2026年银行板块中期投资策略：稳健持续，关注分红与估值切换行情

资金结构：险资成为核心增量，被动基金压力尾声

2026年一季度，银行板块的资金结构呈现显著分化特征。国有资金方面，中央汇金持股保持稳定，而中国证券金融股份有限公司减持了部分股份行及城商行，持股比例处于近年低位，预计后续减持压力有限。保险资金则成为板块主要的增量来源，自2025年三季度以来持仓比例持续回升，一季度共有六家保险机构对十一家上市银行实施增持，重点配置国有行与城商行。公募基金方面，主动基金持仓占比小幅提升，而被动基金受宽基规模收缩影响，持仓市值与比例下降较多。截至2026年6月下旬，主要宽基基金规模已基本回落至增持前水平，预计后续抛售压力较低，对板块整体影响较小。北向资金持仓环比小幅下降，但占比仍维持在相对高位。

基本面展望：营收稳健增长，资产质量可控

预计2026年二季度至四季度，上市银行营收将保持大个位数增长，净利润维持相对稳定。利息收入方面，若下半年降息，息差降幅预计较往年大幅收窄，整体利息收入仍将维持较强韧性。手续费收入方面，核心中收如理财、公募基金、保费收入等保持稳健增长，有望支撑中收正增长。其他非息收入方面，尽管二季度受高基数影响或略有承压，但下半年债市不具备大幅走弱背景，浮盈充裕可充分抵消震荡，预计不会对营收造成较大扰动。

资产质量方面，零售风险仍持续暴露，但不良率及不良额升幅均有放缓，观测其持续性显示恶化趋势减弱。对公不良率持续走低，对公业务强劲支撑下，银行信用成本可控。宏观经济呈现K型分化，新动能与外需韧性较强，内需与实体信贷偏弱，上市银行信贷增速预计小幅下探，但科技信贷作为重要增量支撑，其增速显著高于总贷款增速，净增量贡献度稳步提升。

投资策略：关注分红行情与估值切换

下半年可重点关注银行板块的分红行情与估值切换行情。分红行情的强化源于拨备归一后的业绩真实增长波动收敛，以及股息率仍高于十年国债收益率加两百个基点的合适锚点。历史数据显示，春季抢权行情在近年明显强化，而分红到账后资金流出效应也加剧。估值切换行情则源于银行规模的自然增长，银行规模增速与社融增速基本一致，在PB企稳后，净资产增长可兑现为股价上涨。

投资建议上，全年银行确定性业绩将带来稳健收益。两条主要投资主线：一是拥有区域优势、确定性强的城农商行，重点推荐江苏、上海、成渝、山东和福建等区域的银行；二是高股息稳健逻辑，重点推荐大型银行及部分股份行。整体来看，经济发展模式持续，对公业务强劲和居民低风险偏好推动息差筑底回升，业绩确定性强。