中通快递公司研究报告报告：量质并举稳健发展，龙头有望强者更强.pdf

中通快递公司研究报告报告：量质并举稳健发展，龙头有望强者更强。“同建共享”理念下实现后来者居上。中通快递成立于2002 年，是最年轻的“通达系”公司；2005 年率先开通跨省际网络班车；2008 年率先在行业推出有偿派费制；2010年启动“全网一体化”发展战略，在行业率先成功完成全国网络股份制改革；2014-2015年，先后收购 24 个网络合作伙伴，并建立集中管理的全国性网络；2016年包裹量实现弯道超车，市场份额成为行业第一，2017-2025 年前3 季度稳居加盟制快递首位。

重资产投入构筑基础设施领先优势。公司注重对土地、厂房、设备、车辆等核心资产的投入，2016-2025 年前 3 季度的累计资本开支规模超570 亿元，显著领先于“通达系”其他快递公司，多维度构建竞争壁垒。截至2025 年Q3，运输环节，公司拥有由超 10000 辆车组成的“通达系”中最大自有干线运输车队，其中超9600辆为15-17米高运力甩挂车；分拣环节，公司拥有 91 个自营分拣中心和4 个由网络合作伙伴运营的分拣中心，共 761 套自动化分拣设备投入使用；末端环节，公司拥有超过6000位直接网络合作伙伴，经营超过 31000 个揽件和派件网点以及超过100000个末端驿站，并在末端建设与运营方面持续赋能加盟商，通过将智能取件、无人配送等新技术与社区服务场景深度融合，实现“快递提效+商业增收”。

优化结构提升效率追求“量质并举”。件量端，2025 年Q3，公司实现包裹量约95.7亿件，同比增长 9.8%，市场份额约 19.4%；其中散件业务量增长势头依然强劲，同比增幅近 50%，持续为利润带来积极贡献。收入端，2025 年Q3，公司单票收入（不含货代业务）同比提升 0.02 元至 1.22 元，其中增量补贴增加0.14元、单票重量下降影响 0.02 元，而 KA 客户单价提升 0.18 元则抵销了前述影响，业务结构仍在持续优化。成本端，2025 年 Q3，公司单票运输成本为0.34 元，同比下降0.05元，主要受益于更好的规模效益及优化路由规划；单票分拣成本为0.25 元，同比持平，自动化水平提升带来的正向影响对冲了新场地投产导致的成本增加；随着末端直链、无人配送等举措持续推进，预计全链路降本增效仍有空间。盈利端，2025 年Q3，公司实现调整后净利润 25.1 亿元，同比增长 5.0%，增速环比Q2 转正；单票调整后净利润为0.26元，同比下降 0.01 元，环比 Q2 提升 0.05 元。公司重视服务质量、业务规模、盈利能力的共同发展，在快递行业竞争从“价格战”转向“价值战”的背景下，看好公司中长期市场份额的提升。