2025年康耐特光学：全球领先的镜片制造商，智能眼镜打开成长空间

康耐特光学：全球领先的镜片制造商

1.1. 国内树脂镜片龙头，加深国际化布局

专注镜片制造三十年，积极布局智能眼镜。公司前身为旗天科技，初期以标准化镜 片生产和销售业务为主。2006 年江苏康耐特成立；2010 年子公司 Conant Lens 成立，扩 展美洲的树脂眼镜镜片销售业务，加速国际化布局。2011 年公司开展定制镜片业务，拓 宽业务范畴，扩充产品矩阵。2013 年公司收购日本企业 Asahi Optical，标准化镜片业务 范围扩张至日本，进一步深化海外布局。2018 年公司完成业务重组，将从事树脂眼镜镜 片制造业务的相关公司重组至体内。2021 年公司完成股份制改革，并成功于港交所挂牌 上市。近年来，公司积极布局 XR 业务并取得重大进展，已与多家全球领先的科技巨头 和消费电子公司达成合作。目前，公司立足上海、江苏、日本鲭江三大生产基地，主要 生产标准镜片、功能镜片和定制镜片三大类产品，为全球客户提供标准化、个性化、高 端化等多样服务。

公司产品线齐全。目前已推出：UV++系列、单焦点系列、学生系列、渐进系列、 1.74 高折系列、运动安全镜片系列、阳光防护系列、驾驶镜片系列、商务办公镜片系列 与特殊镜片系列产品。公司计划通过研发进一步优化和丰富产品：一方面优化现有镜片 产品的功能及生产效率，如改进镜片的防眩光及防红外线能力以及抗菌功能，并提高光 致变色镜片的灵敏度；另一方面开发具新功能的产品，如开发新种类双面非球面镜片及 折射率为 1.74 的镜片，以及具有预防近视及防雾等特定功能的产品。

1.2. 股权结构集中，歌尔持股协同

歌尔子公司为重要股东，管理层行业经验丰富。截至 2025 年 6 月 30 日，公司创始 人、董事会主席费铮翔先生持股 44.33%，是公司的实际控制人。香港歌尔泰克有限公司 于 2025 年 1 月战略入股康耐特光学，截至 2025 年中报持股 20.03%，为公司第二大股 东。我们认为依托歌尔股份在 XR 及光电模组领域的制造积淀与客户渠道，公司有望导 入智能眼镜头部客户供应链，加速在 AI 智能硬件赛道的规模化量产落地。管理层行业 经验丰富，公司创始人费铮翔先生曾赴美国乔治亚州的埃默里大学担任博士后研究员， 并在眼镜行业拥有超过 29 年的行业经验，对行业发展和技术趋势拥有敏锐的洞察力。

1.3. 业绩稳健增长，毛利率持续提升

营收稳步增长，规模再上新台阶。2020-2024 年，受益于全球眼镜市场量价齐升、 产品结构优化及海外市场拓展，公司营业收入从 10.9 亿元稳步增长至 20.6 亿元，对应 2020-2024 CAGR 达 17.2%。2025 年上半年，公司实现营业收入 10.84 亿元，同比增长 11.1%延续增长态势，主要得益于产品结构优化以及销售渠道扩张。 净利润快速增长，盈利能力稳步提升。2020-2024 年，公司归母净利润从 1.28 亿元 快速增长至 4.28 亿元，对应 2020-2024 CAGR 达 35.2%。2025 年上半年归母净利润达 2.73 亿元，同比+30.7%，主要系：1）国内外业务有序拓展；2）产品结构持续优化，高 附加值产品放量；3）产线自动化升级，降本增效成果显著。展望未来，我们认为 XR 业 务商业化落地有望提升镜片环节价值量，打开长期成长空间。

国内业务增速高于海外，产品结构有望持续优化。分区域看，公司构建了亚、美、 欧全球化销售网络，其中中国大陆地区 2018-2024 年销售收入从 1.26 亿元增至 6.55 亿 元，对应 2018-2024 CAGR 为 31.12%，中国大陆业绩高增主要系公司精准卡位高端市 场，深度受益于高折射率镜片渗透率提升趋势。分产品而言，2024 年定制镜片占比为 19.18%，功能镜片占比为 36.64%。展望未来，随着公司不断推出中高折射率镜片、功能 片、XR 等高端镜片产品，盈利能力有望持续提升。

产品结构、模式优化与规模效应释放驱动毛利率提升。随着高折射率镜片、定制镜 片等高端产品占比提升，以及 C2M 模式带来的生产效率改善，公司毛利率从 2020 年的 35.0%稳步上升至 2024 年的 38.6%，2025H1 进一步提升至 41.0%。销售净利率同步改 善，从 2020 年的 11.8%增至 2024 年的 20.8%，2025H1 达 25.17%。随智能眼镜相关高 附加值产品放量及规模效应持续释放，公司毛利率与净利率有望继续保持上行趋势。 期间费用管控有效，研发投入持续加码。2020-2024 年公司期间费用率呈显著下降 趋势，管理费用率与财务费用率稳步回落。研发方面，公司持续加大研发投入，2024 年 研发费用达 0.88 亿元，研发费用占营业收入比重提升至 4.29%，2025H1 进一步增至 4.47%。持续的研发投入为公司在高折射率技术、光波导贴合等核心领域的突破提供了 坚实支撑，有望持续巩固公司技术优势。

