科士达-002518-储能业务恢复，IDC业务加速

业绩概览：营收利润双增，盈利能力保持稳定

科士达成立于1993年，专注于数据中心及新能源领域的智能网络能源供应，研发生产的数据中心关键基础设施产品、新能源光伏发电系统产品、储能系统产品、电动汽车充电产品技术处于行业领先水平。公司在国内UPS销量市场占有率多年位居本土品牌第一，并逐步推出面向5G市场的一体化能源系统解决方案。公司实际控制人为董事长刘程宇，通过宁波科士达创业投资合伙企业间接持股公司49.68%的股权，股权高度集中，有利于公司持续稳健经营。

2026年上半年，受益于数据中心需求拉动，公司实现营收25.91亿元，同比增长19.8%；实现归母净利润2.90亿元，同比增长13.6%；扣非归母净利润2.68亿元，同比增长13.4%。单季度来看，公司2026年第二季度实现营收13.51亿元，同比增长10.8%，环比增长8.9%；实现归母净利润1.51亿元，同比增长5.0%，环比增长9.2%；扣非归母净利润1.38亿元，同比增长3.6%，环比增长6.4%。

盈利方面，公司毛利率与净利率保持相对稳定。2026年上半年销售毛利率为29.4%，同比微升0.4个百分点；销售净利率为11.3%，同比下降0.6个百分点。第二季度销售毛利率为29.2%，环比下降0.6个百分点；销售净利率为11.2%，环比下降0.2个百分点。期间费用管控较好，2026年上半年销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为7.1%、2.5%、5.5%、1.1%，其中研发费用维持较高水平，为公司产品竞争力及长期可持续性发展提供充足支持。

数据中心业务提速，AIDC电源打开成长空间

2026年作为“十五五”规划开局之年，国内数据中心行业迈入全国一体化算力网规模化落地新阶段，算电协同、绿色低碳、算力普惠建设同步推进。伴随AI产业快速爆发，市场对智能算力的需求持续高增。截至2026年6月底，全国智算总规模为240万PFLOPS，八大国家算力枢纽已建成智算总规模占全国比重超80%，已有140万PFLOPS智能算力接入全国一体化算力网试验验证平台，跨区域统一调度体系加速成型。

在海外市场，全球数据中心行业同步迈入由AI算力驱动的资本投资超级周期，但各区域普遍面临电力供给承载力不足、高端GPU算力结构性紧缺、能耗环保监管持续加码、算力租赁价格持续上行等共性约束。北美作为全球AI算力核心承载区，算力扩容与电网承载能力的矛盾最为尖锐。全美已申报待并网AI算力负荷规模大幅超出现有发电配套装机，2026年全美AI算力项目电力缺口区间达7-14GW；其中北弗吉尼亚作为传统数据中心走廊电网资源已近饱和，大型智算项目并网排队周期拉长。

在此背景下，公司数据中心核心业务增长提速。2026年上半年，数据中心系列产品实现营业收入15.26亿元，同比增长17.52%。公司是国内最早布局数据中心基础设施领域的企业之一，自主研发生产的数据中心产品全面涵盖不间断电源（UPS）、精密空调、铅酸蓄电池/锂电池、微模块、一体化电力模块、动力环境监控等软硬件设备与系统，形成了模块化、多元化、集成化的产品发展格局。

报告期内，公司成功中标并交付多个重点标杆项目，包括万国数据中心、马来西亚AI数据中心、甘肃庆阳秦淮数据零碳数据中心产业基地、内蒙古京能和林格尔新区智算产业园、智联云大数据中心、中国电信云计算内蒙古信息园、锋奕南通5G云计算大数据产业园、巴州亚欧国际智算中心等，行业影响力持续提升。在框架采购及集中采购方面，公司在金融、通信、互联网、新能源等多个领域中标多项框采及集采项目，多个项目已进入交付阶段。

