2026年申通快递公司研究报告：量本利循环，盈利有望上行

通达系元老，而立之年再出发

申通快递是首批民营快递企业，开创快递加盟制先河，主要采用“中转直营、网点加盟” 的经营模式。创始人控股，股权结构相对稳定。阿里具备“控股”期权，行权时点延长至 2028 年底。核心竞争力凸显：高效的中转运营体系与细颗粒度的末端网点布局；强大的 数智化能力与精细化的管理体系。“规模、体验、利润”三驾马车持续增长：2016-24 年， 申通快递营业收入呈现增长趋势。2024 年，公司实现营业收入 471.69 亿元，同比增长 15.26%，较 2016 年增幅达 377%。2022-24 年，申通快递归母净利润呈现增长趋势， 单票净利润也呈现出企稳回升的态势。2021-25Q3，申通快递市占率逐步提升。

1.1. 开创加盟制先河的首批快递企业

申通快递：首批民营快递企业，开创快递加盟制先河。申通快递前身“神通服务部”于 1993 年在浙江杭州创立，是通达系中成立最早的快递企业。经过三十年的发展，已成为行业头 部企业。公司主要采用“中转直营、网点加盟”的经营模式，即核心转运中心实行直营化， 由于转运中心在区域上处于核心的枢纽位置，在业务流程上也处于关键的环节，因此转运 中心的运营管理对公司的全链路快递服务而言具有举足轻重的作用。近年来，公司加大对 转运中心等基础设施方面投入，扩大转运中心产能，优化转运网络布局，提升直营中心比 例，进一步完善中转运营体系建设。末端网点采用加盟模式，加盟模式有利于网络快速布 局，并以此不断提升公司业务的区域覆盖率，总部在平衡网点利益分配的基础上因城因地 施策，充分调动末端网点的积极性和能动性，有效提升公司的业务量及服务质量。 申通快递秉承“正道经营、长期主义”的发展理念，坚定“打造中国体验领先的经济型快 递”的战略目标，坚持“用心服务、成就你我”的服务理念，持续深化“数智化运营、精 细化管理”，进一步推动公司经营向好、服务向优，努力打造“好快省”的快递服务和中 国快递业转型升级的标杆。

创始人控股，股权结构相对稳定。目前，公司实控人为陈德军和陈小英，前十大股东中， 恭之润、德殷投资、德润二实业发展、陈德军、陈小英为一致行动关系人。 部分核心管理层具备阿里集团及菜鸟任职的背景，管理赋能、提质增效。在申通 2019 年 接受阿里巴巴战略投资之后，截至 2024 年底，申通 14 位核心管理层（董监高）中有 3 位曾在菜鸟集团任职，分别为总裁王文彬、副总裁韩永彦和 CFO 梁波。电商平台高管进 驻申通，或将助力公司管理上的赋能，加速申通快递数智化转型步伐，也体现出阿里系资 本对于申通快递业务扶持的重视程度。

阿里具备“控股”期权，行权时点延期至 2028 年底。除了再度调整行权期，延长至 2028 年，延期协议还将行权价格从折合每股价格人民币 16.50 元调整至 16.413 元。如果阿里 网络按照协议全部买入德润二和恭之润持有的 21%股份，加上其原有的 25%，阿里网络 的持股比例将达到约 46%，从而成为申通快递的实际控制人。

1.2. 核心竞争力凸显，超越正当时

高效的中转运营体系与细颗粒度的末端网点布局。公司围绕“中转直营、网点加盟”的经 营模式，不断加大在核心中转枢纽的资本投入，致力于提升中转分拣的效率，着力增强枢 纽的吞吐能力。同时，公司也高度重视加盟网点的管理层级、经营表现以及覆盖纵深情况， 精准实施网点扁平化改革、赋能网点降本增收以及精细化管理等重要举措。 强大的数智化能力与精细化的管理体系。公司已搭建完成一整套自上而下的数智化系统和 产品，在总部决策层面，通过数据参谋、经营损益分析等平台，实现了对单量、时效、服 务质量以及损益等方面的决策分析。

赋能末端加盟网点，提升网络经营活力。末端网点是客户服务窗口，也是品牌提升市场竞 争力的重要组成部分，公司与末端网点始终保持互利共赢的合作关系。截至 2024 年底， 公司全网独立网点达到 5025 家，同比增长 0.5%；地市级网络覆盖率达 100%，区县 级网络覆盖率达 99.7%，全网服务站点及门店达 7.9 万余家，常态快递员数量约 20.22 万人，已经形成了覆盖率较为全面的快递服务网络。

加强基础设施建设，构建坚实运营底盘。2024 年，公司顺利完成三年百亿产能提升计划， 三年来累计实施 179 个产能提升项目，推动公司常态吞吐产能突破日均 7,500 万单， 公司预计 2025 年内常态吞吐产能将提升至日均 9000 万单以上。持续投放智能设备，助 力打造智慧物流中心，有效降低高峰期包裹分拣压力，实现分拣效率提升 30%，同时能耗 降低 50%。

