盐湖股份-000792-2026年半年报点评：发布“十五五”规划及三年行动方案，扩张提速

盐湖股份（000792.SZ）于近期发布2026年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入130.5亿元，同比增长92.5%；归母净利润61.7亿元，同比增长145.3%；扣非归母净利润60.0亿元，同比增长139.1%。业绩大幅增长主要得益于公司钾锂产品实现量价齐升。单季度来看，2026年第二季度实现营收66.2亿元，同比增长80.8%，环比增长2.9%；归母净利润31.4亿元，同比增长129.2%，环比增长3.8%；扣非归母净利润31.2亿元，同比增长128.3%，环比增长8.1%。

碳酸锂业务：产能释放带动产销大增，成本优势持续凸显

2026年上半年，碳酸锂业务成为公司业绩增长的核心驱动力。从营收与毛利结构来看，上半年碳酸锂实现营收56.0亿元，同比大幅增加351.0%，营收占比提升至42.9%；实现毛利46.8亿元，同比增加653.4%，毛利占比提升至50.2%，毛利率同比增加33.5个百分点至83.5%。相比之下，氯化钾实现营收71.4亿元，同比增加33.0%，毛利44.7亿元，同比增加38.8%，毛利占比降至47.9%，毛利率为62.6%。

在产销量方面，随着2026年上半年五矿盐湖实现并表以及4万吨锂盐项目全面量产，公司碳酸锂总产能已增至9.8万吨。实际经营数据显示，2026年上半年碳酸锂产量达到4.9万吨，销量达到3.9万吨，同比分别增加147.0%和89.8%。其中第二季度产销分别为3.0万吨和2.2万吨，环比分别增加53.3%和32.7%。

价格端同样表现强劲。2026年上半年碳酸锂市场均价为16.1万元/吨，同比增长约130%；其中第二季度均价为17.2万元/吨，环比增长15%。反映到公司层面，上半年碳酸锂产品单吨售价为14.3万元，同比增加137.6%。

更为关键的是，在量价齐升的同时，公司的生产成本实现了进一步压降。2026年上半年公司碳酸锂单吨生产成本降至2.4万元，同比下降21.5%。这一成本下降主要归因于新并购的五矿旗下盐湖资源以及新投产的4万吨项目，其成本相对原有产能更低，进一步巩固了公司在盐湖提锂领域的成本领先优势。

氯化钾业务：基本盘稳固，价格与成本保持平稳

作为公司的传统核心业务，氯化钾板块继续发挥业绩“压舱石”的作用。2026年上半年，公司氯化钾产量168万吨，销量225万吨，同比分别变动-15.5%和+26.4%。其中第二季度产销分别为80万吨和92万吨，环比分别下滑8.3%和31.0%。

价格方面，2026年上半年氯化钾市场均价为3100元/吨，同比增长12%；第二季度均价维持在3100元/吨，环比持平。公司上半年氯化钾实际售价为3176元/吨，同比增长5.2%。成本端，上半年氯化钾单吨生产成本为1188元，同比微降1.8%，整体保持较为稳定的态势。

从行业供需格局来看，我国作为农业大国，钾肥需求居于全球前列，但国内钾资源相对稀缺且自主产能有限。2026年上半年，我国氯化钾产量为241.4万吨，同比小幅下降0.7%，而同期氯化钾进口量达到880.3万吨，同比增加27.6%，进口依赖度攀升至78.5%。在国内钾肥常年供需不足的背景下，钾肥价格有望继续保持高位运行，公司作为国内氯化钾产能排名第一的企业（产能500万吨），将充分受益于这一供需格局。

战略规划：“十五五”规划及三年行动方案出台，扩产路径明晰

2026年8月，公司正式发布“十五五”发展规划及三年行动方案，标志着其未来中长期的扩张路径更加明晰。该规划以建设世界级盐湖产业基地为核心目标，提出实施三大行动（出海行动、整合行动、探地行动）和三大工程（钾锂稳产增产工程、数字盐湖建设工程、综合回收利用工程）。

在具体战略事项上，“十五五”期间公司将重点推进以下工作：一是实施出海行动，强化资源保障能力；二是加大锂资源并购力度，尝试磷、萤石等产业链关键矿种优质资源的获取；三是加快原卤提锂科研攻关节奏，助力缓解锂资源供应紧张局面；四是保障能效管理与数字化规划落地，打赢“保成本”攻坚战；五是深化镁、硼、铷、铀等资源的低成本、高效开发技术研发。

控股股东中国盐湖此前已规划实施“三步走”战略，计划到2030年形成1000万吨/年钾肥、20万吨/年锂盐、3万吨以上/年镁及镁基材料产能。公司作为集团重要的钾锂资源平台，积极融入集团战略。相较于集团2030年的产能目标，公司目前的产能规模具备极大的扩张弹性。

在资源储备与产能布局方面，公司旗下的察尔汗盐湖资源丰富，氯化钾、氯化镁、氯化锂、氯化钠等储量均居全国首位。2026年1月，公司从中国盐湖手中成功收购一里坪盐湖，新增碳酸锂产能1.5万吨/年、磷酸锂0.2万吨/年、氢氧化锂0.1万吨/年及钾肥30万吨/年，推动公司碳酸锂总产能由4万吨跃升至9.8万吨，龙头地位优势显著。

盈利预测与投资估值

基于公司钾锂产能弹性大、盐湖提锂成本优势凸显、钾肥业务基本盘稳固以及产能扩张提速的综合判断，预计公司2026年至2028年营业收入分别为291.97亿元、303.53亿元和309.32亿元；归母净利润分别为128.28亿元、136.29亿元和139.71亿元。对应每股收益分别为2.42元、2.58元和2.64元。以2026年9月7日收盘价计算，对应市盈率（PE）分别为11倍、10倍和10倍，市净率（PB）分别为2.4倍、1.9倍和1.6倍。机构维持对公司“推荐”的投资评级。

同时，需关注潜在的行业风险：若锂行业供给增速显著超过需求增速导致锂价超预期下跌，将影响公司锂盐业务业绩释放；若国际钾肥供给超预期增加导致价格下滑，将影响钾肥业务利润贡献；此外，集团规划的2030年大幅扩产目标若项目进度不及预期，亦会对公司中长期业绩兑现产生影响。