产业研究 - 推荐报告

基础化工行业AI系列深度（八）：AI服务器大拆解，架起材料“军火库”....
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- 2025/12/09
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- 国金证券
基础化工行业AI系列深度（八）：AI服务器大拆解，架起材料“军火库”。本篇为AI系列深度报告第八篇。回顾本系列第二篇，我们曾从材料端出发，概览性梳理了AI加速对光刻胶、冷却液、电子特气、湿电子化学品、电子树脂等领域的潜在影响与机会。本篇选择回到“整机现场”，以一台NVIDIADGXH100为样本，从整机到部件、从部件到材料逐层拆解，从芯片—模块—托盘—整机—数据中心五个层级回溯材料需求及其演进方向。在近期2025Q3-2026Q1的业绩电话会中，亚马逊、微软、谷歌、Meta等AI龙头企业均上调了资本...
标签：基础化工 AI 服务器化工
存储设备行业深度：“两存”奋起直追，设备乘风而起.pdf
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- 2025/12/09
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- 广发证券
存储设备行业深度：“两存”奋起直追，设备乘风而起。Transformer架构引发了AI革命，同时对内存提高了更高的要求。Transformer机制核心创新为自注意力机制（Self-Attention），对序列中的每个元素（token）与序列中所有其他元素之间的关系进行建模，用于捕获序列元素之间的依赖关系；该架构的兴起导致AI模型的程序性记忆（即模型权重）容量需求呈指数级增长，其速度远远超过了单个GPU上高带宽内存（HBM）的增长速度，对内存提出了更高的要求与更多的需求。AI将有效带动存储芯片尤其是DRAM/HBM的增长。根据《MemoryMarketoverview20...
标签：存储设备
低轨卫星行业深度：驱动因素、行业现状、产业链及相关公司深度梳理.pdf
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- 2025/12/09
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- 慧博智能投研
低轨卫星行业深度：驱动因素、行业现状、产业链及相关公司深度梳理。在空天地一体被确立为通信网络演进的确定方向之际，低轨卫星（LEO）正从“技术试验品”跃升为“核心基础设施”，成为大国科技竞赛与商业航天价值兑现的主战场。Starlink星座依托庞大的在轨规模、极具竞争力的单星成本等优势，率先验证了规模化组网的盈利模式；全球资本与产业链由此迅速达成共识：谁能以更低成本、更高效率完成大规模星座部署，谁就能在新赛道抢占先机。中国随即按下“快进键”——国家星网（GW）、上海“千帆”已进入...
标签：低轨卫星卫星
OCS全光交换行业深度：发展现状、技术路线、应用场景及相关公司深度梳理...
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- 2025/12/09
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- 慧博智能投研
OCS全光交换行业深度：发展现状、技术路线、应用场景及相关公司深度梳理。全光交换（OCS）是一种无需光电/电光转换，直接实现光信号在光纤端口间切换的技术，通过直接重构光信号的物理路径实现低时延、高带宽、低功耗的数据传输。随着谷歌TPU、英伟达GPU集群大规模部署，OCS市场迎来爆发，预计到2029年，光交换OCS的总潜在市场规模（TAM）将超过16亿美元。围绕OCS行业，下面我们从OCS与传统OEC对比的优势、与光模块的关系进行探讨，并对主流技术方案、应用场景、市场规模、产业链及相关公司进行梳理，希望帮助大家更多了解OCS行业发展情况。
标签：全光交换
电子行业AI产业系列深度报告：AI技术创新与供需格局变化，共同驱动存储...
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- 2025/12/09
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- 万联证券
电子行业AI产业系列深度报告：AI技术创新与供需格局变化，共同驱动存储景气周期。行业核心观点：存储市场规模较大，有望迎来以AI驱动的新一轮景气周期：据CFM闪存市场数据显示，2025Q3全球存储市场规模创造季度历史新高，且已连续两个季度增长，其中DRAM市场规模环比增长24.7%至400.37亿美元，NAND市场规模环比增长16.8%至184.22亿美元。当前存储芯片有望迎来以AI驱动的新一轮景气周期，需求拉动力更强、存储技术迭代进一步加速、供给端产能调控策略升级，同时短期供给端新增产能有限，供需缺口有望维持，本轮存储行业涨价持续性或更强。服务器存储受益于云厂商资本开支加速，端侧存储有望持续扩...
标签：电子存储 AI
电力设备行业：AI驱动需求，出海打开空间——2026年投资策略报告.p...
