贝莱德2026年中全球投资展望：破稀缺之困与AI资本配置

宏观背景：从稀缺到富足的范式转换

2026年全球经济正处于一个关键的转折点，核心主题是从长期的“稀缺”状态向“富足”过渡。过去几年，供应链中断、劳动力短缺和地缘政治摩擦共同推高了通胀并限制了增长潜力。然而，随着供给侧约束的逐步缓解，特别是能源转型技术的成熟和人工智能带来的生产力提升，全球经济增长的动力结构正在发生深刻变化。报告指出，尽管短期内通胀回落至目标水平可能需要经济承受一定冲击，但长期来看，技术进步和资本深化将为全球经济提供新的增长引擎。

在这一背景下，投资者需要重新审视资产配置的逻辑。传统的60/40股债组合在低利率和高通胀并存的环境中面临挑战，而在当前环境下，单纯依赖传统资产的beta收益已不足以应对市场波动。报告强调，识别那些能够受益于“富足”趋势的行业和资产类别，如基础设施、人工智能产业链以及私募信贷，成为获取超额收益的关键。

人工智能：从炒作走向资本深化

自2023年生成式AI爆发以来，资本市场对AI相关标的追捧热度持续高涨。数据显示，2023年至2026年间，超大规模数据中心、芯片及软件应用领域的资本支出呈现指数级增长。然而，报告提醒投资者注意区分“概念炒作”与“实质盈利”。目前，AI投资的焦点正从早期的模型训练基础设施转向应用落地和效率提升环节。

在资本配置层面，大型科技公司在AI基础设施上的巨额投入已成为推动股市上涨的重要动力。但与此同时，估值扩张的速度已超过盈利增长的速度，部分细分领域出现拥挤交易迹象。报告建议，投资者应关注AI产业链中具有明确现金流转化能力的环节，如数据中心能源管理、专用芯片制造以及企业级SaaS应用。此外，AI对全要素生产率的提升作用将在中长期逐步显现，这将支撑权益资产的长期回报预期。

基础设施与私募信贷：新时期的防御性资产

在“富足”时代，实物资产的重要性日益凸显。全球能源转型和数字化进程对电力、电网及数据中心基础设施提出了巨大需求。报告指出，基础设施资产因其抗通胀特性和稳定的现金流，成为投资组合中重要的压舱石。特别是在美国《通胀削减法案》等政策驱动下，清洁能源基础设施的投资机会显著增加。

与此同时，私募信贷市场在银行信贷收缩的背景下迅速扩张，成为企业融资的重要渠道。2020年至2025年，全球私募信贷规模大幅增长，为投资者提供了高于传统固定收益产品的收益率。然而，随着高利率环境的持续，信用风险也在累积。报告建议，投资者在选择私募信贷产品时，应重点关注借款人的偿债能力和资产抵押质量，避免过度暴露于高杠杆的非核心资产。

地缘政治与资产配置策略

地缘政治碎片化仍是影响全球资本流动的重要因素。报告分析认为，尽管全球化并未终结，但供应链的区域化和友岸外包趋势不可逆转。这对跨国企业的成本结构和利润 margins 构成挑战，同时也催生了新兴市场的投资机会。例如，东南亚和墨西哥作为制造业转移的受益者，其股市表现有望优于传统发达市场。

在资产配置建议上，报告主张采取更加灵活和多元化的策略。除了传统的股债配置外，应适当增加另类资产的比重，包括私募股权、私募信贷和实物资产。同时，利用衍生品工具对冲尾部风险，特别是在地缘政治紧张局势升级或宏观经济数据大幅偏离预期的情况下。总体而言，2026年的投资主线在于把握技术变革带来的生产力红利，同时在不确定性中寻找具有确定性的现金流资产。