产业研究 - 推荐报告

锡行业专题：矿端紧缺，库存低位.pdf
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- 2025/12/11
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- 国信证券
锡行业专题：矿端紧缺，库存低位。锡是不可或缺的重要小金属，资源稀缺程度逐年加剧。锡具备熔点低、导电导热性较好的特点，且价格相对经济，因此锡焊料一定程度上具备不可替代性，锡金属是一种不可或缺的重要小金属。截至2024年末全球锡资源储量420万吨，2024年全球锡矿产量30万吨。由于增储进度比开采进度缓慢，锡的全球储采比从2010年的20年左右下降至2024年的14年，这一储采比在小金属里属于非常低的水平。全球锡资源储量分布相对集中，中国、缅甸、澳大利亚、俄罗斯、巴西和玻利维亚锡资源储量分别为100/70/62/46/42/40万吨，前五大资源国储量合计占比76.5%。全球锡矿扰动不断，2025年...
标签：锡
商业航天行业研究系列2：SpaceX，可重复使用运载火箭发射霸主冲向火...
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- 2025/12/10
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- 国金证券
商业航天行业研究系列2：SpaceX，可重复使用运载火箭发射霸主冲向火星。SpaceX的本质不是一家传统的航空航天制造商，而是一家将第一性原理（打破火箭必须昂贵的迷信、打破一次性使用的定式、打破材料选择、不求完美快速迭代）应用到极致的太空物流与基础设施垄断商。它构建了一个自我强化的商业闭环：利用Falcon9无可匹敌的发射成本优势构建了全球最大的太空通讯网络——Starlink，并利用这两者产生的巨额现金流，以此供养人类历史上最宏大的工程项目——星舰Starship。护城河分析：SpaceX的核心竞争力源于三个维度的深度融合。成本壁垒：无可匹敌的...
标签：商业航天航天运载火箭火箭 SpaceX
纺织服装行业：坦博尔拟上市，户外羽绒专家开启新征程.pdf
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- 2025/12/10
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- 广发证券
纺织服装行业：坦博尔拟上市，户外羽绒专家开启新征程。坦博尔为中国专业户外服饰知名品牌，在2024年中国十大专业户外服饰品牌中线上零售额增长最快。根据招股说明书，坦博尔创立于2004年，产品包含专业羽绒服、硬壳服饰和软壳服饰，公司产品覆盖极限探险至日常通勤的全场景需求，打造“顶尖户外”“运动户外”“城市轻户外”三大系列，截至2024年公司营收为13.02亿元，同比增长27.6%，根据公司招股书和灼识咨询，公司为2024年中国十大专业户外服饰品牌中线上零售额增长最快的品牌，从零售额规模来看，公司位列其中第七位，在中国品牌中位列...
标签：纺织纺织服装服装
互联网传媒行业：快手可灵发布多个新品模型，DeepSeek推出V3.2...
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- 2025/12/10
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- 广发证券
互联网传媒行业：快手可灵发布多个新品模型，DeepSeek推出V3.2版本。互联网板块：（1）电商：电商板块整体股价偏弱，市场对美团和阿里的外卖竞争终局依然判断不明朗。（2）社交媒体：哔哩哔哩和腾讯广告业绩持续跑赢大盘，势能较强。（3）互联网医疗：京东健康、阿里健康发挥头部平台优势，与上游尤其是原研药厂商加深合作，收入及利润增长表现持续强劲。（4）短视频：近期AI情绪回撤导致AI应用类标的股价下跌，我们认为快手主业稳健，可灵AI持续保持技术和商业化领先。（5）泡泡玛特旗下IP参加今年美国梅西百货感恩节游行，彰显labubu成为世界级ip。公司近期推出了1001moons等新ip，结合圣诞节多个...
标签：互联网传媒快手
电新行业：动储需求旺盛，看好磷化工产业链发展前景.pdf
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- 2025/12/10
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- 东吴证券
电新行业：动储需求旺盛，看好磷化工产业链发展前景。需求端：1）磷矿石：2024年我国磷矿石需求量11320万吨，我们预计2025、2026年磷矿石需求量11802、12414万吨，实际新增需求量482、612万吨，其中新兴领域的需求增长，而传统领域的需求下降。①新兴需求：动力及储能电池驱动磷化工产业链景气度向上，我们预计2025、2026年动储合计对磷矿石的需求增量为393、431万吨，其中磷酸铁对磷矿石的需求增量为364、407万吨，而六氟磷酸锂对磷矿石的需求增量为29、24万吨，对磷矿石的需求量起到有力支撑。②传统需求：由于上游原材料价格上涨，我国磷肥生产企业盈利情况走弱，且2025M1-...