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- 2025/12/09
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- 中泰证券
电力设备行业：AI驱动需求，出海打开空间——2026年投资策略报告。整体判断：往明年看，一是国内海外AI大beta依然持续，AIDC产业变化继续演绎从而带动股价表现。二是以美国为代表的海外市场电力设备供需紧张，国内供应链有望持续拓展海外市场。三是国内电网资本开支稳步增长。方向选择AIDC：海外云厂商资本开支持续高增，从而导致AIDC需求高增，另一方面，随着数据中心总功率提升和负载变动率提升，柜内电源和柜外电源均需进行技术升级，从而带来产业趋势。柜外电源—SST：SST处于产业变化初始阶段，柜外电源从UPS向HVDC、SST转变趋势确定，从而带动SST产业链从...
标签：电力电力设备 AI
煤炭行业：能源保供基石，供需改善推升煤价中枢.pdf
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- 2025/12/09
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- 国投证券
煤炭行业：能源保供基石，供需改善推升煤价中枢。2025年煤炭价格呈现先降后升的趋势。动力煤方面，25年1-4月港口库存高位，动力煤价承压下跌，此时产地供给收缩，进口煤价倒挂导致进口减量，对港口煤价形成支撑。5-8月需求回暖，供给端受“查超产”政策影响紧平衡预期强化，推动煤价走出底部，9-10月煤价在冬储需求推动下持续新高。炼焦煤7月起价格强势上涨推动焦炭价格四轮提涨。2025年供给收缩，煤炭供需格局有所改善。原煤供给自7月起连续4个月同比负增，供给宽松格局持续改善，后续冬季需求旺季支撑，全年产量在48亿吨水平。1）动力煤：进口受内外价格倒挂影响，叠加3-8月印尼煤HBA...
标签：煤炭能源
铜行业专题之二：铜需求_全球新基建周期启航.pdf
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- 2025/12/09
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- 广发证券
铜行业专题之二：铜需求_全球新基建周期启航。铜被广泛应用于电气、机械制造、建筑工业、交通运输等领域。亚太地区持续发展，新能源、算力等新兴经济快速增长，带动全球电力需求长期增长。铜需求远景可期，从行业看，新能源汽车、AI产业、电力电网将贡献需求增量。（1）新能源汽车：汽车的电动化程度提升，新能源车拥有更高铜耗，预计其2025-2030年铜用量CAGR达14%。（2）AI训练和服务需求持续增长，数据中心的铜需求增长，预计2025-2030年新增铜需求206万吨。（3）电力基建周期：老旧电力电网系统更新，叠加AI促电力资源建设，电力用铜需求将长期稳定增长。中国：稳内需+新质生产力发展，将带动铜需求增...
标签：铜
煤炭行业：日耗爬坡缓慢拖累煤价，供应偏紧不改后市可期.pdf
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- 2025/12/08
- 53
- 中泰证券
煤炭行业：日耗爬坡缓慢拖累煤价，供应偏紧不改后市可期。行业观察：需求释放仍需等待，港口煤价延续震荡。本周受南方电厂日耗不振与港口持续垒库的影响，港口煤价短期继续承压下行。展望后市，煤价上行有望。一方面，天气逐步转冷，为电厂补库需求释放创造了条件，并且本周以来发运倒挂现象有所改善，港口垒库速度有望放缓；另一方面，“反内卷”预期继续强化，供给释放持续受制约。在供需两侧的合力下，港口煤价有望维持震荡偏强运行。需求端：短期电耗不振，静待寒潮提振需求。近期，冷空气接连来袭，华北、东北等北方电厂日耗拉高，但华东、华南地区电厂日耗迟迟不振，沿海八省电厂日耗在180-190万吨之间徘徊...
标签：煤炭
煤炭行业：需求不佳库存累积，煤价延续弱势.pdf
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- 2025/12/08
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- 华福证券
煤炭行业：需求不佳库存累积，煤价延续弱势。动力煤截至2025年12月5日，秦港5500K动力末煤平仓价785元/吨，周环比-31元/吨，内蒙、山西、陕西产地价小跌。截至2025年12月5日动力煤462家样本矿山日均产量为551.2万吨，环比+1.2万吨，年同比-7.5%。本周电厂日耗微涨，电厂库存小涨，秦港库存大涨，截至12月1日，动力煤库存指数为201.4（+9.9）。非电方面，甲醇、尿素开工率分别为89.1%（持平）和81.8%（-1.9pct），仍处于历史同期偏高水平。焦煤截至12月5日，京唐港主焦煤库提价1630元/吨，周环比-40元/吨，山西产地价大跌，河南、安徽产地价格持平。截至1...
