海思科-002653-管线进入收获期，放量与BD支撑业绩增长

• 西南证券
• 2026/09/11
• 28

海思科发布2026年半年报，上半年实现营业收入31.0亿元，同比增长54.71%，归母净利润8.51亿元，同比增长426.98%。公司创新转型进入收获期，环泊酚等五款1类创新药已上市，自主生产产品收入稳步增长，创新药成为业绩主力。海外授权项目密集落地带动技术服务收入同比大增14833%，环泊酚注射液获美国FDA批准上市，并与礼来、艾伯维等达成总金额超60亿美元的对外授权。医药行业整体毛利率达80.43%，同比提升7.28pp，盈利水平显著改善。预计公司2026-2028年归母净利润分别为8.49亿元、10.08亿元、11.19亿元。多产品线放量叠加BD出海，成长空间进一步打开。

26Q2长线资金持仓透视：长线资金再度拥抱高股息

• 华泰证券
• 2026/09/11
• 72

2026年二季度，A股不同类型机构资金的配置路径呈现出显著的结构性分化。华泰证券通过梳理保险资金、汇金公司、社保基金及外资（QFII/北向资金）的持仓数据，揭示了长线资金与公募基金、外资在科技与红利资产上的分歧。险资逆势减持科技，高股息配置向消费延伸2026年二季度，险资权益配置比例继续提升，财产险与人身险公司权益资产占资金运用余额比例分别升至18.45%和16.08%。上半年上市险企二级权益仓位达19.4%的历史新高，其中代表红利股的FVOCI股票占比提升96个基点。然而，上半年险企净投资收益率仅约2.8%，接近保证成本线，增配红利尚未完全抵消现金收益压力。配置上，险资逆势减仓电子板块，加仓电力及公用事业、银行、家电等高股息方向，并向白酒等消费类资产左侧布局。汇金延续净减持，非金融仓位降至历史低位二季度末，汇金披露持股市值降至3.33万亿元，环比下降12.46%。各一级行业均遭减持，非银、食品饮料、煤炭减持居前。其持仓进一步向金融集中，银行持股占比近89%，非金融行业仅余约674亿元，规模及占比均降至2015年三季度以来最低水平，后续可减持的存量空间已明显缩小。社保基金转向高性价比方向社保基金未跟随公募集中配置电子与通信，而是转向基本面有改善预期的资源与制造业细分领域。二季度主要增持有色金属、铜、工程机械及部分小金属，减持电力设备及新能源、基础化工等板块，体现出对景气改善与配置性价比的重视。外资加仓科技制造，北向与QFII方向趋同与内资长线资金不同，外资对科技成长更为积极。北向持股市值提升至3.1万亿元，QFII持仓规模环比增长28.10%。两者共同增持电力设备、电子和机械，锂电池、集成电路、消费电子组件成为增配交集，科技制造成为外资加仓主线。

广西能源-600310-26H1业绩扭亏拐点确立，经营质量持续改善

• 西南证券
• 2026/09/11
• 18

广西能源2026年上半年实现营业收入19.21亿元，同比增长17.40%；归母净利润1.24亿元，同比扭亏为盈，业绩拐点正式确立。本报告围绕公司2026年中报数据，深度解析其“厂网一体”商业模式下的盈利修复逻辑与新能源转型进展。发供电协同效应显现上半年公司发电量达31.88亿千瓦时，同比增长20.84%。得益于桂江流域来水增加及仁义风电全容量并网，网内自发电量提升，外购电规模及成本同步下降，电网销售业务扣非归母净利润同比增加0.67亿元。多能互补体系驱动利润修复水电板块上半年发电量21.18亿千瓦时，扣非归母净利润1.75亿元，成为利润修复核心来源；新能源装机提升至93.90万千瓦，占控股装机容量37.81%，海风与陆风开始形成新增利润贡献。同时，公司经营活动现金流净额达7.08亿元，同比增长46.74%，综合融资成本同比降低46BP，经营质量与财务健康度持续改善。国资平台资产注入预期明确作为广西投资集团旗下唯一能源上市平台，公司依托双层承诺机制，历史资产注入兑现充分。集团层面仍储备有核电、干流水电等大体量优质未上市资产，后续整合空间广阔。结合可比公司估值，报告给予公司2026年23倍PE，对应目标价5.52元，首次覆盖给予“买入”评级。

