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交运行业分析：“反内卷”或强化看好快递，板块轮动提示低估基础设施。物流快递：快递“反内卷”或持续强化，关注京东即时配送业务整合。数据跟踪：9月 29 日-10 月 5 日，邮政快递累计揽收量约 32.67 亿件，周环比-19.15%，同比+4.51%；累计投递量约 35.17 亿件，周环比-11.16%，同比+12.44%。投资观点：“反内卷+无人化”共同催化快递行业经营质量改善，跨境物流关注嘉友国际盈利改善持续性。1）快递行业高质量发展持续推进，“反内卷”政策或加码提振行业盈利预期。近日，国家发展和改革委员会、国家市场监督管理总局发布《关于治理价格无序竞争维护良好市场价格秩序的公告》，旨在规范市场价格行为，维护良好市场价格秩序，助力高质量发展。10 月 9 日，国家邮政局党组书记、局长赵冲久发表第56 届世界邮政日致辞，提到“在肯定成绩的同时，我们也清醒地认识到，行业高质量发展的基础不够稳固、“内卷式”竞争仍在持续、网络安全稳定压力较大”等内容。2）无人驾驶或加速催化产业变革。目前，京东、菜鸟、顺丰等物流快递巨头在无人车等相关领域均有布局，政策推动、技术进步与资本加持背景下，配送业务变革或加速。本周观察：1）国家邮政局监测数据显示，国庆中秋放假期间（10 月1 日-10 月8 日），全国邮政快递业运行总体平稳，全行业共处理快递包裹 72.31 亿件，日均处理量超9亿件。2）10月9 日，京东物流发布公告，将以 2.7 亿美元从京东集团收购从事本地即时配送服务业务的全资子公司。此次收购将拓展公司解决方案及服务组合，补充其现有产品矩阵及业务版图；助力公司加强“最后一公里”配送能力，使其更好地整合资源以提升其履约能力、运营效率和用户体验。

航空机场：小长假出行数据表现较好，持续推荐航空淡季不淡投资机会。数据跟踪：1）日均执飞航班量：10 月 6 日-10 月 10 日，东方航空、南方航空、国航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空分别为 2523.60、2570.80、1767.40、819.00、589.00、366.60、418.00 架次，周环比分别-0.51%、+0.04%、+2.08%、+3.26%、-1.41%、-2.50%、-0.41%，同比分别+11.85%、+9.89%、+8.71%、+13.01%、+23.96%、-1.79%、+12.32%。2）平均飞机利用率：10 月 6 日-10 月10 日，东方航空、南方航空、国航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空分别为8.40、8.60、8.20、9.10、9.60、8.10、7.30 小时/日，周环比分别-1.18%、-1.15%、持平、+1.11%、-3.03%、-2.41%、持平，同比分别+9.09%、+3.61%、+5.13%、+10.98%、+15.66%、-4.71%、+2.82%。本周观察：中秋国庆小长假期间，民航量价表现较好。10 月1 日至8日，全国民航累计运输旅客 1913.8 万人次，日均 239.2 万人次，比2024 年国庆假期日均增长3.2%。日均客座率 87.9%，比 2024 年国庆假期日均增长3.5 个百分点。其中，10月1日全国民航运输旅客 247.5 万人次，超过国庆假期历史峰值。小长假后，航空市场进入四季度传统淡季，建议持续关注票价情况以及十月底2025 年冬春航季换季变化。