投资者微观行为洞察手册·9月第1期：双创ETF边际流入

市场定价状态：成交热度与赚钱效应双降

本期市场整体呈现交易活跃度下降与赚钱效应减弱的特征。从交易维度来看，全A日均成交额降至2.0万亿元，尽管换手率有所上升，但涨停家数降至56.8家，最大连板数仅为5.4板，封板率下降至69.0%，显示短线情绪边际降温。收益维度上，个股上涨比例下降至44.1%，全A个股周度收益中位数录得-0.4%，表明市场缺乏普涨基础，结构性分化加剧。行业交易集中度方面，一级及二级行业交易集中度均出现下降，仅有4个行业的换手率历史分位数处于90%以上，且无行业突破99%分位，说明资金并未在单一板块形成极致抱团，而是呈现分散化特征。

A股资金流动：ETF持续流入对冲融资流出

资金面呈现明显的结构性分化，被动资金成为主要增量来源。本期偏股公募基金新发规模上升至110.8亿元，公募股票仓位整体上升，显示机构端信心边际修复。然而，融资资金延续净流出态势，本期净流出额为27.3亿元，成交额占比降至8.6%，反映杠杆资金风险偏好降低。外资方面，截至9月2日，外资流出A股约4.3亿美元，北向资金成交占比历史分位数虽升至61.1%，但整体仍呈小幅流出状态。值得注意的是，ETF资金大幅净流入127.9亿元，被动成交占比环比下降至6.7%，行业成交集中度CR5较上期下降，表明宽基及行业ETF成为承接市场抛压的重要力量，尤其是科创50和创业板指相关ETF获得显著净买入。

行业配置动向：ETF青睐电子，融资流向机械

不同资金主体的行业配置逻辑差异显著。ETF资金主要流向科技成长板块，其中电子行业净流入高达141.7亿元，医药生物净流入36.9亿元，二级行业中半导体、电池获明显增持；而银行、非银金融则遭遇净赎回。相比之下，融资资金更倾向于周期性制造业，机械设备净流入13.0亿元，基础化工净流入7.3亿元，而电子、通信分别净流出76.0亿元和42.6亿元，显示杠杆资金在科技股高位选择获利了结，转向低位周期品种。外资配置方面，交通运输、通信实现净流入，而电力设备、公用事业净流出居前，反映出外资对防御性高股息板块的阶段性调仓。

全球视野：南下资金放缓，外资回流美国

港股及全球市场资金流动呈现新的格局。恒生指数本期微涨0.3%，但南下资金净买入额下降至73.6亿元，处于2022年以来23%的分位水平，显示内资对港股的配置节奏放缓。全球范围内，发达市场主动及被动资金分别净流入1.4亿和66.4亿美元，新兴市场则面临双流出局面。从国别来看，全球外资边际回流美国市场，美国流入规模居前；若包含各国内资，日本、韩国获流入居前，而中国资产整体面临一定压力。这一趋势表明，在全球资产重定价背景下，资金正重新评估不同经济体的增长预期与政策环境，美债收益率波动及美联储政策预期仍是影响全球资本流向的关键变量。