26Q2长线资金持仓透视：长线资金再度拥抱高股息

2026年二季度，A股市场各类机构资金的配置行为呈现出显著的分化特征。在公募基金科技持仓占比达到60%以上历史高位、外资同步加仓科技成长的背景下，保险资金、汇金公司、社保基金等长线资金的持仓报告显示，其对科技板块的关注度偏低甚至逆势减仓，转而更加关注高性价比的方向以及红利资产。与此同时，北向资金与QFII则在科技制造领域形成增配共识。

险资权益仓位创历史新高，逆势减持电子并加码高股息

保险资金的负债属性决定了其在投资时需保持稳健与安全。2026年二季度，险资权益配置比例继续提升，财产险公司与人身险公司权益资产占资金运用余额比例分别升至18.45%和16.08%，较一季度分别提高0.90个百分点和0.69个百分点，均高于2022年二季度以来的其他季度水平。根据测算，2026年上半年上市保险公司二级权益仓位达到19.4%，创下历史最高水平。其中，基本代表红利股的FVOCI股票占比为6.3%，较年初提升96个基点；而基本代表成长股的FVTPL股票占比为6.9%，较年初下降25个基点。

尽管险资持续加码红利股，但增配红利尚未完全抵消现金收益压力。上半年险企净投资收益率约为2.8%，或已接近保证成本线，FVOCI股票贡献的股息仍不足一半。利息和交易性资产股息减少以及分红时点变化，使得红利增配效果尚未充分体现。部分险企减配交易性股票，亦有为高股息配置腾出仓位、平抑利润波动的考量。

从板块配置来看，险资主板超配比例回升，创业板与科创板低配程度加深。对主板、创业板、科创板的超（低）配比例分别为30.63%、-16.53%、-13.39%。持仓结构上，险资相较公募基金仍偏重金融和高股息资产，非银行金融、银行、电力及公用事业的超配比例分别高于公募43.65个百分点、26.51个百分点和5.03个百分点；而电子、通信则分别低于公募36.29个百分点和13.74个百分点。

剔除涨跌幅后，2026年二季度险资主要加仓A股高股息方向（以垄断型红利为主），电力及公用事业、银行、家电行业增持居前，食品饮料、有色金属、通信亦获增持。三级行业中，白色家电、其他发电、全国性股份制银行、国有大型银行、白酒增持居前；消费电子组件、风电、住宅物业开发、玻璃及基础件则遭到净减持。这表明险资对稳定现金流的偏好延续，且高股息配置正从银行向公用事业、家电等消费类资产延伸，同时左侧布局了白酒、家电等低位消费板块。

汇金连续两季度净减持，非金融领域存量空间大幅收缩

2026年二季度末，汇金披露持股市值降至3.33万亿元，环比下降12.46%，较2025年四季度高点下降22.23%。持股数量同步降至4931.68亿股，为2015年三季度以来最低水平。汇金主板超配比例回升至33.76%，创业板与科创板低配程度进一步加深。

在行业配置方面，汇金与公募基金的差异主要集中于银行板块。银行的超配比例高于公募87.78个百分点，而电子、通信、机械、医药分别低于公募38.95、15.35、5.83和5.06个百分点。二季度汇金在各一级行业均呈现减持态势，未出现净增持行业。剔除涨跌幅后，非银行金融、食品饮料、煤炭、有色金属、石油石化行业净减持居前；三级行业中，白酒、证券、保险、动力煤、铜净减持居前。

值得关注的是，汇金持仓正进一步集中于金融领域。二季度末，银行持股占比近89%，金融合计占比约98%，非金融行业仅余约674亿元，规模及占比均降至2015年三季度以来最低水平，较2025年四季度下降86%。此前在2023年至2025年的减仓阶段，非金融持仓仍有约4800亿至5600亿元，当前规模已明显低于过去的低位区间，后续可减持的存量空间已明显缩小。

社保基金避开科技集中配置，转向资源与制造业景气改善方向

2026年二季度，社保基金前十大股东持股规模小幅回落至5362亿元。板块配置上，主板超配比例回升至22.67%，创业板与科创板低配程度加深。相对公募基金而言，社保基金更偏重银行、非银行金融和交通运输，三者超配比例分别高于公募45.83、9.66和2.98个百分点；而电子、通信、电力设备及新能源则分别低于公募32.43、13.97和2.93个百分点。

社保基金并未跟随公募基金进一步集中配置电子与通信，而是将增持方向转向资源和制造业细分行业。剔除涨跌幅后，有色金属、消费者服务、计算机、国防军工行业增持居前，电力设备及新能源、基础化工、医药、机械、传媒行业净减持居前。三级行业中，铜、工程机械、镍钴锡锑、旅游零售、乘用车增持居前，风电、电力电子及自动化、合成树脂、医疗器械、输变电设备净减持居前。这反映出社保基金更重视基本面有改善预期的方向，倾向于从资源品与制造业中寻找景气改善机会，注重配置性价比。

外资加仓科技制造主线，北向资金与QFII配置方向趋同

与内资长线资金的审慎态度不同，外资在2026年二季度对科技成长表现出更为积极的配置意愿。截至二季度末，北向持股市值提升至3.1万亿元，QFII/RQFII持仓规模剔除涨跌幅后环比增长28.10%，回升至2679亿元。从QFII机构的国家分布来看，来自新加坡、美国、英国、韩国的机构数目较多，分别占比23.0%、21.0%、14.3%及9.5%。

板块层面，QFII/RQFII主板与创业板超配比例回升，科创板低配程度加深；北向资金主板低配程度收窄，创业板超配比例小幅回落。行业结构上，QFII/RQFII相对公募更偏重银行、电力设备及新能源和机械；北向资金相对公募最明显的配置差异同样体现在电力设备及新能源行业，其超配比例高于公募13.48个百分点。

具体到行业与个股层面，北向资金与QFII共同增持电力设备、电子和机械行业，科技制造成为外资增配的主线。剔除涨跌幅后，QFII/RQFII在电力设备及新能源、电子、机械、有色金属、汽车行业增持居前；北向资金同样在电力设备及新能源、电子、机械、汽车行业增持居前。在三级行业交集方面，锂电池、集成电路、消费电子组件是两类外资共同增持的核心方向。差异化在于，北向资金更多增持半导体设备，而QFII则同时增持输变电设备和铜。通信、食品饮料、传媒等行业则被外资普遍减持。

综合来看，2026年二季度A股市场的机构资金博弈格局清晰：公募基金与外资在科技制造领域形成合力，而险资、社保基金等长线资金基于自身负债端约束与收益要求，选择避开拥挤的科技赛道，深耕高股息红利与具备性价比的周期制造板块。汇金公司的持续减持使其非金融底仓降至历史极值，后续操作空间受限。对于市场而言，险资上半年净投资收益率偏低带来的现金收益压力，意味着红利资产在后续仍具备较高的配置价值。