2025年波长光电研究报告：专注精密光学元件、组件的光电领域供应商，光学+战略引领未来

一、公司产品覆盖紫外到远红外波长范围的光学元件、组件，位于产业链中游

光学器件(或“光学元件”)是指利用光学原理进行各种观察、测量、分析记录、信息处理、 像质评价、能量传输与转换等活动的光学系统主要器件，是制造各种光学仪器、图像显示 产品、光学存储设备核心部件的重要组成部分。按照精度和用途分类，可分为传统光学元 器件和精密光学元器件，其中精密光学器件根据应用领域的不同可进一步细分为消费级精 密光学器件及工业级精密光学器件等。

精密光学产业链的上游为光学材料、生产设备以及各种辅料的制造。光学玻璃和光学晶体 是主要的光学原材料。光学玻璃具有较高的透明性以及高度均匀的理化特性，包括无色光 学玻璃、有色光学玻璃、耐辐射光学玻璃、防辐射玻璃和光学石英玻璃等。光学晶体也称 光学石英，具有良好的透光性、旋光性等光学性能，是很多高级光学仪器的基础原材料。 产业链中游是精密光学元件与组件的设计与生产，也是精密光学行业的核心环节。光学元 件主要包括反射镜、透镜以及滤光片等基础结构，光学组件主要包括镜头、光学引擎以及 光学机械部件等。产业链的下游以精密光学应用整机生产为主，涵盖了半导体检测、医疗 与生命科学等前沿领域。

公司的光学检测设计工具系列主要包括分光光度计、光束质量分析仪、光斑分析仪等光学 检测设备，以及子公司光研科技代理销售的主流光学设计软件，包括 CodeV 光学设计软 件、LightTools 照明设计软件等，主要用于精密光学行业的设计、研发与检测。光学系统 方案产品包括曝光平行光源系统、真空紫外及原位测量系统等，一般为针对某一特定应用 场景研发的项目型产品，往往具有光/电设计复杂、集成度高的特点，虽然交付数量较少， 但是往往单体价值量高且具备较高的技术门槛。

公司通过子公司江苏波长拓展消费级光学市场，江苏波长具备材料生产、设计、组装、检 测消费级光学镜头产品的全产业链能力。公司的消费级光学产品主要面向 AR/VR、智能 家居等细分领域。根据公司公告，2024 年公司用于 AR/VR 的光学产品已向国内主流厂商 供货，实现收入约 550 万元。

公司的激光光学系列产品可以用于多个波长范围（180 nm 到 10600 nm）、多种类型激光 器的光路设计，包括了波长为 9.4um/10.6um 的二氧化碳激光器、波长为 266 nm/355 nm 的紫外固体激光器、波长为 405 nm 的蓝光固体激光器、波长为 808 nm、915 nm、980 nm、1064 nm 的半导体激光器、光纤激光器和 Nd:YAG 激光器等。

红外成像光学方面，公司成功推出多视场变焦红外镜头，凭借大口径硅的非球面、衍射面 加工技术、分级/连续变焦技术以及各类光学镀膜技术，公司紫外、短、中、长波红外镜头 产品在电力检测、光谱分析、远程监控、极高温测量等领域始终保持较强的市场竞争力。 公司的红外热成像系列产品例如红外瞄准仪、红外探测器、红外监视器、红外夜视仪、红 外测温仪等，已广泛用于人体测温、民用侦查、瞄准、安防监控、无人机、森林预警以及 水利监测等众多领域。

二、下游应用多元，新兴领域的拓展推动精密光学行业需求增长

2.1 半导体和泛半导体领域：光刻、量检测及 PCB 等设备迭代驱动精密光学系统升级

中国大陆保持对半导体设备支出的高增长。根据 SEM 的数据，2024 年全球半导体设备 市场规模大 1171 亿美元（同比+10%）。从区域看，中国大陆、韩国和中国台湾是半导体 设备支出的前三大市场，合计占全球市场的 74%。中国大陆的半导体设备投资额同增35%，达 496 亿美元。2025 年中国大陆进口半导体设备数量有所下降。根据中国海关的 数据，2025 年 1-5 月中国半导体制造设备进口数量为 21577 台，同比-11.5%；进口金额 为 155.8 亿美元，同比下降 4.1%。2025 年 1-5 月中国半导体制造设备进口均价为 72.2 万美元/台，去年同期的半导体设备进口均价为 65.4 万美元/台，中国大陆进口半导体设备 的单价呈上升趋势。先进制程、先进封装和高带宽存储器（HBM）产能扩张方面带动了对 先进制程的半导体设备投资额的增加。

