盐湖股份-000792-2026年半年报点评：发布“十五五”规划及三年行动方案，扩张提速

• 国联民生证券
• 2026/09/09
• 81

2026年上半年，全球新能源产业链对上游锂资源的需求持续演进，叠加国内粮食安全战略对钾肥保供的刚性要求，盐湖资源综合利用企业的战略价值日益凸显。在此背景下，国内盐湖提锂与钾肥龙头企业交出亮眼成绩单，产能扩张与成本管控同步取得实质性突破。业绩表现2026年上半年，盐湖股份实现营业收入130.5亿元，同比增长92.5%；归母净利润61.7亿元，同比增长145.3%。业绩大幅增长的核心驱动力来自钾锂产品的量价齐升。其中，碳酸锂业务实现营收56.0亿元，同比激增351.0%，毛利占比提升至50.2%，毛利率高达83.5%，正式超越氯化钾成为第一大毛利来源。核心业务数据碳酸锂板块：随着五矿盐湖并表及4万吨锂盐项目全面量产，公司碳酸锂总产能增至9.8万吨。上半年碳酸锂产销分别达到4.9万吨和3.9万吨，同比分别增加147.0%和89.8%。单吨售价达14.3万元，同比增长137.6%；同时，得益于新并入资产与新项目的低成本优势，单吨生产成本降至2.4万元，同比下降21.5%。氯化钾板块：上半年产销分别为168万吨和225万吨，销量同比增长26.4%。单吨售价3176元，同比增长5.2%；单吨成本1188元，同比下降1.8%。在国内钾肥进口依赖度高达78.5%的背景下，公司500万吨的产能规模构筑了稳固的基本盘。战略规划与产能展望2026年8月，公司正式发布“十五五”发展规划及三年行动方案，明确以建设世界级盐湖产业基地为目标，实施出海、整合、探地三大行动及钾锂稳产增产等三大工程。结合控股股东中国盐湖提出的2030年“1000万吨钾肥、20万吨锂盐、3万吨镁基材料”的三步走战略，公司未来的产能扩张路径已高度明晰，并购动作有望加快落地。盈利预测基于产能弹性与成本优势，预计公司2026-2028年归母净利润分别为128.3亿元、136.3亿元和139.7亿元，对应PE分别为11倍、10倍和10倍。

老铺黄金-6181.HK-业绩路演纪要：应对金价波动的策略更加清晰；维持“增持”评级

• 摩根大通
• 2026/09/09
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老铺黄金成立于2009年，是中国古法黄金小众品牌，也是少数定位于奢侈品领域的中国珠宝品牌之一。截至2025年，公司拥有45家精品店，一线及新一线城市销售额占比超过85%，单店收入及产品价格均高于其他本土品牌。核心业务动态2026年上半年业绩路演披露，二季度增长放缓主要由4月和6月两轮金价下跌及相对刚性的定价响应所致，属于周期性而非结构性疲软。自8月中旬起零售势头明显好转，七夕节期间再现销售盛况。7月至今整体毛利率保持在40%以上，展现出较强的利润率韧性。战略应对与扩张规划公司已形成系统化的金价波动响应框架：金价下跌时精简库存、加快推新；金价上涨时引入预售机制锁定原材料成本。渠道端，2026年计划新开1家精品店并优化10至12家现有门店，同时加速海外布局，2026年拟在东南亚新开2至3家店，2027年向欧美扩张5至6家。财务预测与估值预计2025至2028年公司销售额与净利润年复合增长率分别为12%和19%。盈利有望从二季度约6亿元改善至三、四季度约8亿元和12亿元。摩根大通给予891港元目标价，对应18倍2027年预期市盈率，维持“增持”评级。

