大模型读季报：基金经理观点全景与研究方法改进——基金专题报告

• 渤海证券
• 2026/09/08
• 7

本报告基于2026年Q2基金季报，通过引入固收+、FOF与主动权益基金经理的3,057位联合样本，全景式呈现了市场主流观点。宏观层面，基金经理整体判断偏谨慎，核心关注弱复苏、结构分化及政策托底，对地产、消费及海外风险保持警惕。A股市场被判定为“方向温和积极、机会高度结构化”，主线围绕AI、半导体、高端制造及低估值修复展开，同时警惕科技板块的交易拥挤与盈利兑现风险。港股因表达样本极少，仅作为低估值与创新药的结构性配置补充。风格配置上，市场未出现单一方向押注，而是倾向于价值、成长与红利的均衡布局。价值看重安全边际，成长聚焦科技与医药创新，红利则作为底仓配置。行业维度，TMT/AI/半导体占据绝对主导，分歧点从产业趋势转向商业落地与估值合理性；医药聚焦创新药出海，新能源关注储能与电网升级，消费侧重结构性修复，周期资源博弈供给约束与价格修复。报告指出，后续需加强跨季度观点追踪，结合持仓与基本面数据提高研究稳定性。

研报精华：如何用量能研判风格

• 慧博智能投研
• 2026/09/08
• 8

全球宏观环境与国内政策效应共同塑造了2026年下半年的市场格局。美国就业与景气数据超预期延缓了周期回落节点，但货币政策分歧加剧了市场波动。在此背景下，通过量能指标研判A股风格切换成为关键，历史经验表明拥挤度回落往往预示小盘占优，而剩余流动性分布决定了大小盘相对表现。国内方面，2025年城投年报揭示了一揽子化债政策的阶段性成效。债务总量扩张趋缓、非标占比下降及融资成本压降显著缓解了短期风险。然而，存量规模庞大、债务短期化及内生造血能力弱化仍是核心挑战，化债思路需从短期避险转向中长期体制机制改革。策略层面，A股近期极致轮动源于宏观不确定性与产业主线缺位。随着9月美国宏观数据落地及AI产业新催化涌现，市场预期有望收敛，景气投资逻辑将重新占据主导，AI算力硬件及高端制造出口链成为关注焦点。

资金跟踪系列之六十一：两融活跃度降至阶段低点，股票ETF延续回流

• 国金证券
• 2026/09/08
• 7

上周宏观流动性呈现外紧内松格局，美元指数回落带动离岸美元流动性边际宽松，国内银行间资金面均衡偏松。市场交易热度略回升，农林牧渔、建材等板块交易热度处于高分位，电子、通信等板块波动率显著上升。资金流向呈现结构性分化。北上资金活跃度回落并重新净卖出A股，主要净买入计算机、食品饮料，净卖出医药、通信。两融资金活跃度降至2025年下半年以来低点，单周净卖出超200亿元，主要流出电子、通信等科技板块，小幅流入石油石化、房地产等防御性板块。机构资金行为出现背离。主动偏股基金仓位小幅回升，加仓电新、化工。股票ETF延续净申购态势，尤其是个人投资者主导的ETF流入明显，重点布局科创50、半导体及创业板指相关品种，行业上主要净买入电子、医药、通信。这与两融资金大幅流出科技板块形成对冲，显示ETF资金在当前市场环境下起到了重要的托底作用。分析师方面，全A净利润预测继续下调，但房地产、电子等行业预期有所改善。未来需重点关注杠杆资金能否企稳回流，以及ETF流入趋势的持续性。

数说公募主动权益基金2026中报：份额回稳，资金向头部及科技板块集中

• 国金证券
• 2026/09/08
• 36

2026年上半年，A股市场风险偏好抬升，主动偏股型权益基金份额整体回稳，但总份额因个人投资者获利了结而微降。机构持有份额占比持续提升，达到22.32%，且资金进一步向头部基金集中，前5%规模的基金吸纳了近半数的机构和个人资金。机构持仓偏好机构资金显著流向新能源、ESG、高端制造及量化策略基金。普通股票型中，“广发新能源精选A”获大幅增持；偏股混合型中，“汇添富数字未来A”和“国金智享量化选股A”受到青睐。中小规模基金中，部分成长主题基金机构占比快速提升，显示机构挖掘Alpha能力的增强。FOF持仓动向FOF持仓集中于头部稳健产品，“易方达供给改革”持有市值最高，“富国稳健增长A”被最多FOF持有。FOF增持份额较多的基金包括“华夏优加生活C”和“易方达新常态A”，体现出对业绩确定性和基金经理能力的重视。持股特征与行业配置基金平均换手率上升至2.96，高换手组别回报相对更优。持股风格向大盘股集中，800亿以上市值股票占比近六成。行业配置极度向科技板块倾斜，占比达54.28%，其中电子和通信行业合计占比超50%。消费、医药等传统板块占比下滑。重仓股集中在中际旭创、新易盛等科技龙头，非重仓股中则挖掘了芯碁微装等细分领域标的。

