2025年蓝特光学研究报告：国内光学元件领军者，多元驱动打造高质量发展

1.蓝特光学：专注光学领域，多赛道布局驱动高质量发展

1.1.公司概况：深耕精密光学三十年，打造光学元件龙头厂商

蓝特光学：国内领先多品类光学元件供应商。公司前身嘉兴蓝特光学镀膜厂于 1995 年成立，2011 年进行股份制改造更名为浙江蓝特光学股份有限公司，2020 年于 上交所上市。公司自设立起始终专注于光学产品研发、生产与销售，目前已经形成了 光学棱镜、玻璃非球面透镜、玻璃晶圆三大产品系列，广泛应用于消费电子、汽车电 子、XR、光通信与半导体、光学仪器等领域。并且凭借自身优秀的研发设计与生产能 力，与 AMS、康宁、麦格纳等多家国内外知名企业达成紧密合作。

1.2.股权结构：股权结构集中，核心人员产业经验丰富

股权结构稳定集中，核心人员产业经验丰富。截至 2025 年半年报，公司董事长、 总经理徐云明直接持股 37.37%，并通过嘉兴蓝拓间接持股 0.90%，合计持股 38.27%， 为公司实控人。董事长徐云明先生作为公司核心技术人员，从事光学元件制造工作 30 年，主持了公司“超高精度玻璃靠体加工技术”、“超高效大批量胶合切割技 术”、“大尺寸棱镜加工技术”、“屋脊棱镜加工技术”等多项核心技术的研究工作， 并基于对光学元件制造业领域和下游应用场景的深刻理解，制定了公司中长期经营发 展战略和规划。

1.3.业务布局：三大产品为基，构建精密光学业务矩阵

公司核心产品包括光学棱镜、玻璃非球面透镜、玻璃晶圆：

光学棱镜：公司的光学棱镜主要可分为微棱镜、成像棱镜两大系列。1）微棱镜 产品：主要运用到光学玻璃精密冷加工、镀膜、光刻、胶合、丝网印刷等技术， 生产过程较为复杂，具有较高的角度和面型精度，产品主要应用于手机潜望式摄 像头等各类光学模组中；2）成像棱镜产品：主要是采用高精密的研磨、抛光等 工艺技术，具有较高的角度和面型精度。成像棱镜根据产品物理形态又分为屋脊、 半五、直角等，主要应用于望远镜、显微镜等光学仪器中。

玻璃非球面透镜：公司的玻璃非球面透镜可分为成像类非球面透镜及激光准直 类非球面透镜，系通过选用优质光学玻璃作为预形体，经过精密控制的批量热 模压，生产得到高精度的玻璃非球面透镜。1）成像类玻璃非球面透镜可应用于 车载镜头、影像创作设备、智能手机、安防监控等领域；2）激光准直类玻璃非 球面透镜主要应用于车载激光雷达、光通讯、测距仪等领域。

光学玻璃晶圆：公司玻璃晶圆产品主要分为显示玻璃晶圆、衬底玻璃晶圆和深 加工玻璃晶圆三类。显示玻璃晶圆和衬底玻璃晶圆是采用切割、粗磨、铣磨、 抛光、镀膜等工序加工制造而成。1）显示玻璃晶圆再裁剪切割后可制成 AR 光 波导，最终用作 AR 镜片材料；2）衬底玻璃晶圆主要用于与硅晶圆键合，在半 导体光刻、封装制程中作为衬底使用；3）深加工玻璃晶圆主要包括 WLO 玻璃晶 圆、TGV 玻璃晶圆和光刻玻璃晶圆等。产品是根据下游客户需求，在显示玻璃晶 圆和衬底玻璃晶圆上进行通孔、切割、光刻等深加工，产品应用于晶圆级镜头封 装、AR/VR、汽车 LOGO 投影等前沿领域。

