- 建银国际
2026年全球市场投资展望：高处不胜寒。2025年全球市场在政策反复与预期切换中震荡前行：特朗普第二任期的关税行动、“大美丽法案”与政府关门刷新多项历史记录；欧洲与日本的政治变量、地缘冲突与供应链摩擦悬而未决；降息预期与AI叙事交替主导定价。经过这一轮修复，多数资产估值已回到历史中高区间，“高处不胜寒”开始显现。关键预期差在于：市场仍在用“降息=利好、波动=买点”的2024–2025逻辑定价2026，但我们认为2026的约束更强——估值已高、上涨更依赖盈利兑现；同时，政策与通胀变量更可能...
标签：市场投资
股指周报：情绪修复后，A股步入震荡期.pdf
- 6积分
- 2025/12/05
- 54
- 国元期货
股指周报：情绪修复后，A股步入震荡期。市场回顾：上周A股整体以反弹为主，成长风格占优，科创板与创业板表现更为亮眼。海外方面，随着美联储12月降息预期升温、市场对AI泡沫担忧阶段性缓解，主要股指出现集体反弹。A股情绪有所修复，但成交活跃度较前期回落，增量资金有限，叠加缺乏明确主线，板块轮动节奏明显加快。短期判断：在情绪修复告一段落后，当前市场上行动能不足，同时下行动力也有限，指数大概率维持区间震荡格局。需要关注的是，中美PMI近期同步走弱，反映海内外经济短期均面临一定下行压力。当前市场基本已完全定价美联储12月降息预期，一旦实际决议偏离预期，不排除触发风险资产一定幅度回调。基本面与宏观：三季度A...
标签： A股
北交所2025年11月月报：北证50震荡走低，北交所新股创首日涨幅记录.pdf
- 5积分
- 2025/12/05
- 132
- 国信证券
北交所2025年11月月报：北证50震荡走低，北交所新股创首日涨幅记录。本月北交所股票市场成交活跃度保持低位，两融活跃度相对稳定。北交所上市公司总数为285家，总市值为8271.55亿元，流通市值为5077.12亿元，环比分别下降10.2%和11.2%。流动性和市场成交活跃度方面，本月北交所股票成交活跃度保持低位，单月成交数量和成交金额为169.87亿股和3767.78亿元，成交量环比上升9.9%，成交金额环比上升3.1%。两融方面，北交所11月两融余额维持高位，日均值达到77.89亿元，环比上升2.35%。估值方面，截至11月28日，北证50指数市盈率（PE-TTM）为43.07倍，处于近两...
标签：北交所
2026年策略展望：大类资产定价的K型背离——黄金坐标系的切换与财政风险溢价的扩散路径.pdf
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- 2025/12/05
- 143
- 西南证券
2026年策略展望：大类资产定价的K型背离——黄金坐标系的切换与财政风险溢价的扩散路径。关于大类资产的K型背离——23年后定价范式切换：随着传统宏观锚定逻辑的失效，市场出现显著的“K型背离”特征：美股在就业回调背景下持续创新高，市场对衰退定价逐渐脱敏；黄金无视高实际利率压制走出独立行情；铜价亦与通胀预期脱钩。这些现象表明，旧有的经济周期传导机制已被打破。大类资产K型背离幅度的量化解构：测算结果显示，美股与利率的偏离幅度显著且趋同（约140%-170%），黄金呈现出最极端的“脱锚”特征（偏离度超400...
标签：大类资产定价财政财政风险资产风险溢价
2025年12月资产配置报告：由守转攻，布局高景气.pdf
- 11积分
- 2025/12/05
- 77
- 华宝证券
2025年12月资产配置报告：由守转攻，布局高景气。美国劳动力市场缓慢降温9月美国非农新增11.9万人，大幅好于预期。整体来看，虽然新增非农数据和薪资增速超出预期，但前两个月下调的非农数据和近期公布的ADP数据说明美国劳动力市场仍然维持疲弱。12月美联储大概率降息，流动性维持宽松11月市场对12月整体降息预期反复。我们认为，就业市场缓慢降温，在通胀可控的前提下，美联储大概率在12月继续降息。当前美国银行准备金占可售国债的比重已回升至2019年水平，对应11月上旬利差（SOFR-IORB）走阔，显示短端流动性正逐步趋紧。为此，美联储决定自12月起停止缩表，旨在预防类似2019年回购市场风险，利好...