流动性跟踪与地方债策略专题：注资进程启动，债市怎么看

• 国联民生证券
• 2026/09/08
• 9

2026年9月6日，8家中央金融企业发布增资计划，补充核心一级资本3600亿元，其中3000亿元由财政部认购，涉及大行、保险及政策性金融机构。预计注资特别国债发行安排或出现在9月底公布的四季度国债安排中。报告深入分析了注资对大行ΔEVE指标的影响，测算显示注资后可多承接超万亿元10Y债券，边际增强配债力度。同时，对政府债供给节奏进行预判，预计9月政府债净融资规模边际提高，10月若特别国债落地可能迎来年内最大净融资量。此外，报告跟踪了货币市场利率、公开市场操作、同业存单发行及二级收益率走势，指出资金面自发充裕，票据利率回归限价，同业存单到期续发压力加大。地方债策略方面，建议关注超长端品种利差压缩空间及机构行为变化，基金和券商开始净买入30Y地方债。

投资者微观行为洞察手册·9月第1期：双创ETF边际流入

• 国泰海通证券
• 2026/09/08
• 13

本报告深入剖析2026年9月第1周A股市场微观资金行为。核心观点指出，在市场成交热度与赚钱效应边际下降的背景下，ETF资金成为关键稳定器，单周净流入近128亿元，重点加仓电子与医药板块，尤其青睐科创50及创业板指。与此同时，融资资金净流出超27亿元，外资小幅撤离，显示杠杆与海外资金风险偏好收敛。行业配置上，ETF与融资资金出现显著背离，前者拥抱科技成长，后者布局机械化工等周期制造。全球视角下，南下资金流入放缓，全球资本边际回流美国及日韩市场。报告通过多维数据交叉验证，揭示了当前市场“被动托底、主动谨慎”的资金结构特征，为判断短期市场风格切换提供微观依据。

金融工程专题研究：以系统化思维打造精品指增生产线—兴证全球基金量化产品投资价值分析

• 国信证券
• 2026/09/08
• 11

随着A股公募量化市场快速扩容，指数增强策略凭借兼顾基准代表性与主动管理能力的优势，成为投资者应对风格轮动的重要工具。本报告深入分析了兴证全球基金量化团队的投研体系与产品表现。兴全量化团队以系统化思维打造精品指增生产线，构建了以因子研究为核心、研究共享与独立决策并行的投研机制。团队将基本面、高频数据与机器学习纳入统一框架，定期跟踪因子超3000个，致力于寻找可解释、可重复的阿尔法来源。业绩数据显示，兴全量化团队指增产品2026年以来平均超额收益达8.39%，平均信息比3.31，风控能力突出。具体产品中，兴全中证A500增强超额收益8.91%，兴全中证沪港深300增强超额收益9.88%，均在控制较低跟踪误差和行业偏离的前提下，实现了稳健的超额积累。此外，团队还布局了红利、价值等多元风格产品及SmartBetaETF，完善了工具化产品矩阵，满足不同投资者的资产配置需求。

基金分析专题报告（深度）：数说QDII基金2026中报，规模破万亿，主线迁移至算力存储

• 国金证券
• 2026/09/08
• 72

2026年中期，QDII基金总规模突破万亿元，行业进入结构性发展新阶段。本报告基于2026年中报数据，深入剖析QDII基金的规模变化、持仓主线迁移及持有人结构特征。核心结论显示，持仓主线正从传统消费与应用层向算力与存储基础设施剧烈切换。电子行业市值占比大幅提升13.08个百分点至30.51%，计算机行业占比同步上升。美光科技、超威半导体、闪迪等存储与芯片巨头获大幅增持，而阿里、泡泡玛特等遭遇减持。这一趋势反映了全球AI浪潮下，资金对底层硬件算力的强烈偏好。持有人结构呈现显著分化。债券型QDII仍为机构底仓，机构持有比例普遍高于90%；权益类中，港股科技ETF成为机构增持重点，天弘、易方达恒生科技ETF机构份额大幅增加。个人投资者则更倾向于通过美股、港股等权益类产品参与全球市场。竞争格局方面，易方达、华夏、广发等头部公司凭借全品类布局保持领先，同时针对巴西、沙特等新兴市场的产品创新加速。报告旨在为投资者提供QDII基金配置的最新风向标，揭示全球资产配置中的结构性机会。

信用债周策略：熊猫债供给增加后有何投资价值

• 国联民生证券
• 2026/09/08
• 7

2026年以来熊猫债发行规模显著放量，前8个月发行额已超2025年全年，融资成本优势是主要驱动力。当前投资者以境内机构为主，主权熊猫债定价仍有提升空间。中央金融机构3600亿元增资计划公布，预计注资特别国债将在四季度初落地。信用债策略上，二永债性价比相对较高，建议关注哑铃型配置思路，区域上聚焦经济大省及化债利好区域。

