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银行业周报：信贷延续对公强零售弱，被动资金流出边际收敛。银行板块表现优于市场：本周沪深 300 指数+0.08%，银行板块+0.86%，国 有行、股份行、城商行、农商行分别+0.35%、-0.26%、+3.11%、+2.06%。 26 家 A 股银行上涨，青岛银行（+15.49%）、宁波银行（+6.80%）、渝农商 行（+5.88%）、杭州银行（+5.76%）、齐鲁银行（+5.05%）涨幅居前，业 绩快报披露催化部分区域行上涨。当前银行板块 PB 为 0.65 倍，股息率 4.52%。

央行发布 2025Q4 金融机构贷款投向报告，对公强、零售弱格局强化：截 至 2025 年 12 月末，人民币贷款同比增长 6.35%。企事业贷款同比增长 8.89%， 较上季度提升约 0.7pct，预计一方面受去年同期基数较低影响，另一方面， 新型政策性金融工具对信贷的撬动作用或初步显现；其中，中长期贷款、短期 贷款及票据融资增速分别同比增长 7.9%、11%。普惠、涉农、科技型中小企 业贷款分别同比增长 11.1%、6.5%、19.8%，新口径绿色贷款同比增长 20.2%， 合计占人民币贷款增量的 88.38%，较上季度继续提升 4.32pct。随着近期结 构性货币政策工具降息扩容，中小企业贴息政策落地以及设备更新贷款贴息 政策扩围，预计银行信贷资源将继续向重点领域倾斜，为 2026 年信贷开门红 及全年信贷增长提供支撑。房地产贷款降幅有所扩大，同比下降 1.6%。住户 贷款增长放缓，同比增速较上季度下降 1.8pct 至 0.5%，其中，个人住房贷 款降幅扩大至 1.8%，经营、消费贷款分别同比增长 4%、0.7%。居民有效消 费需求仍待修复，此外，购房需求仍受房地产市场较弱影响，关注消费经营贷 贴息政策优化及稳就业、促增收政策成效释放。

本周被动资金继续流出但后续空间收敛，关注长线资金、北向资金影响： 本周股票型 ETF 申赎带来净流出 3207.5 亿元，测算带来银行板块资金净流 出 426.74 亿元，较上周扩大约 38 亿元，但后半周（1 月 29-30 日）单日净流 出已有所收敛；其中，影响较大的沪深 300ETF 申赎净流出 2492.42 亿元， 带来银行板块资金流出 336.73 亿元。被动资金日度净流出初步显现收敛态 势，预计卖盘压力虽仍存，但申赎对银行板块的影响预计减弱，1 月 30 日， 全市场股票型 ETF 单日申赎带来银行板块资金净流出绝对值占自由流通市值 的比重已收敛至 0.05%。随着资金扰动加速出清，长线资金对银行板块定价 影响力上升，主动型和被动型公募资金影响力减弱。从中长期来看，银行红利 价值仍有吸引力，险资等中长期资金主导定价有望稳定银行板块估值中枢并 推动其进一步提升，带来超跌反弹机遇，开启配置窗口。结合年初开门红节奏 前置与全年负债成本优化来看，银行基本面改善预期增强；近期一揽子财政货 币政策亦对业绩形成支撑，利好估值修复。此外，外资对 A 股市场保持乐观， 年初北向资金交易活跃。参考历史数据，每年 Q1 北向资金对银行板块持股量 占比多较上年 Q4 有所提升，部分偏好度更高的股份行获增配可能性更大。