标签：电新磷化工化工
硫磺行业深度报告：全球供需矛盾突出，硫磺价格有望上行.pdf
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- 2025/12/10
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- 国信证券
硫磺行业深度报告：全球供需矛盾突出，硫磺价格有望上行。硫磺主要伴生于油气开采及炼化，未来油气消费增速下降，同时明年高硫原油产量预计下降，全球硫磺产量增速预期较低。硫磺主要在油气生产及炼化过程伴生，硫磺产量与化石能源消费紧密相关。主流机构均预测明年原油消费增速较低，仅约1%。IEA预测，今年全年天然气消费增速为1.3%，明年天然气消费增速预计为2%。全球高硫原油主要产区为中东，OPEC近期决定于2026年一季度暂停增产，并且部分国家提交了额外减产计划。伊朗受美国制裁，原油产量不断下降。油气需求增速较低，高硫原油产量预期下降，全球硫磺产量预计低速增长。俄罗斯本为全球第二大硫磺生产国，今年来其炼厂持...
标签：硫磺
环保行业深度跟踪：废电拆解专项资金提前发放，回收渠道加速建设.pdf
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- 2025/12/10
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- 广发证券
环保行业深度跟踪：废电拆解专项资金提前发放，回收渠道加速建设。财政部提前下达26年废电处理专项资金，着力改善应收账款。11月28日财政部发布《关于提前下达2026年废弃电器电子产品处理专项资金预算的通知》，相比此前2025年预算提前近7个月下发，资金总计35亿元，其中用于发放原废弃电器电子产品处理基金制度时尚未补贴的资金额度23亿元，“以奖代补”支持行业发展的资金额度12亿元（用于新增），本批资金相比此前提前发放主要用于补贴存量欠款。测算大地海洋将收到专项资金合计1.08亿元，中再资环将收到专项资金合计8.49亿元。此外12月5日，“中再生家电回收&rdqu...
标签：环保
计算机行业人工智能存储系列报告一：AI拉动需求增长，存储大周期方兴未艾...
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- 2025/12/10
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- 国信证券
计算机行业人工智能存储系列报告一：AI拉动需求增长，存储大周期方兴未艾。存储系统：系统构成与分类。1）系统构成：AI存储系统主要分为网络端存储和本地端存储，其中网络端存储主要存放冷数据，主要由HDD和SSD存储；本地端存储主要存放热数据和温数据，主要由HBM、DRAM、本地SSD存储。2）存储分类：存储主要可以分为“易失性”的Memory和“非易失性”的Storage，其中Memory主要包括DRAM和HBM，优势为速度快；Storage主要包括SSD和HDD，优势为容量大、成本低。市场与技术趋势：HDD、SSD、NAND、DRAM、HBM。1）...
标签：计算机存储人工智能 AI
国防军工行业：朱雀三号首飞入轨成功，商业航天景气成长可期.pdf
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- 2025/12/10
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- 广发证券
国防军工行业：朱雀三号首飞入轨成功，商业航天景气成长可期。商业航天可复用火箭发射计划密集，朱雀三号首飞入轨成功。据新华社酒泉12月3日电，朱雀三号遥一运载火箭在东风商业航天创新试验区发射升空，运载火箭二子级进入预定轨道，一子级未能成功回收，飞行试验任务获得基本成功。据新华社北京12月3日电，朱雀三号是蓝箭航天自主研制的新一代低成本、大运力、高频次、可重复使用液氧甲烷运载火箭。本次任务虽未实现预定火箭一级回收目标，但检验了朱雀三号运载火箭测试、发射和飞行全过程方案的正确性、合理性，各系统接口的匹配性，获取了火箭真实飞行状态下的关键工程数据，为后续发射服务、子级可靠回收可重复使用奠定了重要基础。据...
标签：国防军工商业航天军工航天
农林牧渔行业：本周猪价低位震荡，关注冬季生猪疫情态势.pdf
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- 2025/12/10
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- 广发证券
农林牧渔行业：本周猪价低位震荡，关注冬季生猪疫情态势。畜禽养殖：据搜猪网，12月5日，全国瘦肉型生猪出栏均价11.03元/公斤，环比上周下跌0.5%，同比下跌32.8%。南方腌腊尚未大面积启动，叠加北方部分地区疫情影响，生猪供给压力较大，全行业基本陷入亏损。考虑当前行业累积亏损状况，叠加“反内卷”背景，生猪产能去化速度有望逐步加快。据农业农村部数据，10月全国能繁母猪存栏量环比下降1.1%，降幅较9月明显扩大。冬季是生猪疫病高发期，关注后续疫情对产能的去化影响。白羽鸡方面，据Wind，本周毛鸡价格、商品代鸡苗均价分别为3.6元/斤和3.49元/羽，周环比分别下跌0.6%...