甘李药业-603087-公司动态研究：经营基本面稳健，创新与全球化构筑长期增长基石

• 国海证券
• 2026/09/11
• 13

科士达-002518-储能业务恢复，IDC业务加速

• 西南证券
• 2026/09/11
• 12

全球AI算力需求爆发驱动数据中心基建进入新一轮扩张期，供配电系统成为智算中心建设的核心环节。科士达作为国内不间断电源产业领航者，正依托深厚的技术积累加速切入AIDC电源赛道，同时其新能源储能业务在海外市场迎来稳健复苏。西南证券发布的这篇半年报点评报告，对科士达2026年上半年的经营状况进行了全面梳理。数据显示，公司上半年实现营收25.91亿元，同比增长19.8%；归母净利润2.90亿元，同比增长13.6%。分业务来看，数据中心核心业务增长提速，系列产品实现营业收入15.26亿元，同比增长17.52%；新能源系列产品合计实现营业收入10.05亿元，同比增长25.08%。行业背景与业务进展报告指出，2026年上半年国内数据中心行业迈入全国一体化算力网规模化落地新阶段，截至6月底全国智算总规模达240万PFLOPS。海外市场同样面临AI算力驱动的资本投资超级周期，北美地区AI算力项目电力缺口区间达7-14GW。在此背景下，公司成功中标并交付万国数据中心、马来西亚AI数据中心等多个重点标杆项目，并在金融、通信等领域中标多项框采及集采项目。在AIDC电源领域，公司已对接多家海外重点客户，开展产品送样验证与客户认证导入工作。新能源方面，截至2026年6月末全国新型储能已建成投运装机规模达1.53亿千瓦，同比增长61%。公司海外新能源业务在欧洲、中东、东南亚、非洲等新兴市场订单及出货量持续增加。盈利预测与估值报告预计公司2026至2028年归母净利润分别为8.27亿元、10.82亿元、13.91亿元，对应PE分别为25倍、19倍、15倍，低于可比公司平均估值。报告同时提示了新能源行业发展低于预期、产品价格及毛利率下降等风险。

东方甄选-1797.HK-独有品牌零售新模式，未来加速成长可期

• 华西证券
• 2026/09/11
• 13

东方甄选深度解析：从直播电商向品牌零售转型，自有品牌GMV占比突破52.9%，对标山姆会员店模式，构建全渠道零售体系。

拆解十一个行业，提前研判当季GDP——债市风向标系列（五）

• 长江证券
• 2026/09/10
• 27

本文构建了一套基于官方生产法口径的GDP高频预测框架，通过将GDP拆解为十一个行业，利用高频数据拟合与官方月度指标接力，实现季度早期对当季GDP的提前研判。回测显示该方法首个读数较官方公布提前约两个半月，且在2026年二季度实测中误差逐次收窄至近乎归零。进一步检验表明，该提前读数在债市交易中具有实证价值，特别是长端期限、1个月检验点与下行方向叠加的信号，能够带来显著的胜率改善与超额收益。

固定收益专题研究：“固收+”规模增长分析，第一期一级债基和二级债基纵览

• 国海证券
• 2026/09/10
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存款挂牌利率跌破1%背景下，稳健型资金发生系统性迁徙，截至2026年6月末“固收+”基金总规模攀升至3.64万亿元，较2024年末实现翻倍。国海证券固定收益团队针对此轮规模扩张进行了深度拆解，重点剖析了一级债基与二级债基截然不同的增长规律及底层驱动逻辑。规模变迁的三个阶段报告梳理了2020年至今“固收+”经历的三轮周期：2020至2021年，结构性存款压降与理财净值化开启首轮扩容；2022至2024年，股债双杀导致含权仓位转为回撤来源，规模回落至1.74万亿元；2025年起，存款利率下行叠加权益市场回暖，含权增强重要性凸显，驱动规模重回扩张通道。一二级债基的增长分野作为占据全口径88%的核心载体，两类产品遵循不同规律。一级债基规模是债市顺周期函数，债牛环境环比增速超3%，但2024年四季度利率跌破2%后增长动能减弱。二级债基规模则是权益市场滞后函数，与前两季度累计涨幅显著相关，2024年末至2026年6月末规模暴增238%至2.28万亿元。这种差异源于合同约束下的工具箱不同：一级依赖转债与杠杆，二级可引入最高20%的股票敞口。权益端六大主题流派随着关注点从“加多少”转向“加什么”，权益端已分化出科技、周期、红利、价值、均衡、小盘六大行业主题。截至2026年6月末，科技主题以264只产品、1.22万亿元规模居首，重仓电子、通信等高成长板块。同一主题内，各产品又通过转债运用程度与持股基本面差异，打造出不同的风险收益形态。报告指出，投资者选品需穿透名称与业绩基准，结合含权仓位定风险预算、弹性来源定风险性质、行业主题定风险方向，方能准确评估产品的真实形态。