标签：资产资产配置
转债牛市中，需要注意什么？.pdf
- 4积分
- 2025/12/05
- 56
- 财通证券
转债牛市中，需要注意什么？市场创新高时，转债怎么看？复盘上轮牛市，一个明显特征是，在市场升浪乃至主升浪时，市场对估值的变化认识存在时滞。从初期持续关注转债估值历史高位，至中期乃至后期才开始接纳高估值的合理性。而从后验的观点看，2020-2021年是转债估值“新阶段”的开始，后市转债估值会持续攀升。从后验角度看，2020-2021年制约市场看多的因素有四：一，估值过高的担忧。权益、转债估值达到一定高点时普遍认为上涨已经透支了未来的业绩增长潜力。二，外部不确定性。疫情、流动性收紧、政策变动等外部影响下对未来走势不确定，市场不断创新高时仍保持警惕。三，技术面与基本面背离。特别...
标签：转债
大类资产配置月报第53期：2025年12月，美联储“鹰派”降息，市场风险偏好回暖.pdf
- 5积分
- 2025/12/05
- 113
- 华安证券
大类资产配置月报第53期：2025年12月，美联储“鹰派”降息，市场风险偏好回暖。12月议息会议美联储大概率采取“鹰派”降息。按照白宫表态，10月、11月的合并就业数据大概率将在12月15-16日发布，晚于议息会议召开的12月9-10日。我们认为，12月议息会议降息25BP的概率依然较大。①一方面，已公布的9月非农数据显示，美国失业率上升至4.44%，较此前明显回升。尽管非农就业人数维持韧性，但美联储利率指引量化规则中更注重失业率的影响。②另一方面，从近期美联储官员表态来看，普遍更加看重就业市场走弱的风险，特别是美国与世界主要经济体关税谈判基本告...
标签：资产资产配置美联储市场风险
2026年投资展望系列之二：2026银行二永债，交易为主下沉为辅.pdf
- 5积分
- 2025/12/05
- 35
- 华西证券
2026年投资展望系列之二：2026银行二永债，交易为主下沉为辅。2025年，机构行为有何变化？银行二永债成交更加活跃。一方面，2025年二永债日均成交笔数较去年明显增加；另一方面，二永债成交笔数占所有信用债的比重也有所提升，从2024年的31%升至39%。主要非银机构加大二永债配置。2025年基金、理财、保险及其他资管产品在二级市场分别净买入3258、3865、432、4338亿元其他类债券（主要是银行二永债），其中基金、理财、保险日均净买入规模相比2024年有所抬升，其他资管产品同比减少。基金交易需求旺盛，并且反应更为迅速，当债市情绪回暖时，基金会短时间大规模买入推动利差迅速收窄。理财下半...
标签：投资银行
大盘为主，先成长后价值———A股流动性与风格跟踪月报（202512）.pdf
- 5积分
- 2025/12/04
- 146
- 招商证券
大盘为主，先成长后价值———A股流动性与风格跟踪月报（202512）。进入12月后，市场交易核心将围绕美联储议息会议和国内年底重要会议两个因素展开，综合考虑季节性因素、国内外部流动性变化、增量资金变化等因素，12月风格更推荐大盘风格，可能先成长后价值。对12月的风格指数推荐包括：沪深300、科创50、红利低波、300材料、港股通科技。风格展望：大盘为主，先成长后价值。进入12月后，市场交易核心将围绕美联储议息会议和国内年底重要会议两个因素展开，具体来说，第一，2015-2024年的10年里，12月大盘风格明显占优，与12月政治局会议和中央经济工作会议可能的政...
标签： A股价值流动性
策略年度报告：制造为盾，科技为剑——A股市场2026年度策略报告.pdf
- 5积分
- 2025/12/04
- 276
- 平安证券
策略年度报告：制造为盾，科技为剑——A股市场2026年度策略报告。市场回顾：A股慢牛趋势逐步确立，科技成长是主导。2025年，全球宏观环境呈现多重变化。海外方面，特朗普政策、地缘局势扰动交织反复，降息周期中美元流动性充裕，AI技术持续突破并支撑基本面韧性；全球资产表现分化，黄金领涨，美元走弱，铜/铝走强，权益市场普遍上行，以亚太为代表的新兴市场相对占优。国内经济增长新动能持续壮大，“十五五”政策线索逐步清晰，叠加增量资金持续入市，A股慢牛趋势逐步形成，科技成长风格为主导，年初以来（截至2025/11/28），上证指数、创业板指、科创50分别上涨1...
标签： A股制造

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