1.4.财务分析：产品结构调整，多极业务重回高增长轨道

产品结构调整助力公司业绩重回增长轨道。2017 年业绩大幅增长，营收/归母净 利润同比+145.68%/+521.86%，主要得益于苹果 iPhone X 采用 Face ID 人脸识别技术， 蓝特光学成为长条棱镜的主要供应商，长条棱镜出货量爆发带动业绩增长。2018-20 年业绩存在小幅波动，主要系苹果终端需求先降后升。2021-22 年业绩下滑，主要是 由于受到终端产品技术更迭及变更影响，导致光学棱镜收入下降。2023 年起公司业 绩重回高增长态势。2023 年营收/归母净利润同比+98.35%/+87.27%，主要得益于公 司应用于潜望式摄像头的微棱镜产品正式量产，带动光学棱镜业务同比+191.33%。

25H1 公司实现营收 5.77 亿元，同比+52.54%；归母净利润 1.03 亿元，同比 +110.27%。分业务看：

光学棱镜：25H1 实现营收 3.43 亿元，同比+68.90%。主要得益于公司应用于智 能手机潜望式摄像头模组的微棱镜产品的终端需求进一步扩张，贡献业绩增量。

玻璃非球面透镜：25H1 实现营收 1.52 亿元，同比+23.89%，主要得益于车载电 子、光通讯、智能手机、手持影像创作设备等多品类应用市场空间扩张，下游 需求稳定增长助力该板块业务持续提升。

玻璃晶圆：25H1 实现营收 0.47 亿元，同比+50.97%。主要得益于公司持续拓展 下游市场，与全球领先的光学玻璃材料厂、半导体工艺设备厂商实现紧密合作； 与此同时，积极改进和完善产品结构，应用于 AR/VR、汽车 LOGO 投影、半导体 等领域的显示玻璃晶圆、衬底玻璃晶圆、深加工玻璃晶圆业务实现稳健发展。

毛利率同比提升，持续加强费用管控。1）毛利率：25H1 公司毛利率为 35.98%， 同比+4.38pct，主要系高毛利的微棱镜产品占比提升。2）期间费用率：25H1 公司期 间费用率为 14.62%，同比-3.86pct。其中，销售、管理、研发、财务费用率分别为 0.84%、4.54%、9.75%、-0.51%，同比-0.59、-1.63、-2.41、+0.77pct。

2.光学棱镜：业绩增长核心引擎，技术构筑竞争优势

2.1.行业：潜望式镜头加速普及，微棱镜需求高景气

潜望式镜头创新开启了手机光学变焦新革命。传统的光学变焦的原理是通过镜 头、物体和焦点三方的位置发生变化而产生的，变焦的倍数越大，镜头需要的长度越 长，过去智能手机摄像头因受限于厚度而难以实现高倍的光学变焦。而潜望式镜头的 原理是通过微棱镜将光路转向，使过厚的镜头平放，用潜望式结构解决了长焦镜头过 长的问题，在实现高倍光学变焦的情况下，满足手机轻薄化的要求，其已成为未来智 能手机摄像头发展的趋势。

潜望式摄像头加速渗透。2017 年 MWC 大会，OPPO 首次展示了基于潜望式摄像头 结构双摄镜头下的 5 倍无损变焦技术。而后，2019 年华为 P30 Pro 和 OPPO Reno 10 倍变焦版开始搭载潜望式镜头后，小米、三星、荣耀、vivo 等一众国内外厂商都纷 纷推出了搭载潜望式长焦镜头的手机。

苹果 iPhone 15 pro max 首搭潜望式长焦摄像头。2023 年下半年苹果 iPhone 15 Pro max 首次搭载潜望式长焦摄像头，采用四重反射棱镜方案，对光线进行四次 反射，进而能够实现 5 倍的光学变焦和 25 倍的数字变焦，相较于 iPhone 15 的 2 倍 和 Pro 的三倍长焦，有了明显提升。而 iPhone 16 系列，四重反射棱镜下放至 Pro 机 型，iPhone 16 Pro 和 Pro Max 均配备了四重反射棱镜方案的潜望式长焦镜头。

潜望式镜头新增棱镜模块，成本占比 12%。据日本拆解机构 Fomalhaut Techno Solutions 数据，iPhone 15 Pro Max 所搭载的采用“四重反射棱镜”潜望式镜头模 组的成本约 30 美元，比 iPhone 14 Pro Max 的 3 倍光学变焦镜头成本高出了 280%。