镜片行业长坡厚雪，智能眼镜开辟空间

2.1. 眼镜镜片行业规模稳步增长，结构升级空间广阔

镜片行业产业链包括上游原材料及设备供应商、中游镜片制造商以及下游终端品牌 商。产业链上游为原材料及设备供应，国外厂商掌握了前沿技术，在高折射率树脂单体 材料方面优势显著。产业链中游为镜片制造，主要厂商有依视路、蔡司、康耐特等，以 自有品牌生产销售和为其他企业提供代工生产服务为主。产业链下游为终端消费市场， 包括眼镜零售商医院配镜中心、电商平台等零售渠道，下游零售商直接面对消费者，提 供验光、配镜、试戴体验及维修等专业服务。

全球眼镜镜片市场规模稳步增长。从 2020 年到 2024 年，全球眼镜镜片制造厂商出 厂销售额从 45 亿美元增长至 62 亿美元，对应 2020-2024 CAGR 达 8.3%。随眼镜镜片设 计和制造技术的不断进步及消费者需求趋于多元化，市场规模有望持续增长。根据沙利 文的预测，2029 年全球眼镜镜片制造厂商出厂销售额有望增长至 82 亿美元，对应 2024- 2029 CAGR 达 5.8%。

中国眼镜镜片市场规模持续增长，消费者需求趋于多元化。中国是全球最大的眼镜 镜片生产和出口国家之一，全国多个镜片产业集群为镜片出口提供强大的产能支撑。近 年来镜片制造稳步增长，从 2020 年至 2024 年，中国眼镜镜片制造厂商出厂销售额从 134.0 亿元增长至 207.2 亿元，CAGR 达 11.5%。展望未来，随着消费者需求多元化发展， 消费者对防蓝光、抗疲劳、渐进多焦点等功能性镜片以及个性化定制的镜片需求不断增 长。根据沙利文的预测，到 2029 年中国眼镜镜片零售额有望达到 537.1 亿元，对应 2024- 2029 CAGR 达 7.1%。

青少年近视与中老年老视人群数呈增长趋势，为刚性需求。近年来，儿童青少年近 视人数持续上升，2024 年中国儿童青少年近视人数达 1.2 亿人，对应 2019-2024 CAGR 达 0.9%，驱动近视防控镜片市场稳健增长。老龄化趋势下，中老年人老视问题凸显， 2024 年中国老视人数达 4.5 亿人，对应 2019-2024 CAGR 达 2.0%，渐进多焦点镜片需求 快速增长。

国内市场高折射率镜片占比低，结构升级空间广阔。与传统镜片相比，高折射镜片 具有折射率高、色散低、质量轻、耐磨和抗冲击的优点，同时，在保持高透光率的情况 下，材料的雾度指标、紫外线阻隔能力等性能也得到了提升。随近视人口比例增加，尤 其是高度近视患者数量上升，对于轻薄美观且具有优良光学性能的镜片需求愈发迫切。 目前高折射率的镜片市场占比较小，2024 年 1.70 以上折射率的镜片占比约为 0.7%，随 着中国镜片制造商加大对高折射率镜片的研发投入，推进技术进步，满足日益增长的高 折射率镜片需求，高折射率镜片销售占比有望提升，带动眼镜镜片 ASP 提升。

中国镜片制造行业竞争格局分散。外资企业凭借深厚技术积累塑造强大品牌影响力， 国内领先企业则侧重提升产品质量、降低生产成本，为消费者提供具有性价比的产品。 据沙利文《2024 全球视光市场白皮书》，根据 2023 年树脂眼镜镜片销量统计，依视路 以 3 亿件以上的销量排名第一，康耐特以约 1.5 亿件销量排名第二。2024 年，按出厂销 售量计，中国眼镜镜片制造厂商前 10 名的市场集中度为 23.2%，按出厂销售额计，中国 眼镜镜片制造厂商前 10 名的市场集中度为 52.9%。

2.2. 智能眼镜产业爆发，镜片厂商充分受益

智能眼镜是一种创新型可穿戴设备，在传统眼镜产品的基础上增加了 AI 与 AR 技 术，并集成音频、摄像等功能。通过语音、手势或眼动等多种输入方式，AI 眼镜能够实 时处理和展示增强现实信息，提供智能辅助和交互体验。AI 眼镜产品旨在提升用户在日 常生活和工作中的效率与体验，有望成为连接数字与现实世界的桥梁。

智能眼镜行业正处于一个典型的“供给创造需求”的历史性拐点。在过去的十年中， 智能眼镜（如 Google Glass 时期）的需求端之所以疲软，并非因消费者对于 AR 或“第 一视角信息获取”能力不感兴趣，而是供给端——即产品的核心体验、形态、重量及续 航未能达到“足够好用”的临界点。2024 年以来，在大模型持续迭代和佩戴舒适度提升 的多重驱动下，设备已突破传统交互限制，具备了多模态感知能力，实现了对语音指令 与视觉信息的实时捕捉与反馈。同时，AR 眼镜凭借空间计算技术，通过高精度的虚实 叠加重构了人机交互界面。目前，以 Meta（Ray-Ban 系列）、Snap 为代表的国际巨头， 以及 XREAL、Rokid、Viture 等新兴厂商，正加速推动产品迭代。当前头部产品已成功 打破过往技术瓶颈，兼顾了佩戴体验与功能实用性，标志着智能眼镜正式步入大规模商 业化落地阶段。

AI 眼镜市场预计迎来爆发式增长。2023 年 9 月，Meta 与雷朋合作推出了 AI 智能 眼镜 Ray-Ban Meta，截至 2024 年 12 月 31 日，累计出货量已经突破 200 万台。随着 RayBan Meta 的成功，AI 智能硬件的热潮与一体式 AR 眼镜在技术上的突破共同推动了智 能眼镜品类的发展。2024 年下半年起，国内智能眼镜市场迅速起量，各品牌纷纷加入 AI 眼镜赛道。根据艾瑞咨询预测，到 2028 年 AI 眼镜的全球出货量规模将达两千万量级。

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