2026年春季北交所新股投资策略：深化改革，加速扩容

网上申购：高质量扩容加速期，薄利多销厚利可期

展望2026年，北证新股市场扩容增厚可期

25年，按首日均价计算，北证新股顶格申购全年累计收益率+3.31%、同比24年下滑-1.02pct 。 展望26年，截至M1-2，北证新股顶格申购收益率累计达+0.67%，线性外推看，全年收益率有望实现同比增长。

步入高质量扩容加速期，全年发行数量有望大幅增长

2025年，北交所仅发行上市25家、同比24年+2家，远低于上交所（41家）、深交所（46家）；而2026年至 今，北交所已发行13家，沪深交易所合计仅发行9家 。 10月29日，在北交所承办的2025金融街论坛年会平行论坛上，证监会公众公司监管司一级巡视员商庆军表示 “坚持北交所发行上市的常态化”，北交所步入高质量扩容加速期、全年发行数量有望大幅增长。

募资额稳步提升，在审项目不乏“明星”企业

2025年，北证新股平均募资额2.92亿元、yoy+41%； 展望2026年，募资额稳步提升的趋势将延续 ，在审项目中不乏“明星”企业，如中科仪、杰理科技、 腾信精密、百诺医药、九目化学等。

维持零破发，近期首日涨幅跟随可比公司PE收窄

直接定价方案下，2026年以来，尽管首发估值边际小幅提升，但仍处历史低位，预计仍将维持零破发 。但是，近期我们观察到，新股首日涨幅跟随可比公司PE水平收窄。

我们缘何认为26年北证新股中签率止跌？

25年来，北证新股申购冻结资金大幅增长，最高突破万亿水平，中签率的下降系25年申购收益下滑的主要原因 。展望26年，我们认为中签率有望止跌，一是，随着首日涨幅收窄、单票收益下行，近期已观察到冻结资金边际走 弱；二是，募资额提升，对中签率水平形成支撑。

单户最优产品规模展望：1200万元

现行配售制度下，北证新股申购收益与产品规模呈现二次函数关系，即存在收益最大化的产品规模（与碎股线相关） 。参考历史，碎股线一般不高于获配门槛的2倍，参考已过会未发行企业，我们认为，后续最优产品规模提升至1200万元。

网下申购：深化发行制度改革，关注询价重启机遇

回顾历史，市值配售改革往往出现在上证指数的绝对低位

此前，市场对“北证市值配售”的政策预期讨论较多；从政策影响看，市值配售制度通过赋予二级投资者“免费”的 新股申购期权，能够起到活跃二级市场的作用 。但从推出时点来看，参考历史，沪深市场曾三度启用市值配售，往往出现在上证指数的绝对低位。

此外，市值配售改革对北证二级市场的潜在波动影响更大

以科创板为例，网上申购户数从300万户增长至600万户水平，对于北证市场，假设增长100万户、单户配10万市值底仓，即对 应千亿级别的底仓市值；但是，当前北证总的自由流通市值仅3000多亿水平。