微棱镜的市场规模将随潜望式镜头渗透率提升高速成长。随着供应链的成熟和 成本下降，潜望式镜头有望从旗舰机型向中端机型下沉。据观研天下数据，全球潜 望式摄像头出货量将从 2019 年的 1300 万颗增加到 2025 年的 1.31 亿颗，2019-25 年 CAGR 达 47%。并且，随着双棱镜、三棱镜方案更广泛的应用，量价齐升下微棱镜 市场空间广阔，据 QYRsearch 预测，2030 年全球手机潜望式摄像头用微棱镜市场规 模有望增长至为 32.4 亿元，2024-30 年 CAGR 为 17.3%。

2.2.公司：工艺水平领先，加码微棱镜贡献业绩增量

公司的光学棱镜主要可分为微棱镜、成像棱镜、长条棱镜三大系列。1）微棱镜 产品：运用到光学玻璃精密冷加工、镀膜、光刻、胶合、丝网印刷等技术，生产过 程较为复杂，具有较高的角度和面型精度，产品主要应用于手机潜望式摄像头等各类 光学模组中；2）成像棱镜产品：主要是采用高精密的研磨、抛光等工艺技术，具有 较高的角度和面型精度。成像棱镜根据产品物理形态又分为屋脊、半五、直角等，主 要应用于望远镜、显微镜等光学仪器中；3）长条棱镜产品：是采用大片加工方式进 行抛光、配合超高效大批量胶合切割技术及红外高反镀膜工艺加工而成的具有高反射 率的光学棱镜，主要应用于智能手机中的人脸识别领域。

技术优势：工艺水平行业领先，关键指标达到行业头部水平。棱镜核心加工工 艺涵盖研磨、抛光、胶合、镀膜等一系列流程，对精度与稳定性要求较高。公司在屋 脊棱镜、半五棱镜等加工工艺的基础上，形成了超高精度玻璃靠体技术，并结合超高 效大批量胶合切割技术进行了精度更高、尺寸更小的微棱镜技术的研发，借助靠体加 工和胶合切割的方式将微棱镜尺寸公差控制在 0.01mm 以内，角度公差控制在 1′以 内，面型精度误差小于 0.04λ，以优质的产品质量进入消费电子潜望式摄像头市场。

客户优势：与苹果长期合作，能力已获得大客户认可。2017 年，公司与苹果、 AMS 共同定制化开发专门应用于苹果终端产品 3D 结构光人脸识别模组的光学元件， 成为 AMS 集团 3D 结构光人脸识别部件的最主要的量产供应商，并通过苹果产品认证， 市占率达 80%左右。2019 年公司进一步与苹果签署供应商协议，获得苹果直接供应商 资格。2023 年苹果 iPhone 15 Pro max 首次搭载潜望式摄像头，公司成为其微棱镜 的核心供应商之一。展望未来，我们认为随着北美大客户新机潜望式镜头的下沉，以 及安卓客户微棱镜业务的拓展，公司微棱镜业务有望实现加速放量，助力业绩增长。

产能优势：公司持续加码微棱镜产能建设，匹配需求增长。2023 年 6 月，蓝特 光学微棱镜产业基地进入量产阶段。为匹配下游消费市场对高端微棱镜产品不断增长 的需求，公司 2023 年 9 月变更部分新股发行募集资金，由高精度玻璃晶圆产业基地 建设项目转为微棱镜产业基地扩产项目，新项目已于 2024 年 7 月投产，可充分满足 下游客户的需求。

3.玻璃非球面透镜：手机+车载双轮驱动，扩建产能迎增长

玻璃非球面透镜是一种通过非球面曲面来消除光学像差的高性能光学元件。通 过修改曲率半径和优化非球面系数，非球面透镜可以确保所有入射光线都汇聚到一个 焦点，最大限度地减少球面像差，提高图像质量。而球面透镜的入射光束随着距光轴 距离的增加而偏转得更强烈，并且不会在一个公共点相交，也就引起像差导致模糊不 清的图像。与传统球面透镜相比，玻璃非球面透镜在保持优异光学性能的同时，可减 少系统透镜数量，实现光学系统的小型化和轻量化。