光刻机为半导体设备市场占比较大的品类之一，对于精密光学元件的需求也较多。从细分 产品来看，光刻机、刻蚀机、薄膜沉积设备为半导体设备主要设备，根据 SEMI 的数据， 2024 年光刻机在全球半导体设备市场的占比为 20.1%，并且随着芯片的制程迭代，这一 占比或将持续提高。

美日荷对中国光刻机持续进行管制。美国早在 2018 年就开始施压对华高端光刻机的出口， 之后又陆续出台“1007 新规”等针对政策，限制对中国出口先进制程芯片设备，同时联 合日本荷兰制定相关出口条例共同对华进行产业封锁。在美日荷对中国芯片产业封锁不断 升级的情况下，卡脖子的半导体设备国产替代越发迫切。

公司为半导体行业提供两种光刻机曝光光源，汞灯平行光源和 LED 平行光源。其中 LEDUV 光源的冷光源特性又规避了菲林的通胀，对其良率有很大的提升，可应用于半导 体晶圆光刻和高精度 PCB 板曝光等。以 LED 单波段或混合波段作为光源，采用了阵列光 学镜片整形后，输出均匀的平行光组成面光源（矩形或者特定形状光斑），实现波长 365nm 的紫外光（313nm 或者 405nm、435nm 混合光），光束垂直照射于半导体光刻机掩膜板 进行芯片光曝光，光能利用率高，光强分布均匀。

量/检测设备为半导体制造过程控制的重要组成部分，在生产中监测、识别、定位、分析工 艺缺陷，对晶圆厂及时发现问题、改善工艺、提高良率起到至关重要的作用。半导体量/检 测覆盖半导体制造全流程，其中量/检测设备原理以光学检测为主，同时涵盖了运动控制、 光学、电气、精密加工、人工智能等多个学科。晶圆检测设备上游零部件主要可分为运动 与控制系统类、光学类、电气类、机械加工件和机械标准件，根据头豹研究所的数据，运 动与控制系统类零部件和光学类零部件在晶圆检测设备中的成本占比分别约为 21.5%和 15.1%。先进设备前端模块(EFEM)、机械手等运动与控制系统类零部件主要从日本等海 外供应商获取，而先进光学类零部件主要从日本和德国等海外供应商获取、相关零部件国 产化程度相对较低。

PCB 作为电子元器件之母，行业升级主要由下游电子终端的变化驱动。观察行业发展， 我们发现高速通信成为了驱动 PCB 行业发展的重要力量，根据世运电路引用的 Prismark 统计，2024-2029 年 CAGR 较高的细分领域为 18 层以上板、封装基板、HDI，CAGR 分 别达 15.7%、7.4%、6.4%，快于 PCB 行业整体增速（5.2%）。VR/AR 及可穿戴设备、高 级辅助驾驶及无人驾驶汽车等电子信息产业的快速发展，全球高多层板、HDI 板、IC 封装 基板、多层挠性板等高附加值 PCB 产品快速发展，对专用设备除数量需求增长外，对高 技术的需求也将提升专用设备的价格，从而促进激光 PCB 设备市场的快速增长。

激光设备在 PCB 设备中的应用：1）相较于传统方式加工 PCB，激光技术应用在 PCB 切 割上可实现非接触切割一次直接成型，具有无毛边、精度高、速度快、间隙小、热影响区 域小等优点，特别是加工焊有元器件的 PCB 板不会对元器件造成损伤；2）相对于使用菲 林曝光，采用激光直接成像技术的曝光类设备在自动化程度、物料成本、对位精度、良品 率、环保性等方面较传统曝光技术优势明显；3）传统机械钻孔难以实现微孔加工，在盲 孔加工时深度不可控。激光钻孔是指通过透镜及镜片组构成的光学结构模块，将激光光源 发出的光聚集成高能量密度的激光束，利用激光束加热、溶解、烧蚀局部材料，进而加工 形成微孔的方法。特别适用于 PCB 盲孔、埋孔的加工。合适的钻孔方式能够起到信号导 通的作用，并通过多层叠加，适应更小体积的电路板加工需求；4）与传统焊接工艺相比， 激光焊接工艺属于非接触焊接加工。传统的焊接工艺已不再适用于超细电子基板和多层电 气安装零件，这促进了技术的快速进步。

2.2 智能制造行业：激光加工技术是智能制造的核心驱动力

激光加工是激光技术的工业应用，将一定功率的激光聚焦于被加工物体上，使激光与物体 相互作用，加热、熔化或气化被加工物质，达到加工目的。激光加工是一种典型的无接触 式加工，与其他加工方式相比具有后续工艺少、可控性好、易于集成、加工效率高、材料 损耗小、环境污染低、高柔性、高质量等显著优点。激光加工设备是集多种高新技术于一 体的高科技产品，几乎存在于所有工业部门，体现着一个国家的生产加工能力、装备水平 和竞争能力，因此激光加工设备制造行业是当今各个国家最为关注和发展最为迅速的行业 之一。按激光器性质不同，可将激光加工设备分为气体激光器类、固体激光器类、半导体 激光器类、液体激光器类、化学激光器类、自由电子激光器类等；按功能的不同可分为激 光焊接机、激光雕刻机、激光切割机、激光打标机等。