标签：煤炭
建筑工程行业：政策支持节能降碳，深入推进新型城市化.pdf
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- 2025/12/08
- 116
- 国泰海通证券
建筑工程行业：政策支持节能降碳，深入推进新型城市化。国常会研究进一步做好节能降碳工作。我们建议关注新型电力系统建设相关机会。国务院以新型城镇化为主题开展集体学习，再提城市更新和稳楼市等。国常会研究进一步做好节能降碳工作。我们建议关注新型电力系统建设相关机会。(1)12月5日召开国务院常务会议，研究进一步做好节能降碳工作。节能降碳是推进碳达峰碳中和、加快发展方式绿色转型的重要抓手。要更高水平更高质量做好节能降碳工作，加大统筹力度，锚定总体目标，因地制宜推进，在经济发展中促进绿色转型、在绿色转型中实现更好发展。要切实增强节能降碳内生动力，充分发挥政策效应，不断完善市场机制，有效调动全社会的积极性，...
标签：建筑工程建筑
交通运输行业：险资入市迎催化推荐公路铁路，淡化短期扰动布局航空春运旺季...
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- 2025/12/08
- 287
- 中泰证券
交通运输行业：险资入市迎催化推荐公路铁路，淡化短期扰动布局航空春运旺季。航空机场：中日航线免费退改政策延长，短期扰动不改航空长期投资价值。数据跟踪：1）日均执飞航班量：12月1日-12月5日，东方航空、南方航空、国航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空分别为2171.20、2137.00、1614.00、730.60、503.20、310.20、365.80架次，周环比分别-3.15%、+0.55%、-0.68%、-2.27%、+0.47%、-2.41%、+9.38%，同比分别+2.26%、+1.66%、+8.27%、+2.53%、+11.75%、-4.51%、+3.54%。2）平均飞机利...
标签：交通运输交通公路航空铁路
轻工制造行业：海外供应链重塑，全球新消费掘金.pdf
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- 2025/12/08
- 210
- 财通证券
轻工制造行业：海外供应链重塑，全球新消费掘金。我们认为轻工行业明年主要增长来源于海外产能的扩张和全球新消费类目的渗透率提升。部分行业在经历了2024-2025年快速扩张海外产能后，或将在2026年实现运营改善，使得收入利润重回增长。同时新消费类目由于自身α属性，受宏观影响较弱。国内业务相关行业将显著受益于房地产市场的复苏；若明年地产市场触底企稳，相关产业链将普遍迎来明显恢复。宠物：宠物行业维持高景气度，高增长下关注α机会。目前宠物行业维持高景气度，但各家策略发生变化，源飞宠物通过聚焦以期得到更快品牌突破，而依依股份则通过并购迅速完成自有品牌覆盖，后续均值得期待。个护：国...
标签：轻工轻工制造新消费
休闲食品行业专题报告：三只松鼠生活馆金鹰首店探访，定位家门口的第二厨房...
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- 2025/12/08
- 170
- 方正证券
休闲食品行业专题报告：三只松鼠生活馆金鹰首店探访，定位家门口的第二厨房。三只松鼠生活馆首店6月20日在公司总部大楼开始营业，开业3日营业额突破100万，11月28日其首家旗舰店芜湖金鹰生活馆正式开业，开业3天销售额突破126万元，服务2.4万个家庭，精准满足15分钟社区便利生活圈需求，我们前往走访，具体反馈如下：门店周边位置介绍：生活馆金鹰店位于商场1楼，面向马路，附近为居民区，门店面积约300平，此前为三只松鼠零食店。我们走访时间为下午2点，持续有客流进店，结账需要排队。门店品类结构：核心品类为生鲜、烘焙等高频刚需产品。门店面积大约1/2为果蔬肉类生鲜、烘焙等产品，满足家庭日常高频刚需，定位...
标签：休闲食品三只松鼠食品
医美行业研究：PDRN国产化破局，重组胶原引领变革，共启再生医美新篇....
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- 2025/12/08
- 190
- 国金证券
医美行业研究：PDRN国产化破局，重组胶原引领变革，共启再生医美新篇。核心成分迭代正引领医美与护肤市场进入新阶段，重组胶原蛋白与PDRN凭借其独特的再生修复机制，成为当前高确定性与高景气度的成长主线。在需求端，消费者诉求已从单一的增容保湿升级为对再生、抗衰等多元化功效的复合需求；传统玻尿酸与肉毒素已步入红海竞争，而重组胶原蛋白与PDRN则精准契合当前市场对再生材料的追求。在供给端，监管门槛持续提升，具备先发优势的企业通过提前布局建立起显著的准入壁垒，PDRN与重组胶原蛋白作为新兴生物材料，目前正处于行业标准与审评规则的形成期，具备先发优势的企业已建立起显著的监管壁垒。重组胶原蛋白代表国内高端创...
标签：医美重组