球面玻璃和非球面模造玻璃工艺核心差异体现在工艺复杂度、精度要求与成本 周期上。传统球面透镜靠冷加工研磨抛光，模具通用、参数易调，可二次修复，小 批量成本低、周期短；非球面透镜需 400-600°C 模压成型，模具需纳米级精度且专 模专用，参数管控严苛，检测维度多且无法二次加工。

玻璃非球面透镜制造工艺主要分为 WLG、GMO 和 WLO 三种技术路线。1）WLG（晶圆 级玻璃技术）：通过对玻璃晶圆进行热压成型，单次可加工约 150 个镜片，具备大批量 量产潜力，其镜片面形精度，适合智能手机等消费电子领域的大规模应用。2）GMO（玻 璃模造技术）：采用精密模具对玻璃预形体进行高温压制，表面精度极高，但生产效率 相对较低，更适用于车载镜头、医疗内窥镜等对性能要求严苛的领域。3）WLO（晶圆级 光学技术）：基于半导体工艺在基板上制作微光学结构，可批量生产数万颗元件，成本 优势明显，但受限于聚合物材料，热稳定性较差，主要用于 3D 传感、激光雷达等对集 成度要求高、环境温度变化较小的应用场景。

非球面透镜根据核心功能可分为成像与准直两大类。1）成像类应用（如智能手 机摄像头、车载 ADAS 镜头、医疗内窥镜）通过精密非球面曲面校正球差、场曲等像 差，在减少镜片数量的同时获得更高解析力、更低畸变的清晰图像，并实现光学模组 的小型化。2）准直类应用（如激光加工、光纤通信、激光雷达）专注于控制光路， 将发散光源转化为高质量平行光束或实现精密聚焦，核心追求能量集中度与传输效率。

3.1.手机摄像头：玻塑混合已成趋势，成像质量显著提升

玻塑混合镜头是融合玻璃与塑料镜片工艺优势的先进光学解决方案。根据材质 不同，光学镜头可分为玻璃镜头、塑料镜头和玻塑混合镜头。其中，玻塑混合镜头是 玻璃镜头和塑料镜头的结合体，其核心工艺在于将玻璃镜片的高精度制造与塑料镜片 的注塑成型相结合，先通过高温压型或晶圆级光刻制备高性能玻璃元件，再通过精密注塑在玻璃表面成型塑料非球面，或分别制造后精密组装。既保留了玻璃镜头优异的 热稳定性和像差校正能力，又兼具塑料镜头的轻量化和复杂曲面低成本量产优势。

智能手机光学系统正经历从“全塑”向“玻塑混合”的深刻变革。玻塑混合镜 头的核心优势在于：1）光学性能：玻塑混合镜头利用玻璃镜片的高折射率与低色散 特性，精准校正球差、色差及场曲等像差问题，显著提升边缘解析力与画面均匀性。 与此同时，其通透性优于全塑结构，并可兼容更大光圈设计实现进光量提升，为旗舰 手机带来更优的暗光表现和焦外虚化效果，实现从中心到边缘的一致高分辨率成像。 2）材料性能：玻璃材料的热膨胀系数，能够克服温度变化引发的焦点偏移问题。玻 塑混合结构可在低温严寒或高温强光环境下保持光学参数稳定，确保视频录制、连续 变焦及户外拍摄时成像一致性。3）轻薄设计：“以玻代塑”的混合架构用更少镜片 实现更高光学性能，降低镜组总长度与模组厚度，为手机内部空间释放冗余。据 52RD，6P+1G 结构的厚度较传统 7P 镜头减少约 3mm，为手机设计提供了更大灵活性。

高端机型搭载玻塑混合镜头成为产业升级趋势。自 2023 年 9 月 iPhone 15 Pro Max 首次引入“1G+3P”的长焦玻塑混合镜头后，该技术逐步应用于高端机型。 iPhone 16 Pro 和 Pro Max 的长焦镜头均采用了“1G+3P”玻塑混合镜头。目前，市 场上应用玻塑镜头的智能手机至少达到 12 款，包括华为、小米、vivo、传音等品牌。 据 52RD 预测，2025 年超过 30%的旗舰机型会采用玻塑混合镜头，市场仍有开拓空间。