百龙创园-605016-高端健康配料龙头，产能扩张+结构优化驱动成长

• 中信建投
• 2026/09/10
• 24

全球健康消费浪潮下，减糖与肠道健康需求正推动功能性食品配料产业加速迭代升级。作为国内功能糖赛道的综合龙头企业，百龙创园历经多年发展，已成功完成从传统大宗淀粉糖向膳食纤维、益生元、阿洛酮糖等高端健康甜味剂的战略转型，成为全球品类布局较为齐全的功能性生物配料生产商。业务结构与盈利跃升公司产品结构持续优化，2025年三大高端板块营收占比超过99%，彻底摆脱对传统低端配料的依赖。其中，膳食纤维系列作为第一大基本盘，2025年实现营收7.57亿元，毛利率接近50%；益生元系列凭借高壁垒切入婴配及保健品供应链，营收达3.93亿元；以阿洛酮糖为代表的健康甜味剂是成长弹性最大的赛道，2025年营收同比增长24.35%至1.94亿元，毛利率大幅修复提升近12个百分点。高附加值产品占比的攀升直接带动2025年综合毛利率上行至41.76%。产能布局与全球化扩张公司现有核心产线产能利用率长期处于高位，部分液体产线利用率超过120%，产能约束逐步显现。为匹配高端产品放量需求，公司规划了国内外双基地接力扩产路径。国内扩产项目预计2026年投产，重点补齐高端细分产品产能短板；总投资9.11亿元的泰国智慧工厂已于2025年7月开工，预计2027年底竣工投产，规划总产能7.2万吨/年。海外基地的落成将实现本土化供货，有效对冲关税及原料成本压力，且增量产能全部投向高毛利赛道。市场格局与客户壁垒海外市场已成为公司的核心增长引擎。2025年公司境外收入占比接近69%，且海外业务毛利率高达47.82%，显著优于国内市场的30.16%，北美地区贡献了境外收入的77.82%。在客户资源方面，公司深度绑定雀巢、玛氏等国际巨头以及伊利、农夫山泉等国内头部品牌，2025年前五大客户销售占比达53.73%，大客户订单稳定构筑了坚实的竞争壁垒。行业前景与业绩预测全球益生元、膳食纤维市场稳步扩容，阿洛酮糖行业增速突出，叠加国内阿洛酮糖获批新食品原料的政策红利，行业景气度持续向好。预计2026年至2028年，公司将实现营业收入17亿元、22亿元、28亿元，归母净利润分别为4.8亿元、6.2亿元、7.9亿元，对应动态市盈率分别为20倍、15倍、12倍。

超盈国际控股-2111.HK-销售额势头仍然稳健；汇率因素制约了近期利润增长；维持“增持”评级

• 摩根大通
• 2026/09/10
• 12

摩根大通发布超盈国际控股研究报告，指出公司2026年上半年销售额同比增长13%，运动服饰板块大增23%。受汇兑损失影响盈利微降，但核心盈利增10%。管理层上调全年收入指引至两位数增长，毛利率在成本压力下展现韧性。维持3.40港元目标价及增持评级。

保险行业2026年中报综述：利润高增，价值稳健

• 西部证券
• 2026/09/10
• 63

MOMENTA_W-6880.HK-深度报告：Momenta。全球智驾龙头，R6大模型驱动双收入模型加速兑现

• 浙商证券
• 2026/09/10
• 8

全球智能驾驶渗透率快速攀升，L2++级高阶智驾市场正迎来规模化放量期，第三方独立智驾解决方案提供商的商业价值加速显现。Momenta作为全球智驾量产龙头企业，凭借R6强化学习大模型与“技术开发服务+量产许可费”的双收入模式，近三年营收复合增速超80%，毛利率跃升至71.6%，盈利拐点逐步临近。核心业务与技术底座公司业务聚焦量产辅助驾驶与自动驾驶出租车（Robotaxi）两大板块。量产车业务覆盖传统ADAS、高速NOA至城市NOA全品类，核心技术底座为MomentaR6强化学习飞轮端到端大模型。截至2026年上半年，公司累计量产车型达105款，累计装车量超100万辆，产品已搭载于丰田、奥迪、奔驰等主流品牌车型。商业模式与财务表现公司采用两段式收入结构，量产前收取技术开发服务费，量产后按单车收取软件授权费。2023至2025年，总营收由7.43亿元增至24.13亿元，量产许可费收入占比从3.1%大幅提升至40.1%，带动整体毛利率由17.5%提升至71.6%，经调整净亏损持续收窄。Robotaxi进展与未来展望Robotaxi业务采用“轻资产+平台合作”模式，由出行平台负责运营、整车厂供应车辆、Momenta输出自动驾驶系统。国内已获苏州、上海商业运营批准，海外与Uber、Grab等合作推进阿布扎比、慕尼黑等地测试。预计2026至2028年总营收将分别达39.14亿、64.73亿、99.28亿元，剔除优先股公允价值变动后，归母净利润有望于2027年转正。