标签：农林牧渔生猪
基础化工行业：锂电池电解液、液氯等涨幅居前，建议关注进口替代、纯内需、...
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- 2025/12/10
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- 华鑫证券
基础化工行业：锂电池电解液、液氯等涨幅居前，建议关注进口替代、纯内需、高股息等方向。锂电池电解液、液氯等涨幅居前，季戊四醇、三氯乙烯等跌幅较大本周涨幅较大的产品：锂电池电解液（全国均价/磷酸铁锂电解液，17.86%），液氯（华东地区，17.41%），硫磺（CFR中国合同价，13.88%），天然气（NYMEX天然气(期货)，11.08%），丁二烯（东南亚CFR，10.29%），硝酸（安徽98%，8.11%），氯化铵（农湿）（华东地区，7.69%），硫酸（双狮98%，4.35%），合成氨（安徽昊源，3.92%），尿素（江苏恒盛(小颗粒)，3.73%）。本周跌幅较大的产品：烧碱（32%离子膜华东地区...
标签：基础化工化工液氯电解液锂电池锂电池电解液
计算机行业研究：激光雷达系列六，图达通_从聚光灯外走向台前的市场化龙三...
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- 2025/12/10
- 233
- 国金证券
计算机行业研究：激光雷达系列六，图达通_从聚光灯外走向台前的市场化龙三。ADAS激光雷达市场发展重心从“下沉化”向“高端化”倾斜，“情绪价值主导+高成本敏感性”有望向“安全价值主导+低成本敏感性”转向。当前ADAS激光雷达市场的三大发展趋势为下沉化、高端化与扩散化。过去数年的主线是产品降本→ASP通缩→中低价格带乘用车渗透率快速提升的“下沉化”逻辑，且这一趋势有望伴随《轻型汽车自动紧急制动系统技术要求及试验方法》《智能网联汽车组合辅助驾驶安全要求》（下文分...
标签：计算机激光雷达雷达
社会服务行业服务消费专题系列一：消费结构变迁，体验塑造价值.pdf
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- 2025/12/10
- 160
- 万联证券
社会服务行业服务消费专题系列一：消费结构变迁，体验塑造价值。行业核心观点：2024年国内服务消费在居民消费中的占比已恢复至46%，接近50%的结构性临界点，行业预计将迈入快速增长阶段，成为拉动内需、提振消费的关键引擎。相较商品消费，服务消费因提供个性化互动与独特体验而具备更高的成长弹性与用户黏性，投资空间广阔。把握服务消费领域的投资机会，可以围绕两大关键维度布局：一是沿高可复制性主线，把握规模扩张与供应链效率优势，聚焦能够通过标准化流程与强大供应链实现快速复制的商业模式；二是沿高体验塑造能力主线，把握高溢价与高成长潜力，布局能够为用户提供独特体验、情感共鸣或文化认同的服务。建议关注的重点赛道包...
标签：社会服务消费服务消费服务
食品饮料行业深度报告：食品饮料2026投资策略，估值切换为抓手，三维布...
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- 2025/12/10
- 191
- 东吴证券
食品饮料行业深度报告：食品饮料2026投资策略，估值切换为抓手，三维布局2026。消费长期承压，边际缓坠改善可期，2026可持相对乐观预期。以CPI指标为例，2020年9月份以来持续低位运行，其中2021年以来食品、烟、酒整体长期处于换档降速通道，2023年中以来食品和酒类价格指数更是呈现连续负增长状态。宏观消费指标社会消费品零售总额显示，2021年8月以来月度同比增长居于2%-5%的低速区间。结合餐饮和食品及酒类代表性上市公司经营表现，消费持续承压已久。2024Q3以来“提振消费”被屡次提及，一方面我们看到提振消费必要性得到高度重视，另一方面我们也看到一些政策开始落地...
标签：食品食品饮料饮料
建筑材料行业：电子纱布提价，关注政策情况.pdf
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- 2025/12/09
- 99
- 广发证券
建筑材料行业：电子纱布提价，关注政策情况。玻纤电子纱及传统电子布供需紧张，行业积极提价。根据卓创资讯，月初受供需紧俏提振，加之终端市场成本上涨明显，下游PCB市场价格纷纷提涨，而价格提涨向上传导，近期D、E系列产品涨幅明显，传统G75电子纱及7628电子布价格亦有相应提涨，涨幅300元/吨左右，后市高端产品价格仍存进一步提涨预期。此次提价为10月初敲定，主要为明年新签订单价格奠定基础，同时也为明年新增产能投放后降价预留空间。消费建材：二手房高景气叠加补贴政策，零售建材景气率先恢复，龙头公司经营韧性强。消费建材长期需求稳定性好、行业集中度持续提升、竞争格局好的优质龙头中长期成长空间仍然很大。下游...
标签：建筑材料建筑电子纱布