玻塑混合镜头市场发展速度日益加快。据 QYResearch 数据，2024 年，全球高端 智能手机采用的玻塑混合镜头市场销售额达 5.79 亿美元，预计到 2031 年将达到 18.21 亿美元，2025-31 年 CAGR 为 17.8%；全球 1G5P/1G6P 玻塑混合镜头市场的销售 额达到 7.14 亿美元，预计 2031 年将增长至 20.19 亿美元，2025-31 年 CAGR 为 16.0%。

3.2.车载传感器：智能驾驶浪潮已至，车载传感器需求加速

智驾渗透率提升，驱动车载传感器需求增长。据国际汽车工程师学会（SAE International）发布的自动驾驶分类体系，自动驾驶按等级由低到高划分为 L0-L5 六个等级。据群智咨询预测，2024 年全球 L2 以上新车智能驾驶渗透率有望达到 45%， 随着高阶智驾的快速落地，2030 年该渗透率有望增长至 85%。激光雷达和车载摄像头 作为智驾核心传感器，市场规模有望实现加速发展。

3.2.1.车载摄像头：智能驾驶的基础，光学镜头为核心元件

车载摄像头是智能驾驶系统的关键组成部分。通过捕捉车辆周遭环境的实时图 像，为车辆提供丰富的语义信息。它能够精确识别车道线、交通标志、行人、车辆及 其他障碍物的形状、颜色与纹理特征，并依托先进的深度学习算法进行精准分类与目 标追踪。作为 360 度全景感知的关键组成部分，车载摄像头有效弥补了毫米波雷达、 激光雷达在物体识别与分类方面的局限性，共同构成了冗余且可靠的环境感知解决方 案，为高阶自动驾驶的实现奠定了坚实的基础。

根据用途不同，车载摄像头可分为成像类摄像头和感知类摄像头。成像摄像头 用于被动安全，并将所拍摄的图像存储或发送给用户。感知类摄像头用于主动安全， 需要准确捕捉图像。 根据位置不同，车载摄像头可分为前视、环视、后视、侧视和内视摄像头。前 视摄像头用以实现多种 ADAS 功能，包括前车防撞预警、车道偏离预警、交通标志识 别、行人碰撞预警等，规格和成本均较高；侧视摄像头主要安装在后视镜下方，用以 检测侧前方或侧后方场景，实现盲点监测功能；环视摄像头采用广角或鱼眼镜头，获 取车身 360 度图像并拼接，实现全景泊车和道路感知；后视摄像头采用广角镜头，主 要用于倒车辅助；内视摄像头则用以监测驾驶员的状态，实现疲劳提醒等功能。

量：高阶智驾加速渗透，单车摄像头搭载数量持续增加。单车搭载摄像头的数 量随自动驾驶等级提升而增加，据弘景光电招股说明书，L2 级需要 4-5 颗摄像头， L3 级需要 8-11 颗摄像头，而 L4-L5 则需要 15-18 颗摄像头。伴随着高阶智驾的加速 渗透，单车摄像头平均搭载量有望持续提升。据高盛预测，单车摄像头平均搭载量有 望从 2025 年的 5 颗增长至 2030 年的 10 颗。

价：摄像头规格持续升级，带动车载摄像头 ASP 提升。根据 QC/T 1128-2019 标 准，车载摄像头要求：1）能在-40 度到 85 度的环境中持续工作，2）需要不受水分 浸泡的影响，3）防磁抗震，4）使用寿命通常达到 8-10 年的时间。随着自动驾驶等 级持续升级，镜头作为车载摄像头的核心元件，对其焦距、光圈、畸变、像素（2MP →8MP/12MP）等光学指标和温漂、防水、抗震等耐候性指标均提出更高的要求，车辆 前视、后视、侧视等各方位摄像头规格参数将不断升级，助推车载摄像头价值量提升。

量价齐升，车载摄像头市场空间广阔。据 ICV Tank 预测，2030 年全球车载摄像 头（前装+后装）市场规模有望达 452.79 亿美元，2024-30 年 CAGR 约 10.88%；2027 年中国车载摄像头市场规模有望达 110.10 亿美元，2022-27 年 CAGR 为 15.26%。

