交通运输行业10月投资策略：快递“反内卷”有望带来业绩修复，中美互征港口费有望带动航运运价上行.pdf

交通运输行业10月投资策略：快递“反内卷”有望带来业绩修复，中美互征港口费有望带动航运运价上行。航运：近期，由于美国 301 港口征费措施将于 10 月 14 日实施，交通运输部 宣布中国自 10 月 14 日起对美国船舶实施特别港务费反制措施，中美互相加 征港口费的影响在于，1）预计超过四成的航运运力都会受到美国征收港口 费的影响，而受中国征收港口费影响的运力占比会明显更低，其中中国船企 是这次措施中受影响最大的；2）不同船型受影响程度不同，集运板块影响 或最小，油运和干散货板块影响更大；3）中美互征港口非对运价整体影响 有限，但短期政策实施初期的混乱，可能导致运价有所波动，集运方面，主 要因为包括中远海运在内的多家集运船东已承诺不上调运价，以维持市场竞 争力，集运船东将通过船期调配消化或者自己承担增加的成本，油运和干散 货方面，市场会有自我调节效果，无法承受成本的船舶可能退出美国航线， 再由其他船舶填补运力。油运方面，10 月初，由于远东假期期间成交有限， 原油运价表现平平，而随着 10 月 9 日美国 OFAC 新一轮制裁落地，以及 10 月 10 日中国宣布对美船舶收取特别港务费，市场对港口拥堵和供应链效率 下降的担忧加剧，上周 VLCC 船运费环比出现大涨，我们认为中短期叠加旺 季效应，油运运价有望表现强劲，继续推荐中远海能、招商轮船。集运方面， 假期期间船司通过停航进行挺价，但船司公布的 10 月下旬报价表现仍然偏 弱，中长期来看，考虑到当前欧美的经济表现相对平淡、贸易形势风险仍存、 大部分航商的欧线仍在采用好望角航线，且仍有较多运力会在年内交付，我 们预计年内集运运价仍有压力，建议关注在弱β下，中远海控经营能否具有 α机会。

航空：由于国庆假期结束，上周整体和国内客运航班量环比有所下降，整体 /国内客运航班量环比分别为-0.6%/-0.6%，整体/国内客运航班量分别相当 于 2019 年同期的 111.2%/116.3%，国际客运航班量环比下降 0.4%，相当于 2019 年同期的 88.3%，近期国际油价略低于去年同期水平。国庆中秋假期全 国民航累计运输旅客 1913.8 万人次，日均 239.2 万人次，比 2024 年国庆假 期日均增长 3.2%日均客座率 87.9%，比 2024 年国庆假期日均增长 3.5 个百 分点；根据航班管家数据，国内机票（经济舱）均价 849 元（含燃油附加费）， 同比 2024 年微增 0.3%，整体票价水平表现稳定。中长期来看，我国民航客 运市场的供需格局将继续优化，且叠加今年“反内卷”政策集中释放的影响， 我们认为航空国内票价有望逐步实现企稳回升。投资建议方面，建议低点配 置航空板块，经济回暖后航空板块利润和股价均具有较大弹性，风险收益比 较优，以时间换空间，继续推荐东方航空、南方航空以及春秋航空。