随着数据中心的大规模投建和升级，进入到智算中心时代，为确保大模型训练的效率和成本最优，需要建立高度集中化的GPU集群。GPU算力的不断提升带来了功率消耗的不断提升，单机柜的散热和功耗问题均面临巨大的挑战。随着数据中心整体功率的飙升，配电与IT机房占地面积比、能源利用效率（PUE）和电源架构等均面临挑战，全行业针对智算中心供配电系统的演进做出了一系列针对化的改善。公司积极把握AIDC电源机会，抢抓全球AIDC发展机遇，在海外现有业务保持稳步增长的基础上，新客户拓展取得阶段性突破。目前已对接多家海外重点客户，并开展产品送样验证工作，客户认证导入正在有序推进，后续有望持续兑现业务成果，打开海外市场增长新局面。

新能源业务稳健恢复，海外市场需求高景气

公司以电子电力转换技术沉淀积累，基于底层技术同源，延伸布局新能源业务。现有光储产品包括集中式光伏逆变器、组串式光伏逆变器、智能汇流箱、监控及家用逆变器、模块化储能变流器、集中式储能变流器、工商业储能系统、户用储能系统、逆变升压一体化集成系统、第二代储能系统能量管理及监控平台、调峰调频系统、大型集装箱式储能集成系统、光储充系统等。

2026年上半年，国内新型储能行业延续高速增长态势。数据显示，截至2026年6月末，全国新型储能已建成投运装机规模达1.53亿千瓦/3.96亿千瓦时，较上年同期增长61%，行业扩容节奏持续加快。区域应用效能同步提升，其中国网经营区新型储能等效利用小时数达573小时，同比提升9小时；南网经营区等效利用小时数达626小时，同比提升41小时，储能资产运营效率持续优化，商业化价值进一步凸显。

在充电桩领域，根据国家能源局数据显示，截至2026年上半年，全国新能源汽车保有量4897万辆，占比较去年增长2.9个百分点。电动汽车充电基础设施总数达到2306万个，同比增长43.2%，车桩比2.12。其中，公共充电设施501万个，同比增长22.3%。大功率充电设施持续布局，截至2026年6月底，全国已建成大功率充电枪超过18万个。中国充电桩市场开始从追求建设速度逐步转移到注重高质量发展的新阶段。

2026年上半年，公司新能源系列产品合计实现营业收入10.05亿元，同比增长25.08%。海外新能源业务是公司业绩弹性较大的板块，随着欧洲储能市场需求持续提振，中东、东南亚、非洲等新兴市场需求高景气，公司新能源储能业务订单及出货量持续增加，新能源整体业务板块保持增长态势。

盈利预测与估值分析

公司为数据中心电源领先企业，出海竞争力较强，凭借产品性价比优势国产替代有望加速。此次把握数据中心电源技术迭代机遇，公司业务位居行业前列，发展空间广阔。

根据西南证券的盈利预测，假设下游数据中心行业需求快速增长，预计2026年至2028年公司数据中心产品收入分别增长21.4%、26.3%、25.0%，毛利率稳定在35.0%。新能源下游缓慢恢复，预计2026年至2028年营收增速分别为19.8%、20.0%、20.0%，毛利率稳步提升至26.0%。

综合测算，预计公司2026年至2028年营业收入分别为63.50亿元、78.50亿元、96.50亿元，对应增速分别为20.49%、23.62%、22.93%；归属母公司净利润分别为8.27亿元、10.82亿元、13.91亿元，对应增速分别为35.30%、30.86%、28.61%。每股收益分别为1.42元、1.86元、2.39元。以2026年8月31日收盘价计算，对应PE分别为25倍、19倍、15倍。选取行业内中恒电气、禾望电气、盛弘股份、麦格米特4家可比公司，2026年至2028年可比公司平均PE分别为56倍、35倍、25倍，公司当前估值低于可比公司平均水平。同时需注意新能源行业发展低于预期、产品价格及毛利率下降、数据中心业务开展不及预期等潜在风险。