光学镜头是车载摄像头的“眼睛”。据华经产业研究院数据，光学镜头成本占 比约 14%。它通过精密的光学设计将光线精准汇聚至传感器，其解析力、畸变控制和 热稳定性直接决定原始图像质量，进而影响后续算法对车道、行人、车辆的识别准确 率。车载镜头对镜片耐用性和热稳定性的要求更高，玻璃镜片相较塑料镜片具有高耐 热性、高防刮性、高透光率等特点，成像效果和耐用度更符合车载镜头的工作环境和 高性能要求，因此车载镜头主要选用玻璃镜头或玻塑混合镜头。

3.2.2.激光雷达：高阶智驾核心传感器，准直器保障探测性能

激光雷达（LiDAR，激光探测和测距）是以激光为探测媒介的主动遥感技术。其 通过发射激光脉冲并接收反射信号，利用时间差或频率差来测量目标的距离、方位和 高度，可在短时间内获取大量高精度点云数据，具备极高的角度分辨率和测距精度， 从而生成精细的三维环境模型。 凭借高精度和强适应性，激光雷达成为智能驾驶感知体系中的核心传感器。与 摄像头相比，其受光线和天气条件影响较小，能够在夜间、强光和雨雾等复杂环境下 稳定工作；与毫米波雷达相比，其分辨率和测距精度更高，可以识别物体的形状与边 界，有效弥补毫米波雷达在人车混行场景下的不足。依托高频激光波，激光雷达可直 接获取目标的距离、角度、速度和反射强度信息，生成高精度三维图像，从而显著提 升环境建模能力与行人识别率。作为多传感器融合方案的重要组成部分，激光雷达不 仅增强了自动驾驶系统的可靠性与安全冗余，还为解决长尾场景下的识别难题提供了 关键支持，因此在高等级自动驾驶中已成为不可或缺的核心配置。

高阶智驾加速渗透，激光雷达渗透率与市场份额同步提升。据佐思汽研数据， 2024 年激光雷达搭载量达到 152.9 万颗，同比+25.24%，渗透率达 6%。据禾赛港交所 招股书数据，2024 年全球车载激光雷达硬件市场规模约为 16 亿美元，预计 2029 年 有望增长至 171 亿美元，2024-29 年 CAGR 为 61.2%。

准直系统是激光雷达发射光学系统的核心组成部分，主要通过特定光学元件调 整激光器输出光束的形态与传播特性，保障激光雷达环境探测的精度与效率。激光 器自身发出的光线发散较为明显，部分激光器所发出的光散开角度可达几十度，准直 镜会先对发散最为严重的方向进行校正，再对其余方向加以调整，从而大幅降低光线 的发散程度，再由分束器分散激光束，棱镜最终调整角度后射出。此外，该系统还可 使光斑变得更为均匀，去除多余、杂乱的光线，提升光斑质量。针对不同类型的激光， 准直系统与普通凸透镜配合使用能够进一步优化光束，使光线尽可能沿直线传播且不 发生发散现象，从而使得激光雷达可更为精准地探测周围环境。

3.3.公司：延伸拓展下游应用，产能扩张助力业绩加速

公司玻璃非球面透镜产品按功能分为成像类与激光准直类两大系列，覆盖消费 电子、车载、光通讯等核心领域。成像类玻璃非球面透镜采用优质光学玻璃基材， 通过精密热模压工艺成型，面型精度、透光率等关键指标达行业领先水平；激光准直类玻璃非球面透镜聚焦光束控制需求，主要应用于车载激光雷达、光通讯模块、工业 测距仪等领域。

技术优势：核心工艺自主可控，关键指标行业领先。公司在模具结构设计、寿 命管理、生产工序方面进行了专项研发，引入自动化模具加工设备，通过模具制造补 偿技术设计并生产折射角度、膨胀系数、致密性良好的模具，再通过多模多穴热模压 加工技术批量生产玻璃非球面透镜，有效降低生产成本、提高生产效率。据蓝特光学 招股说明书数据，公司的玻璃非球面透镜产品外径误差小于 0.003mm，面型精度误差 小于 0.2 μm，折射率、透光性、面精度等性能指标均达到国际先进水平。

模组制造补偿技术：模具制造技术是玻璃非球面透镜生产的核心工序之一。公 司在考虑材料膨胀系数、折射率和内应力变化的条件下，利用补偿算法进行模 具设计，采用高精度的磨削、研抛技术，能生产面型粗糙度小于 5nm，表面粗糙 度小于 0.1μm，真圆度和外径精度误差小于 0.3μm 的高精度模具。

