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中通快递研究报告：行稳致远，进而有为。直播电商近几年迅速崛起，成为快递行业的增量市场之一，未来预计 也将继续推动快递业务量持续增长，2023 年全年快递业务量增速预计 在 15%左右。价格方面，2021 年快递价格战被监管部门叫停后，随着 相关政策陆续出台，单票价格回归合理区间。2022 年，各快递公司将 竞争的重点重新转向降本增效和服务质量提升。我们认为，“规模为 王”仍是快递行业竞争的核心优势，叠加优越的成本管控能力，才能 在价格竞争中抢占主动位置，更低成本的快递企业后续预计有更大的 发展机会。

对比“通达系”之间的市占率，中通不仅常年稳居行业龙头的地位， 且与第二名之间市占率的差距逐年拉开，从2016年的0.1%增长至 2023年一季度的6.8%，凸显强者恒强。2017-2021年期间，中通和第 二名之间保持着3%左右的市占率差距，在价格战下，中通仍进一步拉 开了与其他公司的差距。进入2022年，中通和第二名之间的差距大幅 攀升至6.1%，同比增加2.5pct，显著大于第二名和第三名之间的份额 差距。

单票成本优势增厚公司利润，核心资产规模优势构筑护城河

头部快递企业之间已经开始凸显分化的趋势，我们认为，中通长期保 持行业龙头的原因主要可以从以下三个方面来看：1）中通具备单票成 本优势，既有利于增厚公司利润，又给予公司份额扩张的主动权；2） 中通资本开支常年位居“通达系”首位，且房屋、运输设备等核心资 产规模明显高于其余“通达系”企业，为公司构筑起较强的护城河； 3）重视网络合作伙伴，首创共享机制让加盟商变成股东，激励加盟商 重视公司利益、共享公司经营成果。