申洲国际-2313.HK-订单复苏可期；利润率回升仍是关键；“增持”评级

• 摩根大通
• 2026/09/10
• 28

全球纺织服装代工龙头申洲国际在度过2026年上半年的业绩低谷后，正迎来订单端的边际改善。摩根大通最新研究报告指出，受耐克、彪马等核心客户订单疲软及多重成本因素拖累，公司上半年盈利同比下降40%，但下半年订单复苏可期，维持“增持”评级。上半年业绩回顾2026年上半年，申洲国际收入同比下降5%，主要受销量下滑影响。毛利率同比收缩4.5个百分点至22.6%，叠加5.06亿元的汇兑损失，导致期内盈利大幅下挫。分品类看，运动类产品因大客户订单减少导致销售额下降11%，成为主要拖累项；而休闲类和内衣类产品则分别实现4.5%和6.1%的同比增长，产品结构呈现一定分化。下半年订单复苏驱动力报告预计下半年订单势头将环比改善，核心驱动力包括阿迪达斯和优衣库维持增长、耐克与彪马降幅收窄、安踏和李宁等国内品牌稳健增长，以及新客户ALO开始贡献增量。预测2026年下半年收入同比增长2%，至2027年销售额与盈利将分别增长5%和14%。毛利率修复节奏与估值调整毛利率回升速度被视为决定盈利复苏斜率的关键变量。上半年毛利率承压主要源于人力成本上升（影响约2个百分点）、原材料涨价（约1个百分点）、人民币升值（约1个百分点）及关税共担。预计下半年毛利率将逐步回升至24.1%，但利润率正常化进程可能滞后于订单复苏。基于此，报告将2026-2028年盈利预测下调11%-15%，并将估值方法切换至动态市盈率法，给予15倍2027年预期市盈率，目标价由70港元下调至60港元。当前股价对应9倍2027年预期市盈率及超7%的股息率，若订单复苏与利润率正常化如期兑现，风险回报比良好。

海澜之家-600398-主品牌海澜之家保持稳健；新业务保持增长势头；维持“增持”评级

• 摩根大通
• 2026/09/10
• 21

海澜之家作为中国最大的男装品牌，2025年市场份额达4.6%。面对不温不火的零售环境与团购业务拖累，其核心业务与新业务展现出显著的结构性分化特征。核心业务与新业务表现2026年上半年，海澜之家营收同比增长7%至124.2亿元，核心业务一、二季度销售额分别增长8%和7%。然而，受团购业务销售额下降44%及毛利率下降5.8个百分点影响，上半年归母净利润同比下降6%。与此同时，新业务保持高增长势头，斯搏兹业务二季度销售额增长约40%，全年有望达成20亿元销售目标并实现利润贡献；城市奥莱计划下半年新开约20家门店并推出“京海天地”新业态；海外业务上半年销售额大增47%，维持三年新增400家门店的扩张目标。财务预测与估值调整基于宏观零售环境及团购业务压力，摩根大通将2026至2028年盈利预测下调8%-16%，预计2026年下半年销售额和盈利分别同比增长5%和3%。估值方法由现金流折现法转为市盈率估值法，基于15倍2027年市盈率，将目标价从7.9元下调至7.0元，维持“增持”评级，看好其轻资产模式及新业务放量潜力。

产业赛道与主题投资风向标：GPT_6发布刷新模型能力，液冷产业加速规模化落地

• 天风证券
• 2026/09/10
• 50

天风证券发布投资策略专题报告，聚焦2026年8月31日至9月4日期间的市场表现、重点主题及产业趋势。报告指出，当周全A指数下跌1.79%，日均成交额降至19643亿元，两融资金主要流向锂电及液冷服务器概念，而光模块与AI算力板块遭遇资金净流出。在产业趋势方面，OpenAI发布GPT-6Astra，多项基准测试达到最先进水平；Anthropic与李飞飞创企也相继推出新一代模型，LLMToken支出指数跌至每百万97美分的历史新低。算力基建资本开支持续加码，2026年九大CSP资本支出预计突破8867亿美元。受AI算力驱动，液冷市场迅速升温，2026年全球智算液冷规模或将突破千亿元。半导体上游涨价潮蔓延，模拟与功率器件、覆铜板、MLCC密集调价，2026年1至7月中国集成电路出口总额同比增长99.5%。政策端，工信部启动AI应用服务商培育专项行动，七部门印发数字化绿色化协同转型方案，推动算力与电力协同发展。