策略专题研究：长线资金再度拥抱高股息——26Q2长线资金持仓透视

• 华泰证券
• 2026/09/08
• 40

本报告深入剖析2026年第二季度长线资金在A股市场的持仓变化。研究发现，险资逆势减仓电子板块，持续加仓电力、家电等高股息资产以应对收益压力；汇金连续两季度净减持，非金融持仓降至2015年以来低位，持仓高度集中于金融板块；社保基金避开科技拥挤交易，转向铜、工程机械等景气改善的资源与制造行业；外资则积极加仓科技制造，北向与QFII共同增持锂电池、半导体设备等主线。报告揭示了长线资金在科技高位下的分歧与性价比追求，为后续市场风格演变提供数据支撑。

A股量化择时周报：AI识图模型关注银行与半导体板块

• 广发证券
• 2026/09/08
• 7

2026年8月底至9月初，A股市场经历了一轮结构性调整，主要宽基指数普遍收跌，其中科创50和创业板指跌幅较深，而大盘价值风格相对稳健。行业表现上，传媒与银行板块逆势走强，电子与电力设备领跌。估值方面，中证全指PE分位数高达80%，市场整体处于历史中高估值区间，但建筑、食品等行业相对低估。市场情绪指标显示新高个股比例下降，新低比例上升，但均线多头排列占比显著提升，暗示中期技术面正在修复。宏观因子方面，社融与国债收益率趋势对短期权益市场构成压力。本报告核心引入卷积神经网络AI模型，通过对价量图表的特征识别，最新推荐关注银行与半导体两大主题，具体涵盖中证银行及半导体材料设备等细分指数，为投资者提供了基于深度学习的量化择时参考。

贝莱德2026年中全球投资展望：破稀缺之困与AI资本配置

• 贝莱德智库
• 2026/09/08
• 30

全球经济增长动力正从供给侧约束向技术驱动的生产力提升转变，贝莱德2026年中展望提出“破稀缺之困，赴富足之途”的核心观点。随着通胀压力缓解和AI技术商业化落地，资本市场面临重新定价。报告深入分析了人工智能产业链的资本支出趋势，指出投资焦点已从基础设施搭建转向应用效能变现。同时，强调基础设施资产在能源转型背景下的配置价值，以及私募信贷在高利率环境下的风险收益特征。在地缘政治碎片化加剧的背景下，建议投资者通过多元化配置另类资产和对冲工具，构建更具韧性的投资组合，以捕捉结构性增长机会并规避宏观波动风险。

银行业分析框架：核心指标与估值逻辑深度解析

• 国信证券
• 2026/09/08
• 28

2026年9月三十大投资组合：均衡配置布局金秋修复

• 银河证券
• 2026/09/08
• 7

8月A股市场呈现资源品与红利领涨、科技与消费承压的分化格局，中证1000指数领涨，市场处于回落后整固阶段。进入9月，随着中报季结束及业绩风险释放，A股迎来“金秋行情”，短期震荡提供结构性配置窗口。报告建议采取均衡配置策略，既不盲目追高红利资产，也不低估高股息底仓价值，同时关注成长修复弹性。核心配置主线包括：一是AI算力基建与科技主线，关注算力硬件、国产替代核心及下游科技应用，9月行业大会构成重要催化；二是资源品涨价与高股息红利资产再平衡，重点关注有色金属、煤炭、基础化工及红利低波资产；三是“六张网”基建链，涵盖数字基建、能源基建等领域。重点个股方面，上游推荐紫金矿业、电投能源、亚钾国际，受益资源品价格上涨及产能释放；中游制造推荐中国巨石、璞泰来、湖南裕能，受益电子布高景气及锂电旺季需求；TMT领域推荐迈富时、腾讯控股、中国移动、天孚通信等，受益AI商业化落地及光模块高增；金融与基建推荐工商银行、招商银行、中国广核，具备高股息及业绩稳定性；下游消费推荐阿里巴巴、石头科技、美的集团、药明康德、信达生物等，受益行业复苏及公司自身阿尔法。

2026年银行业半年报总结：业绩分化与大行分红提升

• 兴业证券
• 2026/09/08
• 91

2026年上半年银行业业绩呈现显著分化格局。国有大型银行凭借负债成本优势和非息业务转型，实现稳健盈利，并积极响应政策号召提升分红比例，现金分红率维持在30%以上，部分银行实施中期分红，增强了股东回报吸引力。相比之下，部分股份制银行和城商行受净息差持续收窄及资产质量波动影响，营收增长乏力甚至下滑。净息差收窄仍是行业主要痛点，资产端收益率下降速度快于负债端成本降幅，迫使银行优化资产负债结构。资产质量方面，总体平稳但结构性风险犹存，房地产和个人住房贷款领域风险暴露需持续关注，银行通过加大核销和重组力度管控风险。业务转型上，头部银行依托金融科技提升财富管理等非息收入占比，而中小银行面临资源瓶颈。展望未来，随着宏观政策协同发力，信贷需求有望回暖。银行业将继续聚焦科技、绿色、普惠等重点领域，严控新增风险。高股息、低估值的国有大行及特色化经营的区域银行具备较高配置价值，分红能力提升将成为估值修复的重要驱动因素。