策略专题研究：长线资金再度拥抱高股息——26Q2长线资金持仓透视

核心观点：长线资金配置分化，性价比成为关键考量

2026年第二季度，各类长线资金在A股市场的配置行为呈现出显著的分化特征。与公募基金将科技板块持仓占比推至60%以上的历史高位不同，保险资金、社保基金等长线机构更关注资产的性价比。险资逆势减仓电子板块，转而加仓高股息资产；社保基金对科技关注度偏低，重点布局有色、工程机械等景气改善方向。与此同时，汇金公司连续两个季度净减持，持仓进一步向金融板块集中，非金融领域持仓规模降至2015年第三季度以来的最低水平。这种配置差异表明，部分长线资金在二季度末已对拥挤的科技赛道进行减仓，转向具备稳定现金流或基本面改善预期的领域。

险资配置：逆势减仓科技，深化高股息与消费布局

2026年第二季度，财产险公司和人身险公司的权益资产占资金运用余额比例分别升至18.45%和16.08%，较一季度均有提升。上市保险公司二级权益仓位达到19.4%，处于历史最高水平。其中，代表红利股的FVOCI股票占比提升至6.3%，而代表成长股的FVTPL股票占比下降。尽管增配红利，但上半年险企净投资收益率约2.8%，接近保证成本线，现金收益压力依然存在。

在行业配置上，险资延续了对稳定现金流的偏好，同时增加了消费类资产的配置。电力及公用事业、银行、家电行业增持居前，白色家电、其他发电、全国性股份制银行等三级行业获明显加仓。相反，电子、建材、房地产行业遭遇净减持，消费电子组件、风电等细分领域减仓幅度较大。险资的配置逻辑正从单纯的银行高股息向公用事业和家电延伸，并在左侧布局白酒等消费类资产。

汇金动向：连续净减持，非金融持仓空间大幅压缩

汇金公司在2026年第二季度延续了净减持趋势，披露持股市值降至3.33万亿元，环比下降12.46%。在行业层面，汇金对各一级行业均进行减持，其中非银行金融、食品饮料、煤炭等行业减持居前，白酒、证券、保险为主要的三级行业减仓对象。银行底仓变化相对有限，但非银持股数量较去年末减少约三分之二。

值得注意的是，汇金持仓进一步集中于金融板块。截至二季度末，银行持股占比近89%，金融合计占比约98%。非金融行业持仓仅余约674亿元，规模及占比均降至2015年第三季度以来最低水平，较2025年第四季度下降86%。这意味着汇金在非金融领域后续可减持的存量空间已明显缩小，其持仓结构的高度集中反映了国家队资金在特定历史阶段的市场稳定职能与结构调整。

社保基金：避开科技拥挤交易，聚焦资源与制造景气度

社保基金在2026年第二季度未跟随公募基金进一步集中配置电子和通信板块，而是转向寻找高性价比和景气改善的方向。前十大股东持股规模小幅回落至5362亿元。在行业配置上，社保基金相对公募更偏重银行、非银行金融和交通运输。

具体操作中，社保基金主要加仓基本面有改善预期的资源品与制造业细分行业。有色金属、消费者服务、计算机、国防军工行业获得增持，其中铜、工程机械、镍钴锡锑等三级行业增持居前。与此同时，电力设备及新能源、基础化工、医药等行业遭遇净减持。社保基金的策略显示其更重视产业周期的景气度变化，而非追逐市场热门的科技成长赛道。

外资流向：北向与QFII趋同，加码科技制造主线

与内资长线机构的谨慎不同，外资在2026年第二季度对科技成长表现更为积极。北向资金持股市值提升至3.1万亿元，QFII持仓规模回升至2679亿元。北向资金与QFII在配置方向上趋于一致，共同增持电力设备、电子和机械板块，科技制造成为外资增配的主线。

细分来看，锂电池、集成电路、消费电子组件是北向资金与QFII的共同交集。北向资金更多增持半导体设备，而QFII则同时增持输变电设备和铜。从国家分布看，来自美国、新加坡、英国、韩国的QFII机构数目较多。外资的加仓行为表明，全球资金对中国高端制造产业链的认可度仍在提升，尤其是在新能源、半导体等具备全球竞争力的领域。