多模多穴模压加工技术：公司通过改造定制模压成型设备，可实现 10 组模具的 串行流水线式生产，不同模具组之间的成型压力一致、温度差异不超过 1 摄氏 度。在此技术下，公司可以在保证产品偏心度小于 2.5μm、面型粗糙度小于 0.3μm、外径偏差小于 4μm、中心厚度偏差小于 4μm 的精度条件下，批量化生 产玻璃非球面透镜。

客户优势：绑定头部客户，多领域实现突破。2017 年，公司高精度模压玻璃非 球面透镜产品进入车载镜头领域，2018 年成为索尼“绿色合作伙伴”，车载镜头用 玻璃非球面透镜已销售给索尼产业链公司等多家客户。同年，公司开始布局激光器、 激光雷达等应用领域。目前，公司已和行业内领先的车载镜头方案及激光雷达厂商达 成稳定的合作关系。凭借技术和产品优势，公司逐步拓展汽车电子、消费电子、光通 讯等领域，有望贡献显著的业绩增量。

产能优势：产能持续扩张，匹配需求增长。2022 年公司启动“年产 5,100 万件 玻璃非球面透镜技改项目”，总投资 2.1 亿元，重点新增车载激光雷达用与智能手机 高端镜头用透镜产能。我们认为，技改项目完全达产后，其产能有望充分匹配车载、 消费电子、光通讯领域的增量需求，为业务持续增长提供产能保障。

4.玻璃晶圆：AR 眼镜加速放量，深度绑定核心客户

4.1.行业：光学技术持续迭代，光波导方案加速渗透

光学系统作为 AR 眼镜最重要的组成部分，其核心是追求更轻薄的体积、更大的 FOV、更好的成像质量以及更低的成本。目前 AR 光学系统存在多条技术路线，包括 棱镜、离轴光学、自由曲面、BirdBath、光波导等。其中，市场上较为成熟的是 BirdBath 方案，该方案成像质量较好，并且制造难度低、成本可控适合量产，是当 前投屏观影类 AR 眼镜的首选。随着 AR 在消费级市场的逐步渗透和起量，C 端用户对 AR 眼镜的成像质量、使用场景、佩戴体验等提出了更高的要求。相比而言，光波导 方案产品形态更接近传统眼镜，并且具备体积轻薄、高透光率、大视场角等优势， 因而更适合用来打造符合日常佩戴体验的轻量化 AR 眼镜，成为目前 AR 光学系统的 主要发展方向，未来有望在消费级 AR 眼镜市场实现加速渗透。

几何光波导：成像效果优秀，量产难度较大。 几何阵列光波导采用传统的折反射原理实现光线传播。其优点在于：1）光效： 据量子位数据，一维阵列光波导光学效率可达 10-15%，二维阵列光波导光学效率可 达 5%左右；2）色散：全反射下色散控制效果较好，不存在杂色、彩虹效应等问题； 3）漏光率：据 S-dream Lab 数据，几何阵列光波导正面漏光率＜5%，可有效保护用 户隐私。但其难点在于：阵列光波导制造工艺繁琐，对光学加工的精度和一致性要 求较高，量产和良率方面存在挑战。与此同时，阵列光波导的半透半反阵列会产生固 有的明暗条纹，影响美观。

衍射光波导：主流发展趋势，生产制造难度低

表面浮雕光波导采用衍射原理实现光线传播。其优点在于：光栅的设计较为灵 活；且生产制造难度较低，可通过纳米压印等微纳加工技术实现大批量制造。但其 难点在于：1）彩虹效应：由于衍射光栅的物理特性，不同波长光线在衍射光栅会对 应不同的衍射角度，且同一波长光线的衍射效率也会随入射角度的不同而波动，因此 会造成色彩分布不均匀，出现“彩虹效应”。2）外侧漏光：衍射元件会形成多级次 的衍射，导致部分光向其他方向传播，造成“外侧漏光”。据 S-dream Lab 数据，表 面浮雕光波导漏光率约为 40%，不仅影响美观，同时会造成一定程度的信息泄露。3） 光效低：表面浮雕光波导实现二维扩瞳，需要光线在耦出区域进行多次衍射和全内 反射传播，导致光损耗很高。同时受限于光刻、纳米压印等工艺的精度，较难制备出 非常精准的微纳结构，其表面粗糙度也会导致光损耗，从而降低其衍射效率。据 SDream Lab 数据，表面浮雕衍射光波导的光学效率＜1%。