食品饮料行业专题：底部布局超跌成长股

• 西部证券
• 2026/09/09
• 17

消费板块成长性放缓背景下，食品饮料行业收入增速普遍回落至个位数区间，能够维持双位数增长的标的已具备显著成长属性。与此同时，公募基金对食品饮料板块的配置比例已由2022年的约11%大幅降至2026年上半年的约1.5%，筹码出清较为充分，板块关注度处于历史低位。2026年7月以来，白酒、非白酒、饮料乳品、休闲食品等细分板块呈现不同程度的估值修复特征。基于当前持仓较低、前期涨幅较小且成长性较强的筛选逻辑，报告梳理了立高食品、西麦食品、小菜园、古茗、鲟龙科技、十月稻田六只优质成长标的。这些企业2026年预测PE多在20倍甚至15倍以下，且在各自细分领域展现出明确的业绩驱动力，如立高食品的烘焙原料国产替代、西麦食品的食养粉第二曲线、小菜园的堂食战略聚焦、古茗的门店网络扩张、鲟龙科技的海外鱼子酱需求放量以及十月稻田的全渠道渗透。

胜宏科技-300476-经营现金流大幅改善，AI算力助增长

• 银河证券
• 2026/09/09
• 9

本文基于银河证券研究报告，深度解析胜宏科技在AI算力浪潮下的经营表现与战略布局。2025年公司营收与净利润实现爆发式增长，2026年上半年经营现金流大幅改善。文章详细梳理了AI芯片升级对高端PCB层数及材料的拉动效应，以及端侧AI带来的高密度互连需求，并结合公司在百层高多层板、高阶HDI领域的技术突破及海外产能扩张进度，对其未来三年的盈利预期与相对估值水平进行了客观呈现。

巨化股份-600160-2026年半年报点评：氟制冷剂与氟化工一体化龙头，制冷剂景气与高端氟材料驱动成长

• 西南证券
• 2026/09/09
• 11

HFCs配额制全面落地后，中国氟制冷剂行业供需格局发生根本性重塑，头部企业凭借配额壁垒迎来了量价齐升的战略机遇期。作为国内氟化工一体化龙头，巨化股份在2026年上半年延续了强劲的盈利增长势头，归母净利润同比大增近三成。西南证券发布的巨化股份2026年半年报点评报告指出，公司上半年实现营业收入133.40亿元，归母净利润26.50亿元，毛利率进一步攀升至约34.0%。报告详细拆解了公司的业务结构与核心竞争力：制冷剂业务作为基本盘，贡献了超五成营收，公司掌握全国约37.6%的HFCs配额，龙头地位稳固；同时，含氟聚合物与精细化学品业务正加速向半导体制造、数据中心液冷等高端应用场景渗透，打开了中长期的成长天花板。在盈利预测方面，报告预计公司2026年至2028年归母净利润复合增长率可达25.4%，并参考可比公司估值，首次覆盖给予“买入”评级，设定6个月目标价为54.50元。该报告为投资者理解氟化工行业配额制红利及龙头企业的高端化转型路径提供了详实的数据支撑与分析框架。

安踏体育-2020.HK-2026年上半年业绩发布后交流纪要：弱市环境下执行力优势扩大；行业首选股

• 摩根大通
• 2026/09/09
• 11

安踏体育发布2026年上半年业绩后，摩根大通组织管理层交流会，核心结论指出在需求环境走弱背景下，安踏凭借多品牌矩阵的执行优势愈发凸显。尽管三季度零售趋势疲软，但8月中旬起已逐步复苏，管理层维持全年指引不变。多品牌矩阵执行力安踏主品牌推进“灯塔店”改造，月均店效达44万元；斐乐依靠店效与品类拓展驱动增长，上半年营业利润率28.7%；迪桑特与可隆零售额分别增长超25%和45%；狼爪扭亏计划符合预期，中国业务目标2027年盈亏平衡。对彪马的投资预计四季度完成，将利用安踏供应链与渠道赋能中国市场。海外扩张与财务展望上半年集团海外收入同比增长40%，安踏主品牌海外门店增至250家，目标2026年海外零售额达20亿元。摩根大通维持“增持”评级，目标价130港元，基于19倍27年预期市盈率。安踏2025年市场份额为22%，卓越的执行力与海外扩张潜力支撑其估值溢价。

