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中通快递研究报告：管理、规模、生态优势显著的电商快递龙头。市场认为电商快递行业价格竞争持续，各公司盈利能力承压，竞争格 局尚未明晰，电商快递企业不具备投资价值。我们认为，在监管当局强调快递行业 高质量发展背景下，价格战将趋于温和，投资电商快递行业龙头公司有望获得超额 收益。超额收益来源于管理、规模和生态优势下的综合竞争力，我们认为中通作为 行业龙头有望保持稳健的盈利增长，叠加纳入港股通流动性改善，有望迎来戴维斯 双击机会。

中国快递行业成长性犹在，龙头市占率有望进一步提升。快递行业市场规模有望保 持较好增长，新兴电商平台、电商逆向物流和下沉市场发展驱动电商快递行业增 长，预计2024-2027年电商快递业务量增速CAGR约10%；快递行业CR8集中 度约85%左右，中通2023年市场份额22.9%，龙头地位稳固；快递行业高质量发 展的背景下，快递新规出台将引导快递企业提升服务质量，有望提升龙头市占率。

中通是中国电商快递龙头，财务表现优秀。中通是上市电商快递企业中规模最大、 盈利能力最强的企业。2023年中通快递业务量302亿件，排名行业第一；中通快 递创始人兼董事长赖梅松先生持有中通快递 26%股权，77.4%的投票权，为公司最 大股东和实际控制人；公司盈利能力强，2014-2023年净利润现金比率维持1以 上，主营业务产生现金流的能力较强，净收益质量高。

管理优势、规模优势和生态优势构建公司核心竞争力。管理优势：“同建共享”理 念之下，通过股份制改革、首推有偿派费、派费直达改革构建健康稳定的加盟网 络；规模优势：中通连续8年市占率最高，盈利能力电商快递行业最强，品牌溢价 能力强，成本管控能力优异；生态优势：优秀的利润创造能力产生充足的现金流为 公司构建生态网络奠定基础，公司通过布局硬件、软件资产和对外投资构建多元生态系统。