体全息光波导：理论优势明显，尚处于初期发展阶段

体全息光波导采用衍射原理实现光线传播。相较于表面浮雕光波导，体全息光 波导理论优势较为明显：1）成像：理论上在满足布拉格条件时，体全息光波导的衍 射效率可以达到 100%，同时可以减少正面漏光的现象。2）量产：体全息光波导无需 复杂的光刻或纳米压印等工艺流程，只需要自动化曝光即可，生产速度更快，量产成 本更低。但其难点在于：目前实际生产中受到光敏材料的限制，体全息光波导在视 场角、光效率、清晰度及色彩均匀性等方面尚未达到表面浮雕光波导的水平；且实际 生产中对环境的稳定性提出较高的要求，温度、湿度、空气流动都会影响波导的性能。

4.2.公司：先发卡位玻璃晶圆，绑定大客户未来可期

公司玻璃晶圆产品包括显示、衬底和深加工玻璃晶圆。其中，1）显示玻璃晶圆： 被下游厂商切割后制成 AR 光波导镜片用于 AR/VR 眼镜；2）衬底玻璃晶圆：用于与硅 晶片键合，在半导体制程中起支撑和保护作用；3）深加工玻璃晶圆：采用 WLO 玻璃 晶圆开孔及光学级高精密光刻技术，应用于 WLO 晶圆级镜头加工、半导体封装、指纹 解锁以及汽车 LOGO 投影领域。

技术优势：产品技术领先，是全球少数几家具备折射率 2.0、12 英寸的玻璃晶 圆量产能力的企业。公司已成功掌握中大尺寸超高精度玻璃晶圆加工技术，能够对 折射率 2.0、直径 12 英寸、厚度 0.2mm 的玻璃晶圆片进行切割、通孔、光刻，最终 产品外径误差小于 0.01mm，表面粗糙度小于 0.2nm，总厚度偏差值小于 1μm，达到 国际领先水平。

高精度中大尺寸超薄晶圆加工技术：针对尺寸为 8-12 英寸、厚度为 0.2-1mm 的 玻璃晶圆进行加工。部分玻璃晶圆可保证产品精度 TTV 小于 0.5μm，表面粗糙 度小于 0.5nm，光洁度 40/20 以下，并实现批量化生产。

WLO 玻璃晶圆开孔技术：公司利用高品质的位置精度控制工艺，可开 WLO 玻璃晶 圆的大口径孔，实现尺寸误差小于 1μm、位置误差小于 5μm、破口小于 10μm。 公司通过自研的玻璃腐蚀设备和腐蚀工艺，实现玻璃厚度与开孔尺寸为 1：1 的 稳定的腐蚀效率，有效解决业界存在的腐蚀锥度问题，保证开孔后侧壁的质量。

光学级高精密光刻技术：公司开发的配套光刻胶喷涂工艺，能保护开孔的内壁， 胶厚的均匀程度最小控制在 30nm 以内，有效解决了量产过程中使用旋涂工艺的 胶厚不均匀问题。目前，公司可将光刻图案尺寸精度误差控制在 1μm 以内，图 案位置误差在 2μm 以内。公司该技术主要应用于生物测序、WLO、汽车光学投 影等领域的光学元件制造。

客户优势：深度绑定全球知名客户，打开长期成长空间。公司高精度中大尺寸 超薄晶圆加工技术生产的折射率 2.0 的 12 英寸玻璃晶圆片主要应用于 AR/VR 光波导， 受到 AMS 集团、康宁集团、DigiLens、Magic Leap 等公司的广泛认可。其中，康宁 是苹果消费电子产品玻璃的长期供应商，我们认为，公司未来有望凭借技术优势借助 康宁集团切入苹果 AR 设备以及其他 AR 头部厂商供应链，打开玻璃晶圆未来成长空间。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）