国泰海通中国建筑保租房REIT首发价值深度分析：松江最大保租房，依托区域产业群

• 申万宏源
• 2026/09/09
• 20

中建·幸孚+公寓作为松江区最大保租房项目，深度绑定G60科创走廊产业生态，租户以周边企业职工为主，客源稳定且分散度高。项目自2024年起实现稳定盈利，毛利率高于行业均值，租金收缴率连续三年保持100%，展现出优异的现金流管理能力。尽管面临租金下行压力，但通过以价换量策略维持了90%以上的出租率，且相比周边竞品具备明显租金优势。在估值方面，基于全生命周期NOI测算，项目合理估值区间为11.42~14.03亿元。询价上限对应2026E派息率为3.65%，高出全部可比保租房REITs均值约14%，高出上海市市场化可比REITs约1%。IRR为4.47%~4.82%，同样优于同业水平。原始权益人中建集团资产储备丰富，运营管理机构东孚资管专业能力突出，为项目长期稳健运营提供支撑。投资者需关注租约到期集中度、区域产业变迁及交通配套改善进度等潜在风险。

摩根士丹利-科伦药业-002422-生物制药“登月计划”系列之二：聚焦一线肺癌竞争格局及更广阔机遇

• 摩根士丹利
• 2026/09/09
• 6

全球ADC药物市场竞争加剧，TROP2靶点在非小细胞肺癌领域的临床数据持续突破，推动跨国药企与中国创新药平台的合作走向深水区。估值框架重塑摩根士丹利将科伦药业评级由低配直接上调至超配，目标价由29元大幅上调至61元人民币。核心逻辑在于估值方法由传统市盈率切换为SOTP分类加总估值法，以匹配公司非线性盈利增长特征。基础情景下目标价对应38倍2027年市盈率，乐观情景估值达98元。sac-TMT商业化提速核心产品sac-TMT进入全球商业化收获期。预计2026年中国市场销售额翻倍超10亿元，峰值销售额超80亿元。海外方面，默沙东正推进17项关键临床，预计2026年下半年递交子宫内膜癌BLA申请，并有望向PD-L1低表达及阴性肺癌人群拓展。基础情景下，生物药平台整体估值达187亿美元。新业务期权价值显现下一代双抗ADCSKB571进入国内II期临床，对应估值约26亿美元。合成生物学业务受AI赋能，预计2026年收入超2亿元并保持高双位数增长。叠加消费健康产品放量，新业务合计蕴含超30亿美元期权价值。基础业务企稳输液业务受集采压力减弱及产品结构升级带动，预计2026年利润增长约10%至13亿元。川宁生物中间体价格触底回升，盈利逐季改善。基础业务复苏有望推动母公司15%的控股公司折价进一步收窄。

盛弘股份-300693-海外业务加速拓展，AIDC带来新增量

• 西南证券
• 2026/09/09
• 9

研报精华：牛市开启第三阶段，主线如何选？

• 慧博智能投研
• 2026/09/09
• 21

牛市进入第三阶段，业绩驱动取代估值扩张成为市场核心逻辑。本报告深入剖析牛市三阶段演进规律，指出当前市场处于ROE拐点与PPI回升共振期，PPI-CPI剪刀差收缩预示金融与消费风格占优。基于中报业绩，报告构建三大配置主线：一是国产算力自主可控与AI应用爆发带来的科技成长机会；二是工业金属供需错配及电力储能紧缺构成的HALO资产防御价值；三是政策托底下券商出海与内需消费的修复预期。政策层面，财政金融协同成为新抓手。3000亿元特别国债支持8家中央金融企业补充核心一级资本，标志着政策工具从单一财政或货币向协同联动转变，旨在放大资金乘数效应，应对地方财力下降与经济K型分化挑战。行业基本面上，半导体持续高景气，上游原材料价格分化，光伏承压而消费电子回暖。报告建议关注具备产业趋势接力快、业绩确认度高的细分领域，把握牛市下半场的结构性机遇。

