2025年中通快递公司研究报告报告：量质并举稳健发展，龙头有望强者更强

中通快递：同建共享，稳中求进

加盟制快递龙头，同建共享促发展

中通快递成立于 2002 年，是最年轻的“通达系”公司；2005年率先开通跨省际网络班车；2008 年率先在行业推出有偿派费制，同年全网承接淘宝业务，开展电子商务配送；2010 年启动“全网一体化”发展战略，在行业率先成功完成全国网络股份制改革；2014-2015 年，先后收购24个网络合作伙伴，并建立集中管理的全国性网络；2016 年在纽约证交所上市，同年包裹量市占率成为行业第一；2020 年在港交所上市，成为首家在美国、中国香港两地上市的快递企业。公司旨在成为一家综合物流服务提供商，在做大做强快递主业的同时，利用核心快递基础设施和资源接入整合能力，系统性构建产品和服务多元化的生态系统。

公司坚持同建共享的理念，将主要的网络合作伙伴转变为中通的股东，在共同目标下实现协同共赢。截至 2025 年 9 月30 日，公司创始人、董事长兼CEO 赖梅松持股 26.4%。

营收端稳健增长，盈利端趋势向好

主营快递服务，营收稳健增长。公司主营国内及国际快递服务以及其他增值物流服务，大部分收入来自向网络合作伙伴提供的快递服务，2016-2025年前 3 季度，快递服务收入占营业收入的比例均在85%以上。受益于包裹量持续增加等，公司营业收入呈稳健增长态势，2016-2024年CAGR约20.8%；2025 年前 3 季度实现营业收入 345.88 亿元，同比增长约10.3%。

2025 年 Q3 调整后净利润实现同环比改善，预计整体趋势向好。2016-2019年，公司调整后净利润 CAGR 高达 34.7%；2020 年，受疫情及行业价格竞争等因素影响，公司调整后净利润同比下降13.3%；2021-2024年，公司调整后净利润重回增长轨道。从 2025 年的单季度盈利表现上来看，公司Q1、Q2、Q3 分别实现调整后净利润 22.6、20.5、25.1 亿元，同比分别+1.6%、-26.8%、+5.0%。

快递服务：量质并举，长效发展

注重资产投入，市场份额领先

公司重视基础设施建设，累计资本开支规模仍处“通达系”快递公司首位。公司注重对土地、厂房、设备、车辆等核心资产的投入，2016-2025年前3季度的累计资本开支规模超 570 亿元，显著领先于“通达系”其他快递公司。强劲的运营现金流支撑公司不断投资以扩充产能，2025年前3季度，公司资本开支规模约 43 亿元，主要用于购买物业和设备、购买土地使用权以及扩大自有卡车车队和升级设备及设施。

后来者居上，公司快递业务量市场份额处于行业领先地位。受益于核心资产的持续投入以及管理效能的不断提升，公司快递业务量市场份额在2016年弯道超车成为行业第一，2017-2025 年前3 季度稳居行业第一的位置。2025 年前 3 季度，公司实现包裹量 279.6 亿件，同比+14.8%，市场份额约19.3%；其中 Q1、Q2、Q3 分别实现 85.4、98.5、95.7 亿件，同比分别+19.1%、+16.5%、+9.8%，市场份额分别约 18.9%、19.5%、19.4%。另外，根据公司公告，基于对第 4 季度行业趋势的预判，公司将全年业务量指引下调至 382 亿至 387 亿件区间，对应同比增速为12.3%至13.8%。

全链路降本增效，量质并举共发展

公司在基于“同建共享”理念的独特网络合作伙伴模式之下，持续推进全链路降本增效。

运输环节：公司通过扩充自有运输车辆、提升高运力车型占比、优化升级干线运输网络的路线规划和车辆调度等举措，持续提升整体运输效率。截至2025 年 Q3，公司拥有由超 10000 辆车组成的“通达系”中最大自有干线运输车队，其中超 9600 辆为 15-17 米高运力甩挂车。受益于规模经济改善、路线规划更高效等，2025 年前 3 季度，公司单票运输成本为0.36元，同比-0.05 元；其中 Q1、Q2、Q3 分别为 0.41、0.33、0.34 元，同比分别-0.06、-0.06、-0.05 元。

分拣环节：公司与中科院合作开发了多代自动分拣技术（如小件交叉带分拣设备、大件摆轮分拣设备、动态秤等），并对开发的软件不断升级来支持高速分拣 （如基于数据的算法、实时分析和校准）。截至2025年Q3，公司拥有 91 个自营分拣中心和 4 个由网络合作伙伴运营的分拣中心，以及761套自动化分拣设备投入使用。受益于自动化水平提升等，2025年前3季度，公司单票分拣成本为 0.25 元，同比-0.02 元；其中Q1、Q2、Q3分别为0.27、0.25、0.25 元，同比分别-0.03 元、-0.01 元、持平。

末端环节：末端配送是快递服务的“最后一公里”，也是直接影响客户体验的关键环节，公司在设备自动化及智能化升级、末端直链、末端多元化建设等方面持续赋能加盟商，提升网络稳定性的同时助力其降本增效。截至2025年 Q3，公司拥有超过 6000 位直接网络合作伙伴，经营超过31000个揽件和派件网点以及超过 100000 个末端驿站。据微信公众号“中通之声”报道，在 2025 年快递业务旺季期间，中通组建了行业规模最大的无人配送车队，部署近 3000 台无人配送车在多个城市运送包裹。另外，公司将智能取件、无人配送等新技术与社区服务场景深度融合，拓展“快递+超市”等多元化经营路径，实现“快递提效+商业增收”。

优化业务结构，注重量质并举。2024 年年初，公司将战略重点转移到服务质量上，在保持合理的业务规模和良好的利润水平的同时，更加关注打造差异化产品与服务，以满足客户多样化和个性化的需求。2025年Q3，公司单票收入（不含货代业务）同比提升 0.02 元至1.22 元，其中增量补贴增加0.14 元、单票重量下降影响 0.02 元，而 KA 客户单价提升0.18元则抵销了前述影响；散件业务量增长势头依然强劲，同比增幅近50%，持续为利润带来积极贡献。受益于成本端及收入端的共同优化，公司单票盈利能力在“通达系”快递公司中领先。2025 年 Q3，公司单票调整后净利润为0.26元，环比 2025 年 Q2 提升 0.05 元，同比 2024 年Q3 下降0.01 元。

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