扩充自有运力规模，降低干线运输成本。截止 2024 年底，全网直达路由数量达 3496 条， 同比提升 12.2%，路由直通率 86.9%，同比提升 3.7 个百分点。公司累计拥有干线车辆 7412 辆，同比增长 23.7%，整体运能得到较大提升。 扩大智能产品覆盖，不断提高运输效率。通过与合作伙伴联合运营测试，验证了智能辅助 驾驶车辆在 500-1000 公里快递线路上的适用性，截止 2024 年底，已拥有 368 台智驾 汽车，计划 2025 年内投运 2000 台无人车，进一步强化末端智能化配送能力。未来，公 司将扩大数智化车队规模， 并在 1000 公里以上线路等新场景试点运营。

1.3. “规模、体验、利润”持续增长

2016-24 年，申通快递营业收入呈现增长趋势。2024 年，公司实现营业收入 471.69 亿 元，较 2023 年同期增长 15.26%，较 2016 年增幅达 377%。 至暗时刻已平稳度过，业绩修复进行时。受 2021 年前三季度激烈价格竞争与公司计提资 产减值等事项影响，2021 年公司亏损 9.1 亿元，但剔除减值等因素影响后，21Q4 公司 盈利 0.58 亿元 ，单票净利 0.02 元/票，行业格局改善及公司自身优化下年内首次实现季 度盈利，至暗时刻已平稳度过。2022-24 年，申通快递归母净利润呈现增长趋势，单票 净利润也呈现出企稳回升的态势。

深耕网络末端服务能力、重视客户体验，市占率逐步提高。自 2023 年起，申通快递在多 个平台的物流指数排名得到提升，对于增强获客能力、提升品牌溢价和品牌影响力均具有 一定的促进作用。2023 年 618 战报：菜鸟指数、淘系龙虎榜、送货上门率均排名第一， 同时淘系、抖音、拼多多等平台单量持续增长。2024 年，荣获淘天集团双 11 大促 “正 向服务卓越奖”。2025 年初，在申通一年一度的管理者新春启动会上，总裁王文彬表示， “不追随、敢超越，做精做深做强，2025 年申通的核心目标就是提升客户服务体验，超 越行业固有标准”。

申通快递秉承“正道经营、长期主义”的发展理念，聚焦“打造中国体验领先的经济型快 递”的战略目标，构建“我为人人、人人为我”的新型加盟网络文化，通过持续投入基础 设施建设，深耕网络末端服务能力，升级定制化产品体系等重要战略举措，顺利实现了“规 模、体验、利润”三驾马车的持续增长。

快递行业：单量高增，顺价而为

快递行业收入和单量仍在高增长，三通一达的收入和利润呈上升趋势。电商行业渗透率上 升，直播电商、边远地区、低价商品等拓展有望带动快递单量和收入继续较快增长。价格 竞争缓和，带来投资机会。行业竞争格局改善、供需逐步好转、“反内卷”政策发力等都 有望使得价格竞争缓解。美国关税政策不确定性较强，若提振内需，行业量价有望上行。

2.1. 单量高增长，价值在上升

快递行业收入和单量仍在高增长，三通一达的收入和利润呈上升趋势。2024 年，快递行 业收入和单量分别同比增长 14%和 22%，2025 年单量增速或仍能持续超邮管局年初预 期（同比+8%左右）。

数字化全面赋能农业农村现代化发展，农村电商焕发创新活力。“数商兴农”打通“农产 品上行”通道，推动农村和农产品网络零售额分别达到 2.65 万亿元和 0.68 万亿元（2024 年），同比分别增长 6.4%和 15.8%。 农村网络零售较快增长。分品类看，服装鞋帽针纺织品、日用品、粮油食品网络零售额位 居前三，占比分别为 27.9%、18.4%和 8.7%。其中，烟酒、金银珠宝、粮油食品分别增长 39.2%、 30.0%和 16.3%（2023 年）。 农产品网络零售额保持增长。分品类看，休闲食品、滋补食品和粮油网络零售额位居前三， 占比分别为 17.1%、13.3%和 13.3%（2023 年）。

2.2. 价格竞争缓和，带来投资机会

行业竞争格局改善，市场集中度逐步提升。2016 年始，头部快递企业相继上市，在转运 中心建设、自动化设备投放以及信息化系统建设等方面加大资本开支，业务规模和市场占 有率快速攀升。主要快递企业业务量增速远超行业平均增速，部分中小型快递服务企业逐 步退出市场，行业集中度加速提升。另一方面，快递行业并购整合加速，市场份额加速向 头部集中。根据国家邮政局数据，截至 2025 年 12 月底，快递行业 CR8 已接近 87%。 但头部快递公司份额差距不大，竞争仍然较为激烈。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）