作为我国制造业转型升级的关键技术之一，激光产业在政策的支持下蓬勃发展。根据中商 产业研究院的数据，2024 年中国的激光产业整体市场规模约 2650 亿元（YoY+8.8%）。 中国新能源汽车、半导体和电子制造产业的发展，将使国内激光加工设备市场更具发展潜 力，根据中商产业研究院的数据，2024 年中国激光设备销售规模约为 1017 亿元 （YoY+8.2%）。

全球的激光和红外光学元件组件产业主要集中在美国、德国、中国。美国是世界激光技术 起源地之一，红外探测器最早于 20 世纪 40 年代于德国开发，但美国基于强大的光学和 半导体科技研发实力后来居上，广泛应用于军事领域，亦最早投放至民用市场，处世界领 先地位。美国拥有 Coherent 相干、IPG 阿帕奇、NLIGHT 恩耐等国际知名激光器厂商， 以及 II-VI 贰陆等国际知名激光和红外设备及光学元件、组件企业。德国以其雄厚的光学 工业基础，以高水平高精度的产品优势，孕育出 CarlZeiss 卡尔蔡司等光学行业巨头，代 表目前世界光学加工的最高水准。在激光和红外光学元件、组件领域，拥有 JENOPTIK、 SillOptics 等一批具有竞争力的企业。

目前公司的收入体量小于行业内的其他公司。近几年福晶科技和茂莱光学的营收增长较为稳定，福光股份和公司的营收略有波动。福晶科技的收入规模领先同行业其他公司，但茂 莱光学、福光股份和公司的营收也保持了增长势头。从收入增速来看，公司 2023-2024 年 的收入增速行业领先，25Q1 公司的收入增速达 20.9%，略高于行业平均水平。

公司综合毛利率略低于行业平均水平。公司毛利率整体呈下降趋势，主要系 2024 年因金 属锗价格上涨，导致红外光学业务毛利率下降，从而拉低整体毛利率。福晶科技和福光股 份毛利率下降主要系行业竞争加剧，单位售价降低，茂莱光学 2025 年一季度毛利率略有 回升。

公司的研发费用相对稳定，福晶科技和茂莱光学的研发费用率整体较高。福光股份的研发 费用率在 2024 年略有下降，但在 2025 年一季度有所回升。公司的研发费用率相对较低， 但公司在半导体及泛半导体、红外光学、AR/VR 等领域加大研发投入，2024 年研发费用 率增至 6.7%，2025 年一季度略有回落。

公司的存货周转天数呈上升趋势，25Q1 达到了 258 天，存货周转速度有所下降。应收账 款周转天数也呈上升趋势，2025 年一季度为 95 天，回款速度虽有所放缓，但变化趋势与 行业均值基本一致；公司的应收账款周转天数同样呈上升趋势，2025 年一季度为 255 天， 回款压力加大，但回款速度快于行业均值。

根据公司招股说明书的数据，2020-2022 年间，大族激光和华工科技为公司的前五大客户。 大族激光和华工科技在 2024 年均实现了收入的稳定增长，根据 Wind 的数据，大族激光 和华工科技 2024 年的营业收入分别达到了 147.7 亿元（YoY+4.8%）和 117.1 亿元 （YoY+13.6%），但毛利率均有所下降。大族激光的毛利率下降主要源于 PCB 设备业务 的结构调整，而华工科技的毛利率下降则与光模块价格下降及终端业务毛利率偏低有关。 25Q1 大族激光营收加速增长，实现收入 29.4 亿元（YoY+10.8%），毛利率回升至 32%， 而华工科技收入增长显著，但毛利率下滑至 20%左右。

2.3 红外与安防领域：由军用技术逐步下放，民用市场快速拓展

红外线是太阳光线中众多不可见光线中的一种，又称红外光、红外热辐射，是波长介乎微 波与可见光之间的电磁波，波长在 0.76 至 1,000 微米之间。红外线是自然界中存在最为 广泛的辐射，所有温度高于绝对零度（-273℃）的物质都不断地辐射红外线，红外线能量 的大小与物体表面的温度和材料特性直接相关，温度越高，红外线能量就越大。

红外热成像是一种被动式的非接触的检测与识别的红外技术，它通过能够透过红外辐射的 红外光学系统，将景物的红外辐射聚焦到红外焦平面探测器阵列上，红外探测器再将强弱 不等的辐射信号转换成相应的电信号，然后经过放大和视频处理，形成可供肉眼观察的视 频图像。