AI灵魂之问：景气还在，那行情呢？

• 国投证券
• 2026/09/09
• 9

2026年上半年，全A两非盈利增速回升至16.22%，科技与出海板块盈利占比接近50%，预示A股迎来新一轮盈利向上周期。本报告提出“资本开支与利润增速差值—利润二阶导—净利率”景气三因素定价模式，系统解析行情买点、卖点及高度判定逻辑。通过历史案例验证，该模型能有效识别电子、电力设备等行业的买卖点。当前市场呈现K型分化，TMT与高端制造资本开支上升，老经济磨底。依据三因素模型，半导体、通信设备、消费电子等处于“双击主升”阶段，是核心配置主线；地产链、光伏等处于“出清磨底”阶段，需等待拐点；煤炭、医药等处于“修复爬升”阶段，适合分批布局。报告强调，出海与AI硬件是当前盈利增长的核心驱动力，出海50指数ROE接近20%，表现优异。投资者应聚焦科技与出海交集领域，跟踪利润二阶导与净利率变化，把握主升段行情。

非银行金融行业深度报告：权益增配放缓，险企配置分化加大

• 东方证券
• 2026/09/09
• 13

低利率环境下，保险资金权益配置比例在2026年上半年多数提升，但个股仓位走势出现显著分化。本报告深入分析了主要上市险企的持仓数据，指出FVOCI账户占比整体攀升，成为平滑利润表波动的重要手段。中国平安、阳光保险等公司FVOCI占比超过65%，而新华保险、中国人寿则保持较高的FVTPL占比以获取利润弹性。在持仓结构上，制造成长与高股息资产并行。二季度险企新增及加仓集中于电子、电力设备、机械设备等制造方向，同时公用事业、银行等高股息资产亦获得较多增配。重仓股估值中枢下移，PE-TTM中位数降至20.4倍，高股息标的占比显著提升。报告最后建议关注两类配置主线：一是经营稳健、高股息的头部险企，二是FVTPL敞口高、具备利润弹性的险企。

盈利修复扩面，等待“量”的接力——26年中报业绩全景图

• 中信建投
• 2026/09/09
• 14

2026年上半年A股盈利修复加速，全A归母净利润累计同比增长18.6%，利润与收入剪刀差扩大至11.5pct，显示修复由价格和利润率驱动。行业呈现K型分化，AI科技、资源涨价和金融构成主要盈利增量，电子、有色金属、非银金融增速领先。ROE回升至6.87%主要由销售净利率主导，总资产周转率尚未明显改善，量价齐升集中于电子与资源品。资本开支强度降至低点，反内卷约束下的供给收缩保障了涨价链盈利的可持续性。出海成为重要增量，境外毛利率提升至19.6%，通信设备、高端制造及部分医药行业实现份额与盈利双升。配置上建议关注电子、有色、非银金融及高质量出海方向。

流动性宽松环境下的大类资产配置策略——产品配置全景手册2026年9月

• 招商证券
• 2026/09/08
• 34

本报告基于2026年9月宏观环境，深入分析流动性宽松背景下的大类资产配置策略。报告指出当前处于普林格时钟“过热”阶段，权益和商品资产赔率更高。通过宏观、资产和风格三维风险溢价研判，发现A股结构分化，小盘与价值风格占优，黄金中长期看好。报告构建了低、中、高三档风险偏好的产品配置组合，分别对应绝对收益红利固收+、股债风险均衡和多资产全天候策略，并提供了详细的业绩回溯与配置权重建议，旨在为投资者提供规范化的产品配置解决方案。

期权系列报告之三十六：韩国主要股指及其场内衍生品介绍

• 广发证券
• 2026/09/08
• 10

本报告系统梳理了韩国交易所（KRX）股指衍生品市场的标的体系、合约设计及交易机制。报告指出，KRX股指衍生品挂钩标的已从单一的KOSPI200扩展为包含核心宽基、跨市场宽基、行业主题、策略指数及波动率指数的多层次矩阵。其中，KOSPI200仍是流动性核心，KOSDAQ150承接成长风格，半导体、Value-up等主题指数满足精细化配置需求。合约设计方面，通过标准与迷你合约、周度期权及夜盘交易，构建了覆盖全天候、多策略的交易生态。报告详细分析了各类指数的编制规则、衍生品合约要点及风险提示，为投资者理解韩国股指衍生品市场提供了完整框架。