2026年第5周银行业周报：信贷延续对公强零售弱，被动资金流出边际收敛

最新研究观点

（一）本周关注

1.央行发布 2025 年 四季度金融 机构贷款投向报告 ，对公强 、零售弱格局强化

截至 2025 年 12 月末，人民币贷款同比增长 6.35%，增速环比进一步放缓。企事业贷款同比增 长 8.89%，较上季度提升约 0.7pct，单季增量 15.2 万亿元，实现同比多增 1.26 万亿元；其中，中 长期贷款、短期贷款及票据融资增速均较上季度有所提升，分别同比增长 7.9%、11%。工业、服务 业中长期贷款分别同比增长 8.4%、7.8%，增速分别较上季度-1.3pct、+1pct，基建贷款同比增长 6.9%，增速较上季度+0.2pct。重点领域方面，普惠、涉农、科技型中小企业贷款分别同比增长 11.1%、 6.5%、19.8%，新口径绿色贷款同比增长 20.2%，上述四大领域贷款增量合计占人民币贷款增量的 88.38%，较上季度继续提升 4.32pct；高新技术企业贷款同比增长 7.5%，增速较上季度提升 0.6pct。 房地产贷款降幅有所扩大，同比下降 1.6%，其中，开发贷同比下降 3%，降幅环比扩大 1.7pct。住 户贷款增长放缓，同比增速较上季度下降 1.8pct 至 0.5%，其中，个人住房贷款降幅扩大至 1.8%， 经营、消费贷款分别同比增长 4%、0.7%，分别较上季度-0.8pct、-3.5pct。

信贷对公强、零售弱格局强化，重点领域贡献度提升。2025 年四季度，对公贷款增速自 2023 年 3 月末以来首次环比回升，预计一方面受去年同期基数较低影响，另一方面，新型政策性金融工 具对信贷的撬动作用或初步显现。同时，普惠、绿色、科技等重点领域信贷增量合计占比进一步提 升，也加速信贷结构优化。随着近期结构性货币政策工具降息扩容，中小企业贴息政策落地以及设 备更新贷款贴息政策扩围，预计银行信贷资源将继续向重点领域倾斜，为 2026 年信贷开门红及全 年信贷增长提供支撑。住户贷款增速持续走弱，居民有效消费需求仍待修复，此外，购房需求仍受 房地产市场较弱影响，2025 年 12 月商品房销售面积、销售额降幅分别扩大至 8.7%、12.6%，关注 消费经营贷贴息政策优化及稳就业、促增收政策成效释放。

2.本周被动资金继续流出但后续空间收敛，关注长线资金、北向资金影响

本周股票型 ETF 申赎带来净流出 3207.5 亿元，根据最新银行板块在各指数中的权重，测算带 来银行板块资金净流出 426.74 亿元，较上周扩大约 38 亿元，但后半周（1 月 29-30 日）单日净流 出已有所收敛；其中，影响较大的沪深 300ETF 申赎净流出 2492.42 亿元，带来银行板块资金流出 336.73 亿元。从规模最大的四只沪深 300ETF 来看，本周份额合计减少 515.14 亿份，与全市场趋 势一致，份额减少主要集中于前半周（1 月 26-28 日）。 我们认为，后续被动资金申赎净流出空间将收敛，长线资金及北向资金影响力有望凸显。被动 资金日度净流出初步显现收敛态势，从沪深 300ETF 来看，截至 1 月末，四大沪深 300ETF 单月份 额已较 2025H1 前十大持有人持有份额平均减少 46.89%，预计卖盘压力虽仍存，但申赎对银行板 块的影响预计减弱。1 月 30 日，全市场股票型 ETF 单日申赎带来银行板块资金净流出绝对值占自 由流通市值的比重已收敛至 0.05%。随着资金扰动加速出清，长线资金对银行板块定价影响力上升， 主动型和被动型公募资金影响力减弱。从中长期来看，银行红利价值仍有吸引力，险资等中长期资 金主导定价有望稳定银行板块估值中枢并推动其进一步提升，带来超跌反弹机遇，开启配置窗口。 年初开门红节奏前置，全年信贷投放有望稳增，负债成本优化成效释放有望支撑息差降幅收窄，基 本面改善预期增强；政策面财政政策积极，货币政策延续稳息差导向，亦对业绩形成支撑，利好估 值修复。此外，外资对 A 股市场保持乐观，年初北向资金交易活跃。参考历史数据，每年 Q1 北向 资金对银行板块持股量占比多较上年 Q4 有所提升。其中，部分股份行受北向资金偏好度较高，获 益外资增配的可能性更大。

3.十家上市银行 2025 年业绩快 报发布，业绩整体 平稳修复

截至 2026 年 1 月 30 日，共有 10 家上市银行发布 2025 年业绩快报。2025 年，10 家上市银行 营业收入、归母净利润增速多较 2025 年前三季度有所提升，业绩呈现平稳修复状态。截至 2025 年 末，多数银行总资产增长较 2024 年有所提速，贷款增速略有放缓。不良率整体稳中向好，多数银行 下降或与 2024 年末持平，多数银行拨备覆盖率有所下降，但仍保持较为充足。

（二）一周行情走势

A 股方面，本周银行板块上涨 0.86%，沪深 300 指数上涨 0.08%。其中，国有行上涨 0.35%， 股份行下跌 0.26%，城商行上涨 3.11%，农商行上涨 2.06%。H 股方面，本周恒生内地银行指数上 涨 3.82%，恒生指数上涨 2.38%。

A/H 溢价方面，本周恒生沪深港通 AH 股溢价指数录得 127.57，下跌 0.42%。个股来看，郑州 银行、重庆银行、青岛银行 A 股较 H 股溢价程度较高，分别溢价 89.36%、49.33%、38.91%；民 生银行、交通银行、中信银行 A 股较 H 股溢价程度较低，分别溢价 8.00%、10.36%、10.64%；仅 招商银行 H 股较 A 股溢价 10.48%。

（三）板块及上市公司估值情况

估值方面，截至 2026 年 1 月 30 日，银行板块市净率 0.65 倍，全部 A 股市净率 1.92 倍，银行 板块相对全部 A 股折价 33.85%。股息率方面，截至 2026 年 1 月 30 日，银行板块股息率为 4.52%， 高于全部 A 股平均水平，在全行业中位列第 2，与上周持平。

我们列示了 42 家上市银行业绩和估值情况。2025Q1-Q3,上市银行营业收入同比增长 0.9%； 2025H1 营收同比增长 1.03%。2025Q1-Q3,归母净利润同比增长 1.46%；2025H1 净利同比增长 0.77%。目前的上市银行市净率均值为 0.60 倍。