近年来，红外热像仪在我国军事领域的应用主要包括单兵、坦克装甲车辆、舰船、军机和 红外制导武器在内的红外装备市场。国内军用红外热像仪市场正快速发展，属于朝阳行业， 市场容量巨大，未来市场空间巨大。在民用市场方面，红外成像产品的应用场景广泛，包 括工业和电力监测、个人消费、智能驾驶、安防监控等领域，其在国民经济各个领域发挥 着越来越重要的作用，市场规模有望进入快速增长阶段。高德红外、海康威视、睿创微纳 和大立科技等是我国主要的红外热成像仪制造企业。根据公司招股说明书的数据，20-22年，高德红外为公司的第二大客户，收入占比分别为 6.3%/6.6%/6.1%。

高德红外 25Q1 实现营收 6.8 亿元，同比激增 45.5%。睿创微纳 25Q1 收入增速的放缓主 要系上一年同期的高基数，但营收规模仍行业领先。红外热成像的头部企业通过技术壁垒 和规模效应巩固优势，我们认为红外热成像行业基本面稳中向好，市场从“低价竞争”转 向“高附加值产品竞争”，头部企业也将继续主导市场。

2.4 AR/VR 等消费类光学：全新光学显示为 AR/VR 整机中价值量较高的部分

AR/VR 眼镜属于消费电子行业的新兴领域，在生成式人工智能技术的驱动下，智能眼镜 市场正在高速发展，有望成为下一代人机交互终端，在元宇宙、移动办公、即时通信等场 景拥有广阔的应用空间，而光学器件属于 AR/VR 产品中重要的组成部分。AR 整机设备 和智能手机的功能模块类似，主要可分为光学显示、传感器、摄像头、计算处理中心、音 频和网络连接等主要模块，根据模块功能不同可拆解为计算、光学和传感三大功能单元。 相较于智能手机，AR 涉及了全新的光学方案，根据艾瑞咨询的数据，AR 整机中最核心 部分光学显示单元在 BOM 占比达 43%。

根据洛图科技（RUNTO）的数据，2025 年第一季度，中国消费级 XR 设备（包括 AR 和 VR/MR）的全渠道销量达 14.7 万台，同比+ 27%；销售额为 4.6 亿元，同比+ 26%。根 据洛图科技的预测，中国消费级 XR 市场在 2025 年有望达到 77.2 万台的销量。其中， VR 在经历连续下行后有望企稳并反弹，预计全年可达 32 万台，同比+ 20%；AR 则在利 好市场环境下再度提速，预计全年销量达到 45.2 万台，同比+ 72%。包括苹果在内的互 联网企业、手机厂商等头部企业正陆续推出切入 XR 领域的新品刺激 AR/VR 行业正向推 动，作为 AR/VR 设备中价值占比较高的光学显示单元的需求也有望受益。

三、公司营收稳中有增，业务布局逐步扩展

激光和红外光学元件、组件生产涉及多学科领域，工艺流程繁杂，行业技术壁垒较高。公 司掌握光学制造核心技术，顺利实现精密光学产品的产业化。自 2021 年以来，公司收入 增速有所波动。2024 年公司营收 4.16 亿元，同比+14.3%。25Q1 延续增长态势，实现收 入 9923 万元，同比+20.9%，主要得益于公司在激光光学业务板块的强劲表现。归母净利 润受费用支出增加的影响，2024 年公司归母净利润为 3696 万元，同比-31.7%；25Q1 归 母净利润为 651 万元，同比- 39.6%。

光学组件和光学元件为公司贡献主要收入，2024 年，公司光学组件和光学元件的收入占 比分别为 45.4%和 41.8%。公司的销售毛利率在 2021 年至 2025 年一季度间略有波动， 但整体保持在 35%左右。2024 年毛利率为 37.6%，25Q1 为 35.1%。激光光学业务的毛 利率相对稳定，而红外业务的毛利率则受到原材料价格波动的影响有所下降。

根据公司公告，从 2024 年的销售前五大客户统计数据来看，公司前五大客户销售额占年 度销售总额的 23.82%，其中最大客户销售额占比 9.0%，公司的客户结构相对分散。国内 激光行业龙头华工科技、大族激光、海目星以及国内红外行业龙头高德红外、大立科技均 为公司客户，同时公司的产品还进入了国际知名激光和红外企业如美国 IPG 阿帕奇，美 国 FLIR 菲力尔等。

公司近几年海外业务收入略有波动，2024 年海外业务收入占比达到 31%。公司通过多年 的海外市场拓展，与亚洲、欧洲、美国、拉美多个国家和地区的客户建立业务关系，公司 立足南京，在深圳、武汉等地设立了销售机构，在新加坡设立子公司，2024 年公司的境 外